2026 年国内液冷系统总规模约 232.5 亿元，冷板式占 85%（216.2 亿元），冷却液作为核心耗材，在冷板式液冷里价值占比约 9.6%：
2026 年国内冷板式冷却液市场规模≈20.8 亿元
2027 年≈27.5 亿元；2028 年≈36.5 亿元，2026-2028 年 CAGR 约 32.7%
叠加存量数据中心改造换液、年度运维补加、储能液冷外溢需求，行业实际可触达市场：
2026 年整体有效市场：25~30 亿元
2028 年扩容至45~55 亿元
技术壁垒：华为液冷全兼容认证国内仅 3 家厂商入围，龙蟠是稀缺国产标的，此前华为冷却液主要采购陶氏等海外品牌，国产替代空间大。
2. 龙蟠可触达细分市场空间
华为系算力市场：华为昇腾服务器国内新建智算中心市占率约 25%~30%，叠加运营商、政企、东数西算项目，对应冷板式冷却液可触达市场规模：2026 年 7.5~9 亿元，2028 年 13.5~16.5 亿元。
外溢客户：万国数据、浪潮、电信运营商、储能液冷等非华为客户，可额外覆盖 15~20 亿元市场。
产能天花板：公司规划10 万吨 / 年算力冷却液产能，冷板式算力冷却液均价约 1.2 万元 / 吨，满产对应营收上限 12 亿元 / 年；若叠加高毛利浸没式冷却液（均价 3~4 万元 / 吨），长期营收上限可突破 15 亿元。
二、龙蟠液冷业务营收中性测算（2026-2028 年，基于华为认证批量供货前提）核心前提
龙蟠间接控股迪克化学 57.01%，液冷营收全额并表；
主力产品：D4082 冷板式冷却液（华为认证），售价较车用冷却液高 30%，毛利率约 45%~48%；浸没式 D4008 毛利率 50%+，目前小批量供货；
客户结构：华为系订单占液冷业务营收 50%，其余为头部 IDC、运营商、储能客户；
2025 年前 10 个月迪克化学液冷相关营收 3.1 亿元（含车用 + 早期小批量算力液冷），2026 年算力液冷开始规模化放量，Q1 液冷板块同比增速 870%~1063%。
1）保守情景（认证落地、稳步导入，市占率偏低）
2026 年：算力冷却液营收5.5 亿元（华为贡献 2.75 亿），整体液冷板块（含车用温控）营收 8 亿元，毛利约 3.6 亿元
2027 年：产能逐步释放，算力液冷营收 8 亿元，总液冷营收 10.5 亿元
2028 年：市占率稳定至 15%，算力液冷营收 10 亿元，总液冷营收 12 亿元
2）中性情景（华为集采放量，国产替代加速，国内市占率 20%）机构主流一致预期区间：
2026 年液冷全板块营收：10~12 亿元，其中华为认证算力冷却液 6~7 亿元，毛利率 46% 左右，对应毛利 4.6~5.5 亿元
2027 年：算力液冷放量 + 储能液冷增量，总营收 14~16 亿元，毛利 6.3~7.4 亿元
2028 年：10 万吨产能全面投产，总营收冲击 18 亿元，毛利约 8.3 亿元
3）乐观情景（华为核心供应商、海外数据中心配套，市占率 25%+）
2026 年总液冷营收 13 亿元；2027 年 18 亿元；2028 年逼近产能上限 20 亿元。
三、业务盈利特点
耗材属性，持续性强：冷板式冷却液 3~5 年更换一次，每年运维需要 10%~15% 补液，一次机房建设，长期持续复购，营收稳定性远高于硬件设备；
业务溢价：算力冷却液毛利率 45%+，显著高于传统车用冷却液（25% 左右），会持续抬升公司整体盈利水平；
延伸价值：公司配套管路清洗剂 + 全生命周期运维服务，单项目附加收入可提升 15%~20%。
四、关键约束（营收难以超预期的风险点）
华为为三家认证供应商集采，龙蟠无法独家供货，预计华为内部份额 30%~40%，难以拿到全部华为订单；
冷板式路线短期不会完全替代风冷，中小算力机房仍会选用风冷，行业渗透节奏慢于乐观预期；
乙二醇类冷却液竞争厂商逐步增多，未来存在价格战压缩毛利率的可能；
浸没式高毛利产品目前以试点项目为主，短期难以大规模贡献营收。
五、总结
行业空间：国内冷板式冷却液 2026 年 20.8 亿元，2028 年 36.5 亿元，叠加运维 + 储能扩容，整体赛道规模 50 亿级别；依托华为认证，龙蟠可锁定国内头部算力核心增量市场。
营收中枢：
2026 年液冷全板块中性营收：10~12 亿元
2027 年：14~16 亿元
2028 年：16~18 亿元（接近 10 万吨产能上限）
业绩定位：液冷业务将从题材逐步成长为公司第二增长曲线，短期对总营收（2025 年 112 亿）贡献约 10%，长期有望提升至 15% 左右，显著增厚公司利润。
特别备注：
补充关键区分（避免混淆）英维克、高澜股份、川润股份：是液冷整机、CDU 制冷设备三家华为核心供应商，不是冷却液介质供应商，二者属于液冷产业链不同环节，不要混淆。
巨化股份、皇马科技：主要做浸没式含氟电子氟化液认证，不属于本次冷板式乙二醇冷却液三家集采白名单。
华为采购规则：三家厂商并行集采，不会独家供货，行业机构预估龙蟠在三家里面份额约 30%~40%，德联 35% 左右，长城润滑油 25%~30%。
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