Meta已实现算力投入到收入增长的闭环，微软企业级AI应用与智能体闭环带来CPU需求
25Q4Meta广告收入增长归因于AI技术红利兑现，打通了算力投入-收入增长的闭环，为算力投入带来了落地场景，并将进一步提高算力投入，进一步加强算力需求，为市场注入了算力配置信心，我们看好海外算力的需求持续性；微软正构建企业级AI应用与智能体闭环，同时，微软的客户希望在工作负载中使用多个模型，当工作负载中使用多个模型时，CPU的用量会增长，流水线复杂度增加、任务并发提升、Agent和多模态需求激增，均会导致CPU在调度、管理、数据搬运与前后处理等环节的参与度加大，CPU资源池有望成为云厂商/大模型平台提升总体性能与控制成本的关键，而从微软客户对Agent的需求加速的情况来看，我们认为CPU有望逐步迎来需求高增阶段。
META：已实现算力投入到收入增长的闭环，并将继续提高算力投入
25Q4Meta广告收入同比+23%（排除汇率影响），归因于技术红利兑现带来的量价齐升。据业绩说明会，Meta AI推荐算法（Reels & Recommendation）改进以及广告转化模型升级导致广告主ROI变高，预算流向Meta，同时，AI技术还带动了广告展示量（Impressions）同比+18%和价格（Pricing）同比+6%，量价齐升；同时，Meta指引2026年CapEx在1150-1350亿美元，超市场预期，将进一步提高算力投入。
微软：
构建企业级AI应用与智能体闭环，Foundry平台接入更多模型
微软正建立“数据底座（Fabric）+模型/代理平台（Foundry）+低门槛开发（Copilot Studio/Agent Builder）”的企业级AI应用与智能体闭环，以大型航空公司的IT负责人为例，Fabric可负责航空公司所有数据的汇集，构建“超级信息库”，Foundry可选用业内大模型，对接数据，随时了解航班信息、乘客动态、工作安排等信息，Copilot Studio/Agent Builder可视为一个可用于定制化、“新人友好型”的小工具箱，可以帮助财务、人事等部门设计满足个性需求的Agent，且对编程要求不高；据业绩说明会，微软的客户希望在工作负载中使用多个模型，客户可以根据成本、延迟和性能要求进行微调和优化，25Q4微软增加了对GPT-5.2和Cloud 4.5的支持。已经有超过1,500家客户在Foundry上使用了Anthropic和OpenAI模型。
企业级用户对Agent需求持续上行，提高云工作负载的CPU性能
目前微软已有多个企业使用企业级AI应用与智能体闭环：阿拉斯加航空正在创建自然语言航班搜索、宝马正在加快设计周期等；从Fabric角度来看，据业绩说明会，Fabric ARR>20亿美元、客户>31,000、收入同比+60%、仍为增长最快的分析平台，可以看到企业对“统一数据底座”的需求正进入加速期；从Foundry角度来看，据业绩说明会，每季度在Foundry上花费超过100万美元的客户数量增长了约80%；从Copliot角度来看，25Q4 M365 Copilot新增席位同比+160%，表明企业正从小规模试点转入规模部署阶段，Agent需求正快速增长；同时，25M11，微软发布Cobalt 200 CPU，强调为专为云原生工作负载设计的下一代CPU，与首款为云原生工作负载定制的处理相比性能提高50%+。
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附微软&Meta业绩
微软
财务概览：
FY26Q2总营收812.73亿美元，同比+17%，略超出市场预期的803.06亿美元；净利润为384.58亿美元，同比+60%，超出预期的290.62亿美元；每股收益（EPS）达到4.14美元，同比+4.14，超出预期的3.92美元。
分业务：
1）智能云业务：实现营收329.07亿美元，同比+29%。其中Azure云业务收入增速为38%；
2）生产力与业务流程：实现营收341.16亿美元，同比+16%。其中：M365商业产品和云服务收入+16%，M365消费者产品与云服务收入+27%，Dynamics产品和云服务收入+15%，LinkedIn收入+11%；
3）个人PC业务：实现营收142.5亿美元，同比+11%。
Meta
财务概览：
4Q25总营收598.93亿美元，同比+24%，超出市场预期的584.16亿美元，运营利润247.45亿美元，同比+6%，超出市场预期的239.41亿美元，对应运营利润率41%，净利润227.68亿美元，同比+9%，自由现金流140.77亿美元，每股摊薄收益为8.88美元。
分业务：
1）Family of Apps：25Q4实现营收589.38亿美元，同比+25%，营运利润307.66亿美元，同比+9%；
2）Reality Labs：25Q4实现营收9.55亿美元，运营亏损60.21亿美元，同比+21%；
25Q4资本开支（含融资租赁）221.37亿美元，同比+49%，环比+14%；
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