Snowflake财报大涨，广脉科技：AI数据浪潮下的算力基础设施受益标的
风险提示：本文信息来源于上市公司公开公告，仅作为行业研究参考，不构成任何投资建议。公司无湖仓一体、数仓类软件产品；庆阳万卡智算为框架协议，存在项目落地不及预期风险，事件驱动行情持续性存疑。
美股Snowflake盘后财报大超预期，股价大涨超20%，市场再次确认AI Infra（AI基础设施）赛道高景气。市场关注点不再局限大模型本身，企业AI智能体爆发，带动数据云、算力底层硬件需求全面上行。在北交所上市公司当中，广脉科技（838924）虽然没有对标Snowflake的云原生数仓软件，但在算力基建、智算集群运营层面，可以充分受益本轮AI数据基础设施的产业浪潮。
Snowflake的AI数据云业务，上层是数据治理、湖仓一体软件，底层高度依赖充沛可靠的GPU算力资源支撑海量企业数据处理、AI‑Agent推理工作负载，公司也持续大额采购云厂商算力硬件来承载自身业务增长。算力硬件，是AI数据云业务不可或缺的底层底座。广脉科技的业务布局，恰好落在这一条产业链底层硬件环节。
广脉科技已经搭建起算力基建‑硬件分销‑算力租赁运营完整业务链条。
第一，公司是国产GPU厂商燧原科技A级非独家经销商，可以在国内转售燧原AI一体机硬件，面向运营商、政企、金融行业客户进行产品推广供货。当国内企业AI数据平台、私有数据云建设提速，国产AI一体机硬件采购需求会同步释放，经销商业务有望直接受益。
第二，控股孙公司广脉智算（甘肃），联合燧原科技、庆阳市政府签署框架协议，规划建设不低于1万张国产算力卡、合计2500P规模的庆阳万卡智算集群，总投资不低于3亿元，计划2027年底投运，地处东数西算甘肃枢纽节点，建成之后对外开展算力租赁服务。AI数据云、企业私有RAG、AI智能体业务，都需要大量算力资源做底层支撑，智算集群就是承接这类需求的物理载体。
第三，公司已经落地多个算力集成项目，先后和移动、联通开展算力相关业务合作，部分算力运营项目已经实现商业化回款，算力业务闭环初步成型，客户资源以国内运营商、政企单位为主。
需要客观厘清业务边界：广脉科技并不研发湖仓一体、数据仓库、数据治理类软件，这是和Snowflake最核心的区别。Snowflake的核心壁垒是上层云原生数据软件；广脉科技聚焦机房建设、硬件供货、算力租赁、ICT系统集成，属于为AI数据应用提供运行的硬件土壤，是产业链上游卖水人的角色。简单来讲：Snowflake是“数据处理软件”，广脉科技是承载软件运行的“算力机房与硬件底座”。
从事件催化逻辑看，Snowflake财报大涨传递出明确信号：企业AI数据相关的资本开支正在加速。映射到国内市场，政企、运营商加速布局国产智算中心，构建本土AI数据运行底座。广脉科技依托燧原科技的合作资源、庆阳万卡智算项目以及运营商渠道资源，有望分享国产算力基础设施建设红利。
同时必须正视现实风险。庆阳万卡智算属于框架协议，并非已经落地的确定订单，项目存在资金、工期、客户招商不及预期的不确定性；经销商业务需要下游客户实际下单，才能够转化营收；算力业务目前整体营收占比有限，短期很难完全改变公司收入结构；国产算力行业竞争激烈，项目拓展存在变数。
总结：广脉科技不是Snowflake的软件层面对标标的，但属于AI数据基础设施浪潮下，底层算力硬件环节可关注的北交所标的。后续跟踪重点看两点：一是燧原一体机相关的实际订单落地；二是庆阳智算集群项目的建设推进进度。只有项目实实在在落地，事件催化才能够转化为真实业绩。
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