【燃机产业链】全面进入卖家市场
量：国内整机公司近期海外询单量高增。
价：国内&海外均在涨价。
其中，以25mw油气田项目为例，之前一台1亿rmb，目前报价有到1.5亿的，而成交平均1.3亿，yoy+30%。
【天风电新】AI缺电-燃机产业调研：缺货已带动全球涨价+需求快速外溢-0412
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我们与燃机产业专家交流后，发现燃机产业景气度再超预期，体现为：量-国内整机公司近期海外询单量高增；价-国内&海外均在涨价。
1、 量：燃机产能全球性短缺，市场预期国内燃机公司需等首台项目长周期数据再接单，但产业反馈下游已接受跳过长周期运行、直接签单；
2、 价：不仅是海外涨价，国内也在涨、涨幅达到约30%，有望从此前不赚钱转向毛利率30%+。
量：产能紧缺，国内燃机公司有望加速商业化
过往燃机商业化接单，通常需要首台项目的长周期（通常是1年）的运行数据，如东方电气G50燃机24年3月投运，25H2接到哈萨克斯坦订单。
此前预期【杭汽轮】首台项目26年底投运，获得稳定运行数据后至少27H2才能开始接单。但产业沟通下来，?接单进度有望超预期：由于燃机全球产能紧张，#或将跳过长周期运行直接接单。
燃机产能短缺不仅是北美单一市场，需求包括亚非拉发电、炼化、油气、国内调峰调频电站等；供给不止海外燃机缺货，东方电气燃机产能被北美20台AIDC订单占满。
价：不仅是北美涨价，全球通胀、盈利能力有望超预期
产业口径，国产50MW机型在燃机缺货前，国内定价约0.9-1亿元/台、毛利率不到20%，当前已上涨至1.2-1.3亿元/台，规模化销售后毛利率可达30%+。
海外地区：亚非拉1.4-1.5亿元/台，北美接近2亿元/台。
当前燃机已是卖方市场、不缺海外需求，北美AIDC多个GW级项目询单，中亚/东南亚的发电，巴西的气田等，需求旺盛，是否接单取决于各公司自身及配套叶片产能、后市场配套能力等。
重申我们的观点：缺电不仅是AI相关，全球多下游均需主电源设备，供需紧张带来国内公司加速突破海外市场机会。
1、燃机和类燃机资产：
三大一小动力｜ 【潍柴动力】、【中国动力】、【航发动力】，整机出海【东方电气】、【汽轮科技】（杭汽轮），和高弹性的【动力新科】
2、主网电力设备出海：【思源电气】、【安靠智电】、【神马电力】、【华明装备】。
3、配套产业链【振华股份】、【联德股份】、【博盈特焊】、【天润工业】、【银轮股份】、【中原内配】。
AIDC 电源周观点：趋势不变，相对低位，可能二波主升
一、燃气轮机 + 航改燃 + 内燃机
逻辑没变，确定性看到 2030 年，海外通用电气和西门子 2030 年的产能也要被定完了，二波主升浪预期开启，年内可能持续创新高??最近核心的催化：
对标美股，轮机、内燃机、叶片公司股价基本创新高，如通用电气、豪梅特、康明斯、卡特彼勒等等
密集财报催化：
4 月 22 日通用电气财报
4 月 29 日福来泰（航空租赁 + 航改燃公司）财报
5 月 5 日康明斯财报
5 月 7 日豪梅特（叶片公司）财报
5 月 13 日西门子财报
通用电气燃机 3 月涨价，趋势持续：循环燃气轮机单千瓦提升到 3000 美金，涨价 20%，之后可能还会涨 10-15%根据外资研报，美国政府近期支持的宾夕法尼亚州和得克萨斯州的两个大型项目，显示总投资金额相当于 3000-4000 美元 / 千瓦
4国内中资的订单潜在催化（仅聊了部分）：
金雷股份：前段时间连着两个新增的 3 亿美金 + 的公告
中直股份：传巴西的订单（中航重机跟着 703 出巴西，这块订单也有望快速增长）
天润曲轴：卡特彼勒曲轴指引订单可能上调，有可能翻倍
总结：已有产品并对接海外的公司，持续的接单及上调指引是时间问题，可以按照中期产值拍利润，交易到 28 年 30X（刚聊了一些公司）
通用电气：燃机部分 28 年 24GW，28 年外资预期每股收益 30.2，目前交易到 28 年 30X，海外反馈 30 年订单已经被定完，确定性持续加强，市盈率相对估值相对还好
中航重机：弹性较高，还有空间。公司给西门子做燃机叶片 + 结构件等，25 年底 12-13 亿产能，每年 40-50% 产能增速，良率从 60% 爬坡到中期的 80% 提利润率，中期可 40-50 亿产值，10-13 亿利润，按照 30X 去看，主业小几十亿市值，还有较大空间
天润曲轴：卡特彼勒曲轴指引可能加单，翻倍
其他公司将持续更新～
二、电力设备相关
海外：电网设备、高压直流、固态变压器、服务器电源产业的确定性趋势一样没变，部分也在相对低位；可以静待的一些催化1??固态变压器：台达一次已经送样，马上会出结果
2高压直流：台达第二 / 三季度开始出货，维维预期节奏也会差不多（一直在看海外有工厂的公司），其链上代工公司已接了小批测试单
3鲁宾的服务器电源：理论上第三 - 四季度出货，电源厂未来一个 Q-2 个 Q 可能会有持续的进度催化
4变压器等电力设备：中国对美出口 1-2 月数据，出口平均售价比同比上涨 5-6%，其中 220-330MVA 类别表现强劲
美国本土电力变压器生产者物价指数自 25 年 12 月起持续小幅上涨，2026 年年初至今保持平稳
5其他主要是阿尔法级别的：公司方面去跟踪海外订单进度今年安索帕斜率高增，其云算力主要是亚马逊云和谷歌云，这两个链上的液冷、电源标的有望持续接单??国内：超节点，0-1 的 Beta，国内今年阿里超节点还是 3kw 的电源（欧陆通主供）、海光机柜可能上 5，5kw 电源，但利润逊于海外?标的还是那些：说明（近期客户会下高压直流小批单，批产预期 7 月）、四方、思源、华明、金盘、麦格米特、中恒等等；
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