一、主营业务
公司专注于新能源汽车动力电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品的研发、生产和销售，为客户提供定制化的热失控防护解决方案和电力电工高性能绝缘解决方案。新能源汽车动力电池热失控防护零部件以云母、高性能树脂为核心基础材料制成，可复合超级棉、气凝胶等材料增强隔热性能，产品覆盖电芯、模组、电池包等各层级的热失控防护；电力电工绝缘产品涵盖绝缘树脂、云母制品、柔性及刚性类复合材料和绝缘结构件等，可精准满足电力发电、输配电尤其是特高压领域的严苛绝缘需求。
公司致力于成为全球领先的新能源汽车动力电池热失控防护零部件及方案的提供商，依托在电力电工绝缘领域积累的云母材料相关核心技术和树脂调配工艺，创新性地实现了从电气绝缘性能向热学防护性能的技术延伸，开发出满足动力电池极端工况要求的高温绝缘、隔热、挡火泄压等系统解决方案，实现核心技术的跨领域创新应用。公司具备良好的上下游产业链垂直整合能力，实现从合规云母选矿造纸，到树脂调配、部件成型，再到热失控方案提供的全产业链商业模式，不仅实现原材料的品质可控、成本领先、产品的一致性和可追溯性，同时确保矿源符合 ESG 标准，全方位构建公司的核心竞争优势。
随着新能源汽车销售放量以及锂电池能量密度的提升，电池安全问题日渐突出。2020年国家颁布GB 38031《电动汽车用动力蓄电池安全要求》强制标准，2025年进一步修订标准，提高和优化了对电动汽车整车和动力电池产品的安全技术要求，热失控防护成为保障新能源汽车安全的关键环节。公司作为较早进入新能源汽车动力电池热失控防护领域的领先企业之一，经过多年技术积累和创新，获得了多项省级和国家级科技认定。2021年公司实验室被认定为江苏省省级企业技术中心，2022年被工信部评定为国家级专精特新小巨人企业，2024年3月被评定为江苏省省级工程技术研究中心，2024年12月获得CNAS实验室认可，同时子公司麦卡电工被认定为广东省云母基复合材料精深加工工程技术研究中心，承担省市级科技研究项目。公司积极推动行业进行关键技术的攻关突破，参与制定以云母为基材的隔热绝缘材料国家标准，通过持续的研发投入促进成果转化。截至2025年6月30日，公司已获得专利96项，其中发明专利36项，实用新型60项。
公司面向整车厂及汽车零部件厂商的多元化需求，能够在前期引领或深度参与客户端热失控防护方案的设计，依托丰富的市场经验及成熟的技术服务体系，为客户精准提供动力电池热失控防护方案，满足其对热失控防护零部件耐火性、高温绝缘性、隔热性能等核心指标的差异化需求。公司以建立高标准的质量体系为导向，通过了汽车行业质量管理体系IATF16949认证及ISO9001、ISO14001、ISO45001、两化融合管理体系认证，公司热失控防护零部件产品已通过美国保险商实验室认证（UL认证）、欧盟REACH法规、德国PAHs标准、欧盟RoHS标准、欧盟ELV指令等标准。
公司以国内市场为根基，开启全球化战略布局，通过在墨西哥设立子公司并建立生产基地，在美国、德国设立子公司构建营销网络，逐步覆盖北美、欧洲、日韩等全球核心汽车市场。公司倡导可持续发展理念，深度服务新能源汽车行业、电力设备行业的客户，凭借快速、高效的需求响应能力，综合全面的方案设计能力，获得众多优质的客户群体。公司聚焦新能源汽车热失控防护领域，目前已成为多家全球知名整车制造商及电池生产商的一级供应商，与通用汽车、福特、Stellantis、T公司、现代起亚、丰田、宝马、吉利、零跑、小鹏、一汽集团等整车制造商，以及宁德时代、欣旺达、蜂巢等电池生产商在内的行业领军企业建立了长期稳定的合作关系。在电力发电设备领域，主要客户包括东方电气、上海电气、哈电集团等大型发电设备制造商；在特高压输配电领域，公司与特变电工、思源电气、南京电气、中国西电等输配电龙头企业保持深度合作。公司通过多年的努力和持续进步，已获得多家下游客户的高度认可，如荣获通用汽车“2024年度供应商质量卓越奖”、吉利集团“24年度最佳服务供应商”、零跑汽车“卓越贡献供应商”、东方电气“战略供应商”等荣誉。
2、发行人主要产品
公司主要产品包括新能源汽车动力电池热失控防护零部件和电力电工绝缘产品，具体如下：
（1）新能源汽车动力电池热失控防护零部件
动力电池系统主要由动力电池组、动力电池箱、电池管理系统、高压电气系统和热管理系统等核心部件构成。动力电池组通过单个电芯串并联成模组，再由多个模组组合成电池包的方式实现能量存储。针对动力电池热失控防护需求，公司以云母、高性能树脂为基础材料，通过热压成型工艺开发出具有多层防护结构的系列产品，产品涵盖电芯级、模组级及电池包等各应用层级，具备优异的耐高温性能和热绝缘特性，在电池热失控时起到防火、隔热、高温绝缘等作用。
电芯级热失控防护零件可作为电芯外壳的一部分，填充电芯之间的空隙，隔离电芯的热量传播；模组级热失控防护零件主要用于电池模组端板和侧壁，有助于在发生热失控时，减少热量向模组外部传播、阻止或减少电解液的喷射并维持电池模组的整体结构，同时也能够防御周边火源，具体应用示意如下：
电池包级热失控防护零件主要用于电池包顶盖防护、箱体防护、中通道及电子电气系统中母排、连接器、BMS 的防护和绝缘，具体应用示意如下：
公司可根据客户的电芯结构、电芯化学体系及其他需求为客户定制化设计完整的热失控防护方案，并为其大批量供应零件。由于产品的高度定制化，产品形态繁多，上表中的“产品示例”仅选取较有代表性的产品列示。
（2）电力电工绝缘产品
电力电工绝缘产品主要有绝缘树脂、云母制品和复合材料绝缘结构件，属于电力发电和输电设备中的重要绝缘材料，可满足电力系统中发电、供电（变电、输电、配电）、用电等不同应用端电力设备的绝缘需求。公司产品在电力系统领域的运用场景如下：
公司电力电工绝缘产品具体分类和用途如下：
3、其他产品
铜铝复合业务作为公司业务第二增长曲线，目前量产的产品为单面铜铝复合板，可用作锂电池负极极柱料；后续产品包括可用作集成母排巴片的双面铜铝复合板等。具体产品及用途如下：
（二）主营业务收入构成
报告期内，公司主营业务收入构成情况如下：
报告期内，公司新能源汽车动力电池热失控防护零部件销售规模持续提升，成为公司收入增长的主要来源。
二、发行人所处行业的基本情况和竞争状况
（一）所属行业及确定所属行业的依据
由于公司收入主要来源于新能源汽车动力电池热失控防护零部件业务，占比超过 50%，根据《国民经济行业分类》（GB/T 4754-2017），公司新能源汽车动力电池热失控防护零部件业务所属行业为“C36 汽车制造业”下的“C3670 汽车零部件及配件制造”；根据《战略性新兴产业分类（2018）》，公司所属行业为“5 新能源汽车产业”下的“5.2.3 新能源汽车零部件配件制造”。
三、行业情况
1、新能源汽车行业发展态势
（1）全球新能源汽车行业发展情况
在全球应对气候变化和推动低碳经济转型的共识下，电动汽车普及、智能技术应用及绿色出行推广已成为各国战略重点。这一趋势正加速推动新能源汽车产业的结构性变革，全球主要经济体纷纷通过产业政策引导、财政补贴支持及税收优惠等措施，积极布局新能源汽车技术研发、产业生态和市场培育，以期在新一轮全球产业竞争中建立核心优势。因此，传统车企纷纷加速向电动化转型，2024年全球车企销量排名情况如下：
根据全球汽车销量统计，2024 年汽车销量排名前十的车企中，丰田、大众、现代起亚等传统巨头仍占据主导地位，其不断加速布局新能源汽车领域，提高新能源汽车渗透率。根据 IEA 国际能源署、EVTank 联合伊维经济研究院数据统计，2018~2024 年全球新能源汽车销量复合增长率达 43.78%，尤其是 2021 年以来全球新能源汽车销量呈爆发式增长，2024 年全球新能源汽车销量达到 1,823.60 万辆，同比增长 24.45%。全球新能源汽车销售主要集中在中国、欧洲和美国三大市场，其中中国新能源汽车销量占全球销量的 50%以上，欧洲和美国 2024 年新能源汽车销量分别为 289.00 万辆和 157.30 万辆。根据 EVTank 预计，2025 年全球新能源汽车销量将达到 2,239.70 万辆，其中中国将达到 1,649.70 万辆，2030年全球新能源汽车销量有望达到 4,405.00 万辆。
（2）我国新能源汽车行业发展情况
中国新能源汽车产业发展已经从培育期进入成熟期，在政策和市场的双轮驱动下，在全球范围内形成了一定的先发优势。从需求端看，随着“双碳”和环保相关政策深入实施，消费者环保认同度提升，叠加智能化使消费者对新能源汽车认同度显著提升，从供给端看，新能源汽车体验和性能持续提升。根据中国汽车工业协会，2018~2024 年，我国新能源汽车销量呈现持续增长的态势，新能源汽车销量复合增长率达 47.37%，尤其是 2022 年，销量显著增加，同比增长 95.60%，市场对新能源汽车的需求日益旺盛。与此同时，新能源汽车的市场渗透率也在逐年提高，从 2018 年的 4.47%提升至 2024 年的 40.93%。
2024年中国新能源汽车市场竞争格局进一步分化，头部品牌优势持续扩大，根据乘联会数据统计，2024 年中国市场新能源汽车品牌销量情况如下：
根据国务院办公厅于2020年底发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，要求到 2025 年，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的 20%左右，我国新能源汽车的销量增速远超预期，已提前完成目标。
随着国产新能源车在三电技术和智能驾驶相关领域竞争优势的提升，国际影响力日益增强。根据海关总署数据，中国 2024 年全年新能源汽车出口 223.88 万辆，较 2023 年增涨 46.56 万辆，同比增长 26.26%。2024 年度我国新能源汽车销量占全球新能源汽车销量的比例达 71%，销售规模连续十年居世界第一，继续保持全球最大的新能源汽车消费市场地位。
随着全球双碳行动的推广和加速，我国陆续推出了多项针对性政策及规划纲要，新能源汽车积分制度执行、补贴政策的延续等政策为我国新能源汽车市场持续增长提供了稳定的发展环境。与此同时，传统燃油车企在新能源汽车领域的投资布局迅速拓展，新能源汽车行业的新入者也在持续增多，这些都为我国新能源汽车市场增添了全新的发展动力与增长空间。
（3）动力电池产能规模持续扩大
随着新能源汽车产业的持续高速发展，动力电池行业也呈现强劲的增长势头。据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2024 年，中国动力电池和其他电池累计产量为 1,096.80GWh，同比增长 40.96%；动力电池累计出口 133.70GWh，同比增长 4.95%；动力电池累计装车量 548.40GWh，同比增长 41.45%。其中，三元电池累计装车量 139.00GWh，占总装车量的 25.35%，同比增长 10.14%；磷酸铁锂电池累计装车量 409.00GWh，占总装车量 74.58%，同比增长 56.70%。
2、新能源汽车动力电池热失控概述
动力电池热失控是指电池组内某一单体发生局部的剧烈升温，从而诱发连锁反应引起电池温度不可控上升的现象。随着消费者对电动汽车的续航里程要求越来越高，锂离子电池能量密度的不断提高，安全问题也逐渐暴露出来，新能源汽车自燃事故频发，给消费者和车企都造成了巨额损失，动力电池热失控问题仍是新能源汽车发展面临的关键技术瓶颈。
根据中国汽车工程学会于2020年发布的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，新能源汽车动力电池的能量密度要逐步提升：到 2025 年，我国普及、商用、高端能量型动力电池能量密度分别要达到 200Wh/kg、200Wh/kg 和 350Wh/kg；到2035 年，我国普及、商用、高端能量型动力电池能量密度分别要达到 300Wh/kg、250Wh/kg 和 500Wh/kg。近年来制定的新能源汽车补贴政策也鼓励车企使用更高能量密度的动力电池。然而，根据相关研究，由于具有较高能量密度的材料可能具有较低的热稳定性，提升动力电池的能量密度会使热失控的触发温度降低。磷酸铁锂电池一般在 400℃以上出现放热峰，能量密度更高的三元锂电池一般在200℃至 300℃时出现放热峰，热失控温度更低且释放的能量更大。
热失控的触发原因分为两大类：内因和外因。内因包括制造时的瑕疵、电池老化造成密封性下降、不当使用造成的锂金属沉积等。外因包括机械滥用（挤压、针刺、碰撞等）、电滥用（外短路、过充、过放等）、热滥用（过热等）。无论是外因还是内因，最终都由于电极活性物质之间的相互作用而导致热失控。其中机械滥用是导致热失控的最常见原因。当一个电芯出现热失控，若缺乏良好的防护，会引发热扩散，进而导致整个电池的燃烧和爆炸，危及乘员安全。
在此背景下，监管层于 2020 年 5 月发布了我国电动汽车领域首批强制性国家标准，分别为 GB 18384-2020《电动汽车安全要求》、GB 38032-2020《电动客车安全要求》和 GB 38031-2020《电动汽车用动力蓄电池安全要求》，进一步提高和优化了对电动汽车整车和动力电池产品的安全技术要求。其中《电动汽车用动力蓄电池安全要求》增加了电池系统热扩散试验，要求电池单体发生热失控后，电池系统在 5 分钟内不起火不爆炸，为乘员预留安全逃生时间。2025 年 3月《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（GB 38031-2025）发布，拟于 2026 年 7月 1 日起开始实施。新标准主要修订了热扩散测试的技术要求，由“着火、爆炸前 5 分钟提供热事件报警信号”修订为“不起火、不爆炸（仍需报警），烟气不对乘员造成伤害”，进一步明确了待测电池温度要求、上下电状态、观察时间、整车测试条件。同时，新标准新增底部撞击测试，考查电池底部受到撞击后的防护能力；新增快充循环后安全测试，300 次快充循环后进行外部短路测试，要求不起火、不爆炸。国际方面，联合国欧洲经济委员会（UNECE）于 2021 年生效了 Regulation No. 100 Revision 3，该法规要求电池发生热失控后，在乘员舱发生危险的 5 分钟前车辆应发出预警信号。除监管层发布的一系列标准，汽车行业一些知名企业的内部标准普遍更高，要求至少预留 15 分钟的逃生时间。
3、新能源汽车动力电池热失控防护技术水平特点
（1）热失控防护技术概述
在不同的触发条件下，锂离子电池会产生不同的热失控行为，热失控防护的要点主要包括高温、冲击、电压、气体、液体和固体等，具体如下：
针对不同的热失控触发因素，热失控防护主要分为本征防护、主动防护和被动防护，本征防护主要从材料层面着手，选用热稳定性高的正极、负极、电解液以及膈膜材料，在制造过程中严格进行一致性管理控制，确保电芯生产的一致性，优化电池包的设计和结构。主动防护系控制热失控的发生，从对电流、电压、温度、气体、液体、压力等方面进行监控，尤其是过充过流过温等现象发生的情况下，进行热失控的预警、散热，各种危险状态下的输出切断防护等；被动防护系在热失控发生后，采用降温灭火介质对其灭火和降温、通过绝热材料或阻燃材料对发生热失控电池进行隔离、将火焰和危险气体进行合理引导使其通过安全路径排出电池包等，具体防护方法和措施如下：
公司主营以云母、高性能树脂为核心基材的热失控防护零部件，属于新能源汽车热失控被动防护领域的关键部件，已广泛应用于模组、电池包级防护。
（2）热失控被动防护材料在新能源汽车中的应用
热失控被动防护通过增加阻燃、耐高温、绝缘材料避免热扩散及通过合理的火焰引导和危险气体排出方法，能够在一定程度上延缓或阻止热量的传播，减少火灾和爆炸事故的发生概率。目前热失控防护材料主要应用于新能源汽车动力电池电芯级、模组级和电池包级防护，防护材料有多种，如云母制品、陶瓷硅橡胶、气凝胶毡、超级棉、阻燃泡棉等，这些材料均有一定程度的耐温、阻挡喷射物、高温绝缘作用，具体应用情况如下：
上述各类防护材料性能比较如下：
由上表可见，云母材料具备耐温、机械强度高、高温绝缘性能优异、成本较低等优势，在目前常用动力电池热失控防护材料中性能占优。同时，云母材料良好的柔软性使其便于裁切加工，经高温烘干压制后可形成定制化云母 3D 件，使得其能够贴合电池内部各种不规则的形状表面，确保散热效果达到最理想状态，因此，云母材料被行业内较多企业使用，是较为主流的隔热产品解决方案。
4、新能源汽车动力电池热失控防护行业发展趋势及市场空间
（1）热失控防护行业发展趋势
①云母材料应用场景与用量持续扩展
云母材料在新能源汽车中的应用场景及部件拓展，用量呈增长趋势。云母材料应用于动力电池的热失控防护可追溯到 2012 年量产的特斯拉 ModelS，其较早地意识到热失控问题，率先采用 NCA 三元电芯并采用云母板作为防护手段，在电池模组与电池包上、下盖间均使用了云母材料对电池包进行热失控防护。2017年起，国内电芯材料技术快速迭代，三元锂电因其高能量密度的优势成为各大电池厂商和车企关注和发展的战略高点。但由于三元电池能量密度较高，以镍钴锰三元电池为例，NCM523 能量密度约 160-200Wh/kg，热失控最高温度 700~900℃，NCM811 能量密度约 270-280Wh/kg，热失控最高温度 1,000~1,300℃，热失控风险相对较大，尤其是高镍三元电池，因此在防护要求上更为严格，云母材料的用量相对较多。加之 2020 年热失控强制标准的实施，以云母为代表的被动热失控材料和方案迅速得到广泛运用。
由于磷酸铁锂在热稳定性方面优于三元锂电，其热失控问题较少出现，因此云母材料在磷酸铁锂中的应用相对较晚。但随着电池安全需求升级，行业政策和热失控防护强制标准的推行，云母材料也开始渗入到磷酸铁锂的系统集成中。并且，随着新能源汽车向轻量化趋势发展，电池包集成度的提高，在无模组结构中，电芯排列更为紧密，电池整体密度提高的同时也缩短了电芯与电池盖、车身结构件的距离，对热失控防护组件提出更高难度的挑战。除了在传统的电池模组间、模组与电池盖间等部位的应用外，云母材料还将进一步拓展到电芯间、电芯与电池盖间隔热，BMS 电子元器件的保护等领域，云母材料的应用范围和形式将更加广泛。当云母防护件用于电芯间防护，其既能隔离热源，又耐火焰冲击，有效解决了传统气凝胶不耐冲击的痛点，延长电动汽车起火后的安全逃生时间。
②云母材料性能与工艺持续优化
为满足高能量密度电池对热失控防护的更高要求，以云母材料为代表的热失控防护产品性能进一步提升和优化。行业企业通过研发新的原料配方、优化云母材料的制备工艺和复合技术等方式，不断提高云母制品的耐高温性、耐磨性、力学性能和抗撕裂强度等，以增强防护材料的阻燃和抗冲击效果。在制备工艺方面，通过精密的热压成型工艺，在高温高压条件下使云母原料与其他补强材料紧密结合，提高云母制品的致密度和强度。此外，云母制品从传统的 2D 片材向 3D 防护产品升级，能够根据不同电芯的形状与尺寸，定制化开发高贴合度的防护结构，以此更全面地覆盖和保护电池，保障防护性能的同时，最大程度优化材料的利用率和电池包的空间利用率。
③单一云母材料向综合防护方案转型
云母材料正从单一产品向综合性热失控防护方案转变。业内企业深入下游客户的前期研发，针对不同的应用场景和需求进行定制化设计，从提供单一的产品逐步转变为提供多样的、综合性的热失控防护方案，将云母材料与气凝胶、阻燃泡棉和多种功能胶带等其他热失控防护材料配合使用，形成多层次、多维度的防护体系，发挥各自的优势，提高整体的防护效果。例如，对于能量密度较高、热失控风险较大的三元锂电池，增加云母材料的使用比例或厚度；对于磷酸铁锂电池，可根据其具体的集成方式和热管理系统，合理搭配云母材料与其他隔热、绝缘材料，以达到最佳的被动防护效果。
综上所述，凭借多项优良性能，云母材料在动力电池安全防护中的应用已经成为行业共识。未来，随着不断的技术创新和材料优化，云母材料有望助力动力电池实现更高的安全性和更长的续航能力，推动新能源汽车行业向更加绿色、安全、可靠的方向发展。
（2）热失控防护行业市场规模
全球新能源汽车产业的快速发展及动力电池能量密度持续提升，推动电池系统安全防护产品需求进入高速增长通道，根据弗若斯特沙利文统计，全球电池系统安全防护市场规模从2020年的17.5亿元增长至2024年的115.4亿元，年复合增长率达到60.25%。基于未来新能源汽车销量的增长和新型材料的创新研发，全球电池系统安全防护市场预计将保持稳定增长，于2029年达到324.2亿元。
在全球电池系统安全防护市场中，气凝胶毡材料和云母材料占据主要市场。气凝胶材料因其较低的导热系数，具有优异的隔热性能，目前被广泛应用于电芯之间的安全防护，2024年全球电池系统安全防护市场中，气凝胶毡市场规模达到56.2亿元，占比为48.70%，2024年至2029年预计年复合增长率达到23.18%。云母材料具有优异的耐高温性、绝缘性和耐冲击性，主要应用于电池模组之间和电池包层面。2024年全球电池系统安全防护市场中，云母材料市场规模达到33.5亿元，占比为29.03%，2024年至2029年预计年复合增长率达到25.88%。
（四）电力电工绝缘系统和材料行业发展态势及技术水平特点
1、电力电工绝缘系统和材料的概述
根据国家标准 GB/T 2900.5-2013《电工术语绝缘固体、液体和气体》，绝缘材料是低导电率的材料，用于隔离不同电位的导电部件或使导电部件与外界隔离，可以是固体、液体或气体，或者是它们的组合。绝缘材料按产品类型可分为 8 大类：漆、树脂和胶类；浸渍纤维制品；层压、卷绕、真空压力浸渍和引拔制品类；塑料；云母制品；薄膜、胶粘带及柔软复合材料；绝缘纤维制品和其他绝缘材料。
目前，绝缘材料广泛应用于发电设备、输变电设备、电机、电器、电子、医疗、航天军工等领域。根据使用目的及使用条件，要求绝缘材料具备电气、热、机械等多方面的性能，在电气设备中起机械支撑和固定，以及灭弧、散热、储能、防潮、防霉或改善电场的电位分布和保护导体的作用。因此绝缘材料是保证电气设备（特别是电力设备）能否可靠、持久、安全运行的关键性材料，在实际应用中，主要考察以下几方面性能：绝缘电阻、击穿电压、介质损耗、介电常数、耐冷热冲击、机械强度等，它的技术水平和质量水平将直接影响电力工业、电器工业的发展水平和运行质量。
随着电力电工产品使用领域的扩展，电压的不断提高以及环境因素对绝缘的影响越来越显著，绝缘问题已不是单一绝缘材料或简单组合和简单工艺所能解决。而需要有一些特定高性能的材料，针对具体的绝缘要求做成特定形式的结构才能适应运行需要，这样促使一批多功能的组合绝缘结构得到了开发，如整体浇注式组合绝缘、环氧树脂-玻璃纤维复合结构、浸渍树脂-云母带绝缘组合、绝缘套管-六氟化硫气体组合绝缘等。并且，由于不同材料可能相互影响、互不兼容，且使用寿命各不相同，因此国际领先的欧美绝缘材料企业提出了绝缘系统的概念，即将多种绝缘材料作为一个整体进行研发和生产，通过合理组合降低单一材料性能短板的影响。根据 GB/T 20112-2015《电气绝缘系统的评定与鉴别》，绝缘系统是用于电气设备的与导电部分结合在一起的含有一种或多种电气绝缘材料的绝缘组合。这一概念的提出，为电力电工绝缘材料的应用和发展提供了新的思路和方法，有助于进一步提升电气设备的运行安全性和可靠性。
2、绝缘系统及材料在电力电工行业的运用及发展趋势
（1）绝缘系统及材料在发电领域的运用情况
在发电领域，作为发电机核心部件的定子绕组、铁芯、励磁绕组等均需大量使用绝缘材料，例如在定子绕组的制造过程中，由于定子绕组由许多匝线圈组成，并且相邻的线圈之间以及线圈与定子铁芯之间存在电位差，需要大量的绝缘材料来防止短路，尤其是在大型发电机中，对绝缘材料的机械性能和绝缘性能要求更高。
随着电机高功率密度化，国内多数发电机生产企业从多胶模压工艺转为少胶云母带真空压力浸渍（VPI）工艺，VPI 与少胶云母带绝缘结构相配合，可以大大简化高压电机线圈制造工艺，提高电机整体性和材料利用率。该工艺在交流电机和大型发电机中已逐步成为成熟的绕组绝缘处理工艺，相对于多胶云母带，少胶云母带具有云母含量高、电气性能优良等独特优势，该工艺通过将少胶云母带缠绕在绕组的导线表面，通过云母之间的相互叠加、交错，形成一个多层的绝缘防护结构，同时，在少胶云母带外层通过真空压力浸渍工艺填充浸渍树脂（如环氧酸酐树脂），浸渍树脂固化后与云母带紧密结合，形成一个整体的固体绝缘结构。由于少胶云母带在常温下具有足够的柔软性，有利于包绕线圈，同时又具有良好的透气度和渗透性，且浸渍树脂粘度低、流动性好，能够充分渗透到绝缘层的空隙和微孔中，有利于 VPI 浸渍过程中绝缘层内空气与挥发物的抽出以及树脂的浸透，且环氧树脂固化后粘接性好，固化收缩率小，并且具有良好的电气、机械性能和耐潮耐化学性，从而保证线圈的整体性能。
（2）绝缘系统及材料在供电领域的运用情况
在特高压输配电领域，绝缘材料主要用于变压器、高压套管、母线等电气设备。以高压套管为例，油浸电容式套管是电力系统中应用时间最长、结构最成熟的套管，但由于其容易出现密封不良导致油泄露、内部受潮以及端子过热等问题，油纸套管故障后极易引发变压器火灾，随着设备电压等级的升高，油纸套管引发火灾的隐患以及影响愈加突出。在此背景下，胶浸纸干式套管凭借无油化设计得到了电力系统的日益关注，其防火防爆、结构简单且免维护，套管故障时对周边设备不会造成二次伤害，成为行业升级的重要发展方向。
早期胶浸纸干式套管技术大多为国外引进，高端直流套管长期被国外企业垄断，近年来，通过技术引进、消化吸收和再创新，我国高压套管厂家相继研制成功直流±800 千伏系统用胶浸纸换流变压器阀侧套管、直流±1100 千伏系统用直流穿墙套管、直流±1100 千伏系统用胶浸纸换流变压器阀侧套管等超高压、特高压干式套管，形成了相对完整的套管产业链。近年来，在国家“双碳”战略、重点行业设备更新改造等政策的推动下，特高压输变电设备逐步实行无油化改造，通过财政补贴、采购倾斜等机制加速替代进程。同时，我国致力于推动特高压交直流套管产品国产化进程，突破特高压输电领域核心技术，推动上下游产业的技术升级。
胶浸纸干式套管相比油浸式套管技术工艺难度高，采用特种环氧树脂、固化剂作为核心绝缘材料之一，在真空条件下对皱纹绝缘纸、铝箔进行浇注、加压浸渍，再固化而成。在此过程中为满足产品均匀性，对气泡的排出控制要求较高，若使用产品质量不达标，易出现介质损耗、电容值变化等问题，随着特高压输电向高电压、大容量方向发展，为确保电力设备在特高电压下安全稳定运行，减少绝缘击穿等故障的发生，同时提高设备的效率和性能，对绝缘材料的耐热性、机械强度、介电损耗等性能要求不断提高。
（3）绝缘系统及材料在电力电工行业的发展趋势
绝缘材料趋于高性能化发展。随着电力系统向高电压、大容量、长距离输电方向发展以及电气设备的升级换代，行业对绝缘材料品质和工艺的要求越来越高，要求材料具备更优良的绝缘性能、机械强度、耐高温能力，也要求材料向着环保型等方向发展。绝缘材料厂商不断探索和选用具有优异耐热性、耐电晕性、机械强度和粘结性能的树脂体系，研发高性能的固化剂和促进剂，使树脂在固化后具有良好的机械性能和电气性。同时控制云母片的大小、形状、厚度和纯度，优化云母纸的制造工艺，选用高质量的云母纸以提高云母带的电气强度和耐电晕性能。
绝缘材料趋于系统化发展。近年来，下游企业已逐渐意识到电力电工设备内部各种绝缘材料相互兼容的重要性，使用绝缘系统相比单独使用绝缘材料有较大的优势，可以实现导电体的绝缘结构整体性和均匀性。绝缘系统供应商可根据下游客户不同产品的具体结构、运行条件和性能等要求提供可靠、优选且经济合理的绝缘系统解决方案，为客户提供研发、设计、生产、后期维护的全流程服务，甚至具备指导客户进行工艺改进的能力，能够使下游客户节约绝缘材料的筛选时间，缩短检测周期、提高检测效率，从而降低开发和生产成本。因此，由多种电气绝缘材料组成的电气绝缘系统逐步成为市场上主流的绝缘材料供应方式，下游客户更倾向于在选用适合电机产品特性的绝缘系统基础上进行系统化组合采购，既节约生产成本，又免去了多种绝缘制品测试的工作，实现高效且经济的生产目标。
3、下游电力电工行业发展情况
公司研发生产的绝缘系统及材料主要用于电力电工领域，包括发电、输电、配电、用电各环节，该行业的发展与下游的发展呈现较强的相关性，基本取决于我国在电力领域的投资。
“十四五”期间，提升需求响应能力成为能源转型的重点内容之一，同时加快建设新型电力系统，我国电力系统投资有序推进，进入新的成长阶段。截至2024 年末，我国电源基本建设投资完成额为 11,687 亿元，同比增长 20.80%，投资增速较快；全国发电装机容量 33.49 亿千瓦，同比增长 14.69%，其中，水电4.36 亿千瓦，同比增长 3.2%；火电 14.44 亿千瓦，同比增长 3.80%；核电 0.61亿千瓦，同比增长 6.90%；风电 5.21 亿千瓦，同比增长 18.00%；太阳能发电 8.87亿千瓦，同比增长 45.20%，风电、太阳能等新能源装机实现快速增长。
当前我国稳步推进的大型风电光伏基地多处于西部地区，当地生产的部分电力需要通过电网向外输送，因此作为新能源消纳的重要方式，特高压电网受到高度重视，发改委和能源局不断强调建设跨区域输电通道。
2021 年 3 月国家电网“碳达峰、碳中和行动方案”中提出，“十四五”期间，在送端完善西北、东北主网架结构，加快构建川渝特高压交流主网架，支撑跨区直流安全高效运行；在受端，扩展和完善华北、华东特高压交流主网架，加快建设华中特高压骨干网架，提高清洁能源接纳能力，预计在“十四五”末期国内的特高压输电能力有望突破 1 亿千瓦。同时，《2024 年能源工作指导意见》提到，重点推进陕北-安徽、甘肃-浙江、蒙西-京津冀、大同-天津南等特高压工程核准开工，加快开展西南、西北、东北、内蒙古等清洁能源基地送出通道前期工作。截至 2024 年末，我国电网基本建设投资完成额为 6,083 亿元，同比增长15.32%，增速较快。2025 年，我国进一步推动重点领域安全能力建设和大规模设备更新，提高能源重点领域设备投资规模，推动输配电、风电、水电等领域设备更新和技术改造。《2025 年能源工作指导意见》指出推动金上-湖北、陇东山东等特高压工程建成投运，加快陕西-安徽、甘肃-浙江等特高压直流以及阿坝-成都东等特高压交流工程建设，统筹推进新型电力系统建设。在国际市场上，随着“一带一路”发展战略的持续推进，我国已与周边国家建成 10 余条互联互通输电线路，在此基础上进一步推进与俄罗斯、蒙古、巴基斯坦等周边国家的电网互联互通，计划到 2030 年建成 9 项以特高压技术为核心的跨国输电工程。
（六）行业在产业链中作用及上下游关联性
公司所处行业为新能源汽车动力电池热失控防护行业和电力电工绝缘系统及材料行业。产业链上游为云母碎、云母带等云母原料及制品行业，树脂、固化剂等化工材料行业、绝缘阻燃制品行业等，下游连接新能源汽车行业、动力电池行业、发电输电配电用电行业。公司所处行业将传统材料应用到新领域，依托上游优质材料，为下游车企、动力电池厂商提供高性能热失控防护零部件，有效降低热失控风险，助力新能源汽车产业稳健前行；另一方面，在电力电工绝缘系统及材料应用场景下，公司产品利用上游原材料特性，满足下游发电、输配电、用电各环节对绝缘、阻燃等性能的严格要求，保障电力系统安全稳定运行，切实推动行业高质量发展。
四、竞争对手
1、行业竞争格局和行业内主要企业
新能源汽车动力电池热失控防护行业是近几年快速发展的新兴行业，随着新能源汽车的迅速普及，社会各界对动力电池安全问题逐步重视，热失控防护的必要性与日俱增。该行业目前仍属于早期市场，参与者较少，未达到充分竞争状态。由于动力电池热失控防护的技术特点，行业内的主要参与者大多是从绝缘材料行业转型而来，主要包括固德电材、浙江荣泰、平安电工、Isovolta、SWECO 等。而在电力电工绝缘系统及材料行业，由于行业历史悠久，市场参与者众多，竞争较为充分，主要企业包括固德电材、Huntsman、东材科技、巨峰股份、博菲电气等。
行业内主要企业介绍如下：
2、发行人产品和服务的市场地位
公司在新能源汽车动力电池热失控防护领域占据重要市场地位，作为行业早期将3D云母制品创新应用于新能源汽车的领军企业，公司通过持续的技术突破不断拓展传统材料在热安全防护领域的应用边界。根据弗若斯特沙利文的统计，按2024年企业营收计算，全球电池系统云母材料安全防护市场主要竞争企业有浙江荣泰、固德电材、平安电工、SWECO、Isovolta等，固德电材市场份额为15%-20%之间，市场份额仅次于浙江荣泰，彰显了突出的行业影响力。凭借在电力绝缘材料领域数十年的技术积淀，公司实现了云母、高性能树脂等核心材料从电气绝缘到热学防护的技术跨越，构建了从原材料开发到终端服务的完整产业链体系。
经过多年技术创新和积累，公司获得了多项省级和国家级科技认定。2021年公司实验室被认定为江苏省省级企业技术中心，2022年被工信部评定为国家级专精特新小巨人企业，2024年3月被评定为江苏省省级工程技术研究中心，2024年12月获得CNAS实验室认可，同时子公司麦卡电工被认定为广东省云母基复合材料精深加工工程技术研究中心，承担省市级科技研究项目。公司积极推动行业进行关键技术的攻关突破，参与制定以云母为基材的隔热绝缘材料国家标准，通过持续的研发投入促进成果转化。截至2025年6月30日，公司已获得专利96项，其中发明专利36项，实用新型60项。
公司以建立高标准的质量体系为导向，通过了汽车行业质量管理体系IATF16949认证及ISO9001、ISO14001、ISO45001、两化融合管理体系认证，公司热失控防护零部件产品已通过美国保险商实验室认证（UL认证）、欧盟REACH法规、德国PAHs标准、欧盟RoHS标准、欧盟ELV指令等标准。凭借快速、高效的需求响应能力，综合全面的方案设计能力，获得众多优质的客户群体，公司产品已形成一定的品牌影响力，获得下游客户的高度认可，如荣获通用汽车“2024年度供应商质量卓越奖”、吉利集团“24年度最佳服务供应商”、零跑汽车“卓越贡献供应商”、东方电气“战略供应商”等荣誉。
五、发行人报告期的主要财务数据及财务指标
2025年三季度
2024年度
营业总收入(元)
11.06亿
9.08亿
净利润(元)
1.79亿
1.72亿
扣非净利润(元)
1.76亿
1.73亿
发行股数 不超过量2,070 万股，超额配售选择权:
发行后总股本不超过过于8,280 万股。
行业市盈率:30.49倍(2026.1.24数据)
同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):156.08(浙江荣泰)、62.16(平肝电工)、143.42(东材科技)、256.65(博非电气)去除极值62.16
同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):137.42(浙江荣泰)、50.07(平肝电工)、68.23(东材科技)、357.36(博非电气)去除极值59.15
公司EPS静态不扣非:2.08
公司EPS静态扣非:2.09
公司EPS动态不扣非:2.16
公司EPS动态不扣非:2.13
公司EPSTTM不扣非:-
公司EPSTTM扣非:-
拟募集资金117,571.15万元,募集资金需要发行价:56.80元,实际募集资金:12.01亿元。
募集资金用途:1年产新能源汽车热失控防护新材料零部件 725万套及研发项目①年产新能源汽车热失控防护新材料零部件 725 万套②研发中心
陆河麦卡动力电池热失控防护材料生产基地建设项目3补充流动资金
2月发行新股数量12支。2月发行新股数量8支。今年总共发行10支。
汽车 -- 汽车零部件 -- 底盘与发动机系统
所属地域：江苏省
主营业务：新能源汽车动力电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品的研发、生产和销售，为客户提供定制化的热失控防护解决方案和电力电工高性能绝缘解决方案。
产品名称：新能源汽车动力电池热失控防护零部件 、电力电工绝缘产品
(持有固德电材系统(苏州)股份有限公司股份比例：48.84%）
实际控制人：朱国来
(持有固德电材系统(苏州)股份有限公司股份比例：48.84%）
是否有战略配售:最终战略配售数量为297.4133万股，约占本次发行数量的14.37%。
股是否有保荐公司跟投:
(创业板)
行业市盈率预估发行价:63.72元，可比公司预估市研率发行价静态:129.91元，可比公司预估市研率发行价动态:123.62元。
实际发行价:58.00元发行流通市值:12.01亿,发行总市值:48.02亿
价格区间:127.76元,最高:147.38元,最低:108.15元.是否有炒作价值:
动态行业市盈率预估发行价:65.86元。
上市首日市盈率:26.85(动)、(TTM)倍.行业市盈率是否高估: 否 可比公司市盈率是否高估:否
公司EPS动态不扣非:2.16公司EPSTTM不扣非:-
预计一季报业绩：净利润4820万元至5120万元，增长幅度为0.05%至6.28%EPS2.47PE23.48
是否建议申购:估值没有问题，可以申购。
行业:新能源汽车动力电池热失控行业。
关键字:公司专注于新能源汽车动力电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品的研发、生产和销售，为客户提供定制化的热失控防护解决方案和电力电工高性能绝缘解决方案。
（1）新能源汽车动力电池热失控防护零部件
①电芯级防护→隔热垫、防火/导火片、电芯盖。
主要用于动力电池电芯级别的防护，有防火、隔热、绝缘的作用，为热失控时防止热扩散的第一道屏障，可阻隔单个电芯热失控时产生的热量、火焰等，避免或减缓传导至其它周边电芯。
②模组级防护→端板、释火板、模组上盖。
主要用于动力电池模组级别的防护，有防火、隔热、绝缘的作用，当电芯发生热失控时，有定向泄压及导流的作用，可避免或减缓模组之间的热扩散。
③整包级防护→顶盖防护件→主要用于动力电池整包级的防护，有防火、隔热、绝缘的作用，可隔绝电池包和乘员舱，保护车上人员的安全。
箱体防护件→主要用于电池箱体，阻止火焰冲穿、引导火焰方向，保护电气元件、杜绝灼烧拉弧，增强底座的耐火冲击性，优化底座高温绝缘性能、提升底座的隔温效果，防止电池下盖、周边烧穿。
电子电气防护件→主要对电池包中的 BMS、连接器防护，保护电池管理系统不受高温火焰影响，避免灼烧情况下的拉弧冲击；对母排、线缆起到防火、隔热、绝缘作用，防止母排在发生热失控后成为引起电弧的危险源。
定制结构安全件→主要用于横梁、纵梁防护，杜绝灼烧拉弧，提高横梁、纵梁耐火性能。
（2）电力电工绝缘产品
发电侧绝缘产品①VPI 浸渍树脂→用于高压发电机中定子和转子的线圈、线棒等核心零部件的绝缘防护
VPI 浸渍树脂是以环氧-酸酐树脂体系为基础的无溶剂树脂，其具备良好的流动性，在浸渍时粘度较低，可充分填充绕组间的空隙，固化后形成致密、坚固的整体，增强发电设备的机械强度，同时具备良好的绝缘和防护性能。
②绝缘结构件→用于发电机定子、转子内部各个导体零部件与定转子之间的隔离、支撑、固定绝缘防护
绝缘结构件为一种或多种绝缘材料的复合产品，主要包括垫条、垫块、玻璃布板、槽楔等，其根据电气设备的特点和尺寸性能要求，将复合材料通过特殊绝缘处理、机械切削等加工，与导体部件组合成整体，主要用于隔绝有电位差的导电部位，并可用于绕组与铁芯的固定和支撑，增强发电机机械性能和绝缘性能。
③云母带→高压发电机定子和转子的线圈、线棒缠绕，实现绝缘和防电晕性能
主要用于发电机定子和转子的线棒和引接线的绝缘保护，具有良好的透气性和浸渍性，可同时满足手工和机械缠绕的需求，可防止线棒间以及线棒与铁芯间的短路，承受高电压，保障绝缘性能，增强线棒机械强度。
供电侧绝缘产品
④浇注树脂→用于干式套管、干式变压器线圈、耐火浇注母线等产品的浇注
主要应用于交直流干式胶浸纸套管、干式变压器线圈、耐火浇注母线等电气设备的灌封浇注，其固化后具有良好的机械性能、电气性能、耐高温性能和绝缘防护性。
⑤母线用云母件→用于母线的绝缘防护，主要为云母卷和云母板等绝缘件
主要用于母线的绝缘防护，提高母线的机械强度、绝缘和防电晕性能。
用电侧绝缘产品⑥电机灌封树脂→用于特种电机定子、线圈的绝缘灌封
低粘度易渗透，高导热抗开裂，降低电机的温升，具有优异的绝缘性能，主要用于提升电机的能效比并延长使用寿命。
⑦家电绝缘件→用于家电产品的隔热、防火及绝缘防护
主要为云母类结构件产品，根据客户需求将不同云母产品通过热压、冲切、机加工等方式进行结构加工，应用于家电内部的绝缘耐热。
⑧医疗设备特种树脂 →核磁共振设备磁体线圈浇注
主要为预填充料树脂，低粘度易渗透，固化物耐高低温和抗冷热冲击，主要应用于医疗设备中核磁共振设备需求的磁体线圈浇注和冷屏蔽线圈浇注。
3、其他产品
①单面铜铝复合板（面复合）②单面铜铝复合板（条复合）③双面铜铝复合板
新能源汽车动力电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品领域竞争对手:浙江荣泰、平安电工、Isovolta、SWECO、Huntsman、东材科技、巨峰股份、博菲电气、固德电材。
发行公告可比公司:浙江荣泰、平安电工、东材科技、博菲电气、固德电材。
发行价:58.00元，溢价率120.30%，TTM%，实际开盘%、
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