液冷泵是数据中心液冷系统CDU（冷量分配单元）的核心动力部件，承担冷却液在封闭回路中循环输送的关键职能，其流量、扬程与可靠性直接决定液冷系统的散热效率与PUE表现。AI算力芯片功耗从B200的1000W跃升至Rubin的2300W，单机柜功率突破200kW，风冷散热已撞上物理天花板。英伟达Vera Rubin平台全球首个100%全液冷架构量产落地，叠加国内"东数西算"PUE≤1.2强制红线，液冷泵从"可选配件"跃升为"刚性刚需"。西部证券测算2025年国内液冷泵市场60亿元，2026年增速预计100%，2027年破200亿元；机构预测2030年全球CDU液冷泵市场达66亿美元。飞龙股份、大元泵业两家国产泵企已切入谷歌、英伟达供应链，国产替代窗口打开。
一、行业概览：液冷泵——液冷系统的"心脏"1.1 定义与核心职能
液冷泵是CDU（Coolant Distribution Unit）的核心流体输送部件，负责驱动冷却液在冷板（吸热端）、CDU（换热控制端）与一次侧冷源之间形成闭环循环。其三大核心职能包括：
流量调控：根据热负荷动态调节冷却液流量，确保芯片表面温度可控选型三大核心参数：流量（总热负荷÷密度×比热容×温差）、扬程（需加10%-20%安全裕量）、效率与可靠性（磁悬浮轴承/无刷电机效率70%+，MTBF≥50,000小时，N+1冗余15秒切换）。
1.2 技术路线：三类泵型共存，电子泵渗透率上行
英伟达800V高压直流架构CDU已采用高压直流电子屏蔽泵，谷歌新一代2MW大功率CDU方案确认可用。永磁同步屏蔽泵（零泄漏、高集成、适配800V高压架构）成为重要迭代方向。
二、需求驱动：三重共振催生千亿市场2.1 芯片功耗跃迁：风冷触顶，液冷成唯一工程解
传统风冷经济散热上限仅15-20kW/机柜，理论极限不足30kW。Rubin NVL72单机柜功耗190-230kW，Rubin Ultra/Kyber机架达600kW。空气比热容与导热系数决定风冷无法带走如此高密度热量——不液冷即降频或宕机。
2.2 Vera Rubin全液冷架构：行业拐点标志
英伟达Vera Rubin平台是全球首个100%全液冷AI计算平台，采用"无缆线、无软管、无风扇"设计：
GPU、CPU、Switches、NICs和电源电子全部液冷散热冷却液入口温度45°C（远超传统20-30°C），回液55-65°C工作流体：75%纯水+25%丙二醇，闭环循环、一次充填、几乎零耗水PUE从风冷的~1.4-1.5降至~1.05-1.1机架高度从6个机架单元缩减至2个，消除约85分贝风扇噪音2026下半年量产，AWS、Google Cloud、Azure等超大规模云商已锁定订单45°C高温供液使多数气候下无需机械冷水机组，依赖干式散热器和自然冷却。但温差收窄倒逼流量提升，Rubin机架级热性能约为Blackwell的两倍，冷板向微通道化和精细流道演进。单机柜液冷组件价值量：GB200为4.15万美元→Rubin NVL144为5.57万美元→Rubin散热组件单机架突破7.2万美元。
2.3 政策强制：从"鼓励引导"到"合规门槛"
枢纽节点新建超大型DC PUE≤1.2，70%须采用液冷新建智算中心PUE≤1.05-1.15，液冷机柜占比超50%政策不再是鼓励引导，而是与项目审批、用电额度直接挂钩。2026年Q1全国新建40+智算中心全部标配液冷。
2.4 渗透率跃升：从14%到47%的跨越
TrendForce预测2026年AI芯片液冷渗透率达47%。高端AI训练集群渗透率已达74%，2027年目标85%+。
三、市场规模：多口径测算下的千亿图景3.1 CDU液冷泵市场（窄口径）
口径差异源于统计边界不同：QYResearch/TY Data仅计CDU液冷泵，Grand View/Dataintelo含广义液冷泵（一次侧+二次侧），恒州诚思以中国市场为主。
3.2
西部证券测算（价值量拆解）
液冷泵占CDU价值量35%，CDU占液冷系统30%-40%2025年国内液冷泵市场60亿元，2026年增速100%，2027年破200亿元NV+Google 2026年机柜液冷市场93-126亿美元→对应CDU液冷泵市场11.39-15.44亿美元3.3 机构综合测算（宽口径）
2030年全球数据中心液冷核心部件市场611亿美元，2026-2030年CAGR 33%光模块液冷从20亿增至80亿美元（CAGR 42%）中金公司：2026年全球智算中心液冷市场规模1147亿元，同比+273%赛迪顾问：中国液冷数据中心市场2026年232.5亿元→2028年470.4亿元3.4 一次侧冷源市场
全球数据中心冷水机组2024年收入1052.1亿元→2031年1673.3亿元（CAGR 6.7%）。磁悬浮离心压缩机较螺杆节能40%+，压缩机成本占冷水机组50%+。
四、竞争格局：外资双寡头 vs 国产突围4.1 全球竞争格局
CDU大功率液冷泵市场呈"外资双寡头+国产快速追赶"格局：
外资扩产意愿与弹性均弱，节奏明显慢于国内厂商。国产泵在价格、交付、响应速度上优势显著，国产替代逻辑清晰。
4.2 国际巨头盘点
全球泵业龙头，CR立式多级泵/屏蔽泵，与HPE、Lenovo技术联盟Vertiv 2025年Q4有机订单同比暴增252%，积压订单150亿美元（同比翻倍），2026年指引营收135亿美元（+28%）。交付周期从6-9个月延长至12-18个月，折射上游核心部件产能瓶颈。
4.3 国产力量：三家核心泵企
飞龙股份——液冷泵先发龙头
背景：国内最大汽车水泵供应商（市占率25%），1952年始建，2018年整合电子泵资源液冷载体：子公司安徽航逸科技（2025年7月成立，注册资本5000万元），50人研发团队，12项液冷专利（含3项PCT）产品矩阵：HydroCool系列μ/S/M/L四大平台，功率覆盖8W-37kW/40kW，适配NVIDIA A100-H200/GB200/GB300/Blackwell/Rubin及华为昇腾910B/C，CDU解热24kW-2.5MW客户：80+家液冷客户，120+个项目；英维克、台达电子、申菱环境、施耐德、维谛、宝德、联想、Cooler Master、超聚变、高澜股份、曙光数创等阶段一（2022-2025）：研发验证，HP22K大型液冷循环泵下线阶段二（2025.12-2026.Q1）：小批量交付，22kW泵月出货数百台，首发海外阶段三（2026 Q3-Q4）：规模放量，22kW月产1000→3000-5000台爬坡，37kW下半年批量出货，Q4冲击月产万台英伟达合作：间接供货（通过英维克、台达等系统集成商）→GB200/GB300认证通过→直供推进中。公司未公告直接订单，存不确定性业绩：2024年营收47.23亿元（+15.3%），归母净利3.30亿元（+26%）；2025年营收45.45亿元（-3.77%），归母净利3.17亿元（-3.85%）；2026年Q1归母净利同比降52.84%风险：控股股东2026年6月公告减持不超1.81%；PE超101倍；传统业务承压大元泵业——屏蔽泵国产领军者
背景：屏蔽泵产销全国第一，双品牌"大元"+"新沪"，子公司合肥新沪深耕20余年，300+专利，参与30+项国家/行业标准制定产品线：功率覆盖60W-7500W（另说20W-350kW），BT/BG/BM系列屏蔽泵主打零泄漏、低噪、紧凑；液冷覆盖新能源车、储能、数据中心、风电、航空航天五大领域储能：2025年千瓦级以上电子屏蔽泵批量交付，收入增幅超100%算力：37kW CDU核心主泵完成国内及北美G客户（谷歌）审验，7.5kW-37kW已定型批量，40kW+已立项2025年液冷温控业务收入1.56亿元（+60%），但Q1可识别数据中心液冷产品收入仅约160万元（占营收0.43%）谷歌供应链：二级供应商模式→供货给谷歌一级CDU集成商YWK（占YWK谷歌项目60%份额），2026年7月起量产滚动交付；Boyd、CM计划Q4导入；2027年TPU V8目标份额50%+业绩：2024年总营收19.09亿元（+1.57%），净利润2.55亿元（-10.55%）；研报预测2026-2028年归母净利1.6亿/3.7亿/6.7亿元风险：股价2025年7月来累计涨幅超80%，多次风险提示；液冷收入占比仍低新锦动力——流体设备潜在布局者
说明：主营业务为离心式压缩机、工业驱动汽轮机（石油化工、天然气、电力领域），2025年营收7.19亿元（+30.21%），归母净利0.41亿元（+124.54%）。未发现与液冷泵/数据中心液冷的直接业务关联，市场关联度较弱。4.4 产业链全景参与者
英维克获英伟达NPN Tier 1认证（唯一中国大陆液冷企业），在手订单80-90亿元；三花智控两相液冷模块获英伟达官方认证，订单排至2027年Q2；高澜股份UQD快接头列入英伟达官方供应商清单；曙光数创浸没式液冷Q1营收同比增七八倍，海外订单排至2027年底。
五、投资主线与节奏判断5.1 三重成长逻辑
液冷泵是AI液冷系统中价值量最高、弹性最大的单品之一，具备三重成长性：
下游需求扩容：新建数据中心增量+老数据中心改造替换产品技术升级：机械泵→屏蔽泵→电子泵迭代，电子泵渗透率持续提升国产份额提升：国内企业加速替代格兰富、威乐等外资品牌5.2 业绩爆发节奏
5.3 关键催化剂
六、风险提示
液冷渗透不及预期：若AI算力部署节奏放缓或散热技术出现替代方案，液冷泵需求增长可能低于预期客户认证周期长：英伟达/谷歌供应链认证周期12-18个月，存在认证未通过或订单不及预期的风险业绩兑现节奏不确定：飞龙股份、大元泵业当前液冷收入占比仍低，从订单到规模放量需经历产能爬坡、客户验证等多重环节估值风险：飞龙股份PE超101倍，大元泵业2025年来涨幅超80%，市场情绪过热背景下存在回调风险附录：图表
图1：液冷泵产业链全景图
图2：液冷泵竞争格局——外资vs国产对比
图3：液冷泵需求驱动与渗透率路线图
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