中微公司2026年上半年营收66.91亿元，同比增34.89%；归母净利润28.25亿元，同比增300.22%；扣非归母净利润11.23亿元，同比增108.36%。
归母和扣非差了约17亿元，主要来自报告期内出售部分持有的拓荆科技股票，投资收益约9.53亿元。这是理解这家公司当前估值的关键：市场情绪高的时候容易拿28亿去乘估值，但真正代表主业盈利的是11.23亿。
二、主业在放量，这是实打实的
刻蚀设备是基本盘。CCP方向针对超高深宽比新设备Primo XD-RIE完成实验室马拉松测试，Beta机客户端验证顺利；7纳米及以下器件用的高选择比高均匀度设备预计年内付运验证。ICP方向低温高深宽比设备Primo Nanova LUX-Cryo已在客户下一代产线稳定量产，下一代高精度设备Primo Angnova拿到多个重复订单。
薄膜沉积是新增量。钨系列（CVD钨、HAR钨、ALD钨）通过关键存储客户量产验证并拿到重复量产订单；金属栅系列（ALD氮化钛、钛铝、氮化钽）在多个先进逻辑客户完成验证。上半年研发投入20.41亿元，同比增36.89%，占营收30.52%。
三、平台化：期权而非当期利润
报告期内公司完成对杭州众硅的控股权收购，把CMP设备装进版图，成为国内同时拥有刻蚀、薄膜沉积、CMP、量检测四大前道核心工艺设备的厂商。董事长尹志尧表示，目前产品覆盖约30%的半导体高端设备，未来五年要覆盖60%以上、超过100种。
我的理解是：现在买中微，买的是"从30%覆盖爬到60%"的期权，扣非利润只是行权价的一部分。CMP、量检测这些新纳入的板块，从验证到规模收入还有时滞，短期难贡献利润。
四、跟踪什么
领先指标我盯两个：6月末存货76.66亿元、合同负债27.72亿元，这两个数的边际变化比单季利润更能说明未来收入斜率。上半年经营现金流净额6.85亿元，同比增237.39%；Q2营收37.76亿元环比增29.55%，扣非6.45亿元环比增35.07%，说明主业在提速。
估值上，9月30日收盘318.55元，总市值3051亿元，TTM市盈率72.12倍，9月单月跌12%。中长期看，真正的估值消化得靠扣非增速往上接，而不是靠股价往下掉。机构方面，华兴证券目标价425元，交银国际不超过420元，群益证券不超过450元，近六个月21家机构2026年净利润预测均值33.07亿元。
五、结论
把这篇文章压成一句：跟踪中微，重点不是季度利润，而是每半年新增的验证/量产设备数量，以及存货、合同负债的变化。这条线我按季度跟。
本文为公开信息梳理与个人研究记录，不构成投资建议。数据来源：中微公司2026年半年度报告（2026年8月19日披露），行情截至2026年9月30日收盘。
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