一、业绩与云业务
FY26Q4营收900.1亿美元（同比+18%，预期877亿），营业利润406亿美元（同比+18%），GAAP净利357.7亿美元（同比+40%，含Anthropic投资收益）。分项看，Microsoft Cloud收入593亿美元（同比+27%），智能云收入393亿美元（同比+32%），其中Azure及其他云服务收入增长43%。FY2026全年Azure收入首破1000亿美元，同比+41%。
二、前置指标
商业RPO（剩余履约义务）6月底达6780亿美元（同比+84%），其中未来12个月可确认部分同比+39%，显示已签约需求仍强。M365 Copilot付费席位超3000万，本季净新增席位环比翻逾一倍；GitHub Copilot用户达5000万，收入环比增长超60%。
三、资本开支
FY26Q4资本开支410亿美元（同比+约70%），约三分之二为GPU/CPU等短周期资产；自由现金流196亿美元（同比-23%）。2026自然年资本开支指引由1900亿美元调整至1750亿美元，主因部分数据中心租赁由融资租赁转为经营租赁，公司强调实体投资计划未收缩，FY27Q1资本开支将超500亿美元。
四、估值与机构观点
截至2026年10月2日收盘，微软报517.53美元，市值3.84万亿美元，PE(TTM)28.73倍。高盛维持买入、12个月目标价640美元；Stifel将评级由持有上调至买入、目标价由530美元上调至575美元；Cantor Fitzgerald目标价由522美元上调至608美元。LSEG数据显示覆盖微软的60位分析师中57位给予买入或强力买入评级。
五、风险提示
企业IT支出可能于2026年下半年提前释放，后续Azure与M365商业业务增速或承压；云业务利润率存在被挤压可能；资本开支效率下降风险；AI技术迭代与商业化进展不及预期；对OpenAI业务依赖度仍高（RPO集中度风险）。
利益披露：本人不持有微软（MSFT）及相关标的仓位。本文数据截至2026年10月2日美股收盘，仅供研究参考，不构成投资建议。
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