从天赐、多氟多业绩，再谈锂电解液物料
☀️天赐Q1业绩很神奇，疯狂买物料，但又不想放利润。考虑到公司5月定增诉求，我们不评论。研究角度，与其关注收入端，不如多关注资产端！
①Q1末，天赐预付款38亿（多氟多68亿，新宙邦148亿）。天赐体量虽大，但一季度预付款达到多氟多的一半。公司收入38亿，预付款就敢下38亿（去年年底仅9000万），这里主要是锂盐、溶剂、添加剂物料。如果不是有大订单，恐怕龙头不敢如此背水一战。
②Q1，购买商品、接收劳务支付的现金达76亿，去年同期仅29亿，主要是买物料增加。
🍎其实穿透天赐、多氟多的报表，也是上述两个科目显著增长，今年有订单的电解液公司，都不遗余力的锁定物料。电解液公司的卡位，应该多关注物料，而不是订单。预计26-28年，全球锂电需求订单大爆发，其实绝大多数公司都能拿到产能指引和意向订单。但上游锂盐/添加剂扩产速度跟不上是硬伤，所以电池厂大概率会重复下单，最后看谁物料保供的好、交付的好，就最后主要采购谁的。不必纠结一季度是1千万还是5千万利润，利润容易改，但真金白银买物料，骗不了人！（另外，某公司副业园林业务Q1亏了1000多万，后续主业都会剥离，不必在意）
☀️多氟多Q1超预期，归母净利润1.79亿元，同比增长1153.1%。重点关注利润率，毛利率高达77.8%，净利率高达50.5%。
我们之前反复强调，上游物料决定不同电解液公司的业绩和长期卡位，伴随越来越多的公司加入电解液赛道，锂盐/添加剂大概率开始涨价。70 mW CW激光器（六氟磷酸锂）价格3.5万→3.8万，100G EML（VC/FEC添加剂）价格6万→7~8万（未来）。锂盐扩产需要同时搞定锂矿衬底，MOCVD（不能用别的工艺改），光刻机，且锂盐外延的难度极高。
🍎EML（添加剂）关注永太科技、新宙邦；CW（六氟）关注多氟多、天赐材料；溶剂关注海科新源、石大胜华。
#首推天赐材料(002709)：26年1.5亿理论产能（2/3是动力+储能电解液），20台MOCVD（对应六氟产线），高速锂电电解液全面布局，旗下某子公司将打造国内首条专注于锂盐芯片生产的新建产线，长期空间广阔
#天赐后续看点：Q2 coherent的1.67亿订单+AOC放量+北美客户拓展甲骨文+Amazon等。期待Q2放量+诉求理顺的共振（参考长飞去年11月底的诉求转变，不要倒在黎明前）。
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