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九洲集团（300040）：年报翻倍只是起点，“算电协同”打开成长新空间
事件： 公司发布2025年报，全年归母净利润0.41亿元，同比大增107.52%；经营现金流3.46亿元，同比暴增174.47%，双双创下历史最佳表现。
我们认为，九洲集团正处于“戴维斯双击”的左侧位置，值得重点布局：
α三重奏：主业反转+算力+出海。 ①智能配电网板块实现量价齐升，开关成套设备收入同比增长41%，毛利率提升6个百分点，生物质业务首次实现年度盈利、彻底甩掉历史包袱。②公司以“算电协同”战略卡位AI数据中心赛道，已形成涵盖精密配电列头柜、HVDC、模块化UPS等数据中心关键供电设备矩阵，直接受益于算力基础设施建设的电力刚需。③海外业务多点开花，成功中标乌兹别克斯坦400MW/800MWh储能项目，产品覆盖70余国，全球化驶入快车道。
β强支撑：两大万亿需求共振。 ①国家电网“十五五”规划4万亿电网投资、重点向配网智能化倾斜，行业复合增速超18%。②AI算力需求爆发与绿电直连政策的双重共振，“算电协同”已上升为新型电力系统七大核心试点方向之一，公司前瞻卡位估值空间巨大。
催化剂密集：订单+现金流双重验证。 ①近期连续中标中国船舶、平煤神马、雄安新区等标杆项目，服务央国企客户持续扩容。②现金流持续改善预期，海外储能订单有望增厚26年业绩。
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