一、预期差：电源与液冷长期被低估
过去一轮AI算力行情，资金高度聚焦光模块、PCB等硬件标的，板块涨幅充分兑现市场预期。但AI服务器的供电、散热配套，在算力板块内部一直属于被边缘化的板块，涨幅显著落后。
涨幅滞后的核心原因在于PCB和光模块是我们的优势业务，而电源与液冷的大部分份额被台企拿走了，大陆仅麦格米特（电源）、英维克（液冷全链路）等企业能够参与到海外链的竞争。
随着英伟达Vera Rubin架构落地，整个产业逻辑迎来质变。Vera Rubin机架功耗大幅抬升，单机架功率跃升至数百千瓦级别，全系标配液冷，风冷方案已经无法满足高密度算力的散热需求。2026Q3起，液冷正式进入规模化放量阶段。
同时，高功耗机架倒逼供电体系迭代，800V HVDC高压直流架构成为下一代智算中心的标准方案。算力基建的竞争重心，正在从单纯的GPU芯片，转向供电、散热等底层基础设施。电源与液冷赛道的产业拐点已经出现，增量空间巨大（从0-1，渗透率大幅提升），属于AI板块中预期差显著的细分方向。
二、800V HVDC+SST：算力供电架构的底层革命
2.1 为什么必须切换至800V架构
传统48/54V低压配电体系，在兆瓦级高功率AI机柜面前存在硬缺陷。电压低则电流巨大，铜材用量激增、传输损耗高、散热压力大，机柜功率密度存在天花板。
800V HVDC高压直流，通过提升母线电压，大幅降低传输电流，减少铜排耗材，降低线路损耗，提升功率密度。而SST固态变压器，依托碳化硅高频器件，可直接将中压交流电转化为800V直流，减少多级电源变换环节，进一步提升电能转换效率，缩小设备体积，是下一代AIDC的核心供电方案。
这套架构不只是简单升级，而是从“机房到机架”的全链路供电重构，是支撑未来AI工厂规模化部署的必要条件。
2.2 产业落地进展，海外巨头集体入局
英伟达在Vera Rubin路线中，将800V DC作为核心供电标准。微软、谷歌在OCP开放计算项目中联合推动800VDC标准化，海外头部云厂商陆续启动800V方案验证与试点部署。
国内厂商同样加速跟进，阳光电源、金盘科技等企业陆续推出SST样机并交付智算中心项目，进入小规模商用验证阶段。2026至2027年，800V HVDC+SST将从试点走向批量落地。
三、中游集成壁垒高，上游元器件受益更明确
800V HVDC与SST整套系统，看似机会在中游系统集成商，但海外头部云厂商供应链门槛极高。国内中游电源集成厂商，想要进入海外云厂商核心供应链难度很大，存在认证周期长、生态绑定等多重壁垒。
产业红利会向上游传导，功率器件、碳化硅、磁性元件、MCU芯片等核心元器件将是确定性更高的受益环节。新一代数字电源架构，对电源控制、监测、保护提出更高要求，MCU作为电源的控制大脑，价值量与单机用量同步提升。
四、架构升级拉动MCU需求，国民技术抓住核心增量
4.1 800V HVDC电源架构，带来MCU量价齐升
传统低压电源方案，MCU仅承担简单监测功能。而800V高压数字电源，需要MCU实时动态调节功率、采样电压电流、故障快速保护、多模块协同控制，算法复杂度显著提升，对MCU的算力、ADC精度、PWM控制能力提出更高标准。
单台AI机柜内部，多组电源模块、液冷控制单元均需要独立MCU。行业测算，新一代高功率AI机柜，单机柜MCU用量可达数百颗，远高于传统服务器。伴随800V架构渗透，电源MCU迎来大规模增量。
4.2 AI光互联赛道，1.6T光模块主控稀缺卡位
除AI电源之外，1.6T高速光模块乃至未来CPO共封装光学，同样需要专用主控MCU完成光模块的参数采集、状态监控、数字诊断。国民技术N32H493是面向800G/1.6T高速光模块的专用MCU，已在部分客户实现小批量出货，卡位高速光互联赛道的长期需求。
4.3 绑定MPS，打通海外头部云厂商供应链，构成核心壁垒
国民技术的核心优势，在于与全球头部电源管理芯片厂商MPS达成深度战略合作。MPS深度服务全球头部AI云厂商，国民技术MCU与MPS电源管理芯片联合打包，形成完整数字电源方案，得以进入海外头部AI服务器供应链体系。
这条合作路径，绕开国内电源集成商出海难的痛点，直接切入全球算力电源生态，是国产MCU企业稀缺的海外算力供应链卡位。公司N32DP474为AI服务器数字电源专用MCU，适配新一代高压数字电源拓扑，实现硬件级电源控制，满足800V HVDC场景需求。
五、高端MCU供需紧平衡，涨价周期延续至2027年
本轮AI算力带动的高端MCU需求爆发，叠加8英寸成熟制程晶圆产能紧张，高端工业/算力MCU供给受限，供需维持紧平衡。
在成熟代工产能被 AI 芯片持续虹吸的环境下，交付能力成为高端 MCU 最核心的竞争壁垒。
国民技术凭借与台积电20多年的稳定合作，同时与华虹、中芯国际、联电等多家代工厂保持长期稳定合作，封测资源同样分散布局，形成境内外双供应链，具备跨厂调度产能的能力。
国民技术年内已经完成两轮产品调价，核心MCU产品上调15%-20%。市场预期，高端MCU涨价周期有望延续至2027年。不同于消费类MCU的价格战，算力、工业场景高端MCU具备高壁垒、高单价、强客户粘性的特点，量价齐升逻辑清晰。
六、总结：电源+液冷是算力基础设施的下一轮主线
AI算力的竞争已经从GPU单芯片，走向整机柜、AI工厂的系统性竞争。Vera Rubin带动液冷全面放量，800V HVDC+SST重构供电体系，电源与液冷赛道存在显著预期差。
中游系统集成出海难度大，上游元器件是核心受益方向。国民技术凭借AI数字电源MCU、1.6T光模块主控MCU的产品布局，叠加与MPS合作进入海外头部算力供应链的独特优势，充分受益800V架构迭代与高速光互联需求。叠加高端MCU供需紧平衡带来的涨价红利，是算力MCU赛道具备稀缺性的标的。
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