价差收缩不是电解铝需求崩盘、铝价大跌，而是氧化铝价格事件性反弹（几内亚铝土矿出口管制预期），氧化铝现货从 2600 反弹至 2900 元 / 吨区间，电解铝价格震荡横盘，两者差价被动缩小。
1. 神火股份（外购氧化铝为主）短期冲击最大，氧化铝涨价小幅挤压冶炼利润，短期股价存在震荡消化压力；但水电成本优势极强，电解铝利润依旧丰厚，回调后仍具备配置价值。2. 天山铝业（外购氧化铝为主）和神火逻辑一致，短期利润小幅收缩，但自备电厂成本垫充足，长期看价差再度走阔后业绩弹性回归。3. 中国铝业（全产业链一体化）氧化铝、铝土矿、电解铝全覆盖，氧化铝涨价反而增厚外销氧化铝利润，几乎不受价差收窄利空，业绩稳定性板块第一，适合中长期底仓。4. 中国宏桥（全产业链一体化）自备电厂 + 自有氧化铝产能，完美对冲氧化铝价格波动，盈利韧性强；短期股价涨幅过高，仅适合回调布局。5. 南山铝业（一体化 + 高端加工）双重安全垫：自产氧化铝对冲成本波动，叠加电池箔、汽车板高端加工成长业务，氧化铝涨价对公司整体业绩影响微乎其微，板块性价比最高。
25.8亿（加工+冶炼最优）152%（极高质量）3.85%（全板块最高）58%（高比例稳分红）低开支、高FCF、高股息、成长+防守双属性中国铝业108.8亿20.2亿88.6亿（全板块体量第一）135%（优质）2.39%36.55%（逐年抬升）央企链主、全产业链对冲、现金流稳如磐石神火股份45.2亿17.2亿28.0亿（弹性充足）192%（板块第一）2.92%42%（周期弹性分红）利润含金量极致、水电成本优势强、开支偏高天山铝业38.5亿12.3亿26.2亿（稳健均衡）128%（良好）2.68%40%（稳定适中）自备电厂稳成本、无短板、无超额弹性中国宏桥92.3亿35.6亿56.7亿（体量充足）131%（优质）3.20%45%（港股高诚意）全球规模龙头、高利润、海外扩产压制FCF云铝股份33.97亿10.5亿23.47亿（绿色冶炼稳健）94%（基本匹配）2.55%38%（稳步提升）纯绿电冶炼、产能优质、现金流稳定、弹性中等明泰铝业1.76亿6.01亿-4.25亿（加工现金流承压）25%（质量偏弱）2.10%35%（平稳中庸）下游板材加工、垫资严重、季度现金流波动极大华峰铝业2.12亿3.85亿-1.73亿（小幅承压）42%（质量一般）2.25%33%（低比例稳定）高端铝加工、盈利平稳、现金消耗偏多鼎胜新材-0.67亿1.79亿-2.46亿（全板块最弱）负值（利润含金量低）1.80%（板块最低）30%（分红意愿弱）电池箔加工、扩产消耗现金、现金流持续承压
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