【广发通信】谷歌AI回报丰厚，资本开支大超预期；Coherent：可插拔统治Scale Out，CPO主战场在Scale Up
谷歌：
1⃣️ 预计26全年CapEx 1750-1850亿（yoy+91%～102%），市场预期1195亿，大超预期，利好谷歌供应商。TPU合作伙伴 博通盘后+5%以上 2⃣️谷歌云收入176.6亿，市场预期162亿，云业务运营利润率30.1%，qoq+6.4 pct，市场预期22.4%；自由现金流245.5亿，远超市场预期143亿。
Coherent CEO表态： 1⃣️#}可插拔光模块在Scale Out继续统治未来五年
2⃣️CPO主要增量来自Scale Up，且市场规模较Scale Out大几个数量级
3⃣️Scale Up目前互联方案100%是电的，对光互联企业来说是0-1的纯增量 （不存在替代的说法）
我们认为，
1⃣️CPO/NPO的讨论可以暂时结束了，我们观点不变：ScaleOut依然是可插拔光模块统治，Nv的努力可能只是一厢情愿；CPO/NPO更大的市场在ScaleUp，中际旭创/新易盛将在英伟达链和云厂商链均扮演重要角色。旭创/新易盛过去几日股价被错杀，是加仓/上车的绝好时机 2⃣️谷歌Capex大超预期，#}利好谷歌产业链。目前看A股谷歌产业链里，敞口大、环节增长快、业绩兑现确定度高的：#中际旭创 （谷歌敞口40%，27年谷歌业务有望2倍以上增长；谷歌光入柜内绑定合作伙伴）；长芯博创 （谷歌敞口60%-70%，AoC有望参与，MPO主力供应商）；腾景科技 （OCS为数不多开始业绩兑现且未来增长预期较高的标的）
风险提示：产业发展不及预期
作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。