真正在跑路的钱，其实早在两个月前就跑了。
——轩轩玄子
一、最该跑的人，7 月就跑完了
先说一个大多数人没注意到的细节。
财联社数据显示，A 股融资余额在 6 月 25 日创下 3.01 万亿元的历史高位后，7 月迎来剧烈去杠杆。截至 7 月 31 日，融资余额回落至 2.5891 万亿元，单月下降 4079 亿元，环比降幅 13.61%（如图1）。同花顺 iFinD 数据显示，到 9 月 15 日，沪深京三市两融总余额进一步回落至 2.627 万亿元，两个半月累计缩水约 4030 亿元。
图1. 2026 年以来 A 股融资余额变化趋势（图源：财联社）这意味着什么？最激进、最敏感的杠杆盘，在国庆到来之前早已被清洗出局。据深交所上交所公开数据显示，9 月 18 日至 24 日，上交所减少 27.69 亿，深交所增加 19.07 亿，两者大部分抵消，再加上北交所的微小变化，最终全市场只减少了约 9.2 亿。深交所融资余额在节前一周反而在上升，说明深市成长股有融资客在逆势加仓。节前抛压几乎可以忽略不计。
7月的券商一线调研也证实，"触发强平的客户数量非常有限"。这说明去杠杆是主动降仓而非被动平仓，风险释放远比市场想象的健康（如图2）。
图2. 券商一线调研：两融触发强平客户数量非常有限我的判断：今年节前不会出现融资盘集中踩踏，因为该踩踏的，7 月已经踩过了。
二、ETF：真正的 "聪明钱" 在逆势扫货
与主力资金和北向资金形成鲜明对比的，是 ETF 通道的持续吸金。
中国基金报数据显示，9 月 23 日全市场股票 ETF 资金净流入近 37 亿元，近两个交易日合计约 70 亿元。当日 5 只沪深 300ETF 合计净流入约 43.78 亿元，其中沪深 300ETF 易方达以 15.63 亿元居全市场首位，华泰柏瑞净流入 12.30 亿元紧随其后。
图3. 9 月 23 日 ETF 资金净流入榜前十谁在买？上交所披露的数据显示，2026 年以来，社保、年金、保险等中长期资金合计净买入 A 股超过 6000 亿元，持有 A 股流通市值较 2025 年底继续增长了 12.5%。
图4. "长钱长投" 两周年：中长期资金成 A 股压舱石这些资金的行为逻辑与散户完全相反。他们越跌越买，因为看的是三到五年的配置窗口，而不是七天假期的波动。当散户在节前恐慌抛售时，保险资金正在用真金白银投票。
三、独立研判
对于投资者而言，节前最后两天的正确姿势不是跟风抛售，而是问自己三个问题：
1. 我持有的是 "泡沫" 还是 "资产"？ 如果是纯题材、无业绩、高估值的品种，节前调整只是开始；如果是有业绩支撑、估值合理的核心资产，下跌反而提供了买点。
2. 我的投资周期是七天还是七年？ 为七天假期的不确定性而卖出七年的配置，是典型的散户行为。
3. 节后我会不会后悔？ 历史数据说，80% 的概率节后会涨。如果假期海外不出黑天鹅，节前最后两天的恐慌低点，很可能就是四季度的起点。
最后一句话：不要让七天的假期，打乱你三年的布局。
我是轩轩玄子，一个每天泡在研报里的 A 股短线交易者。
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数据来源说明：财联社、同花顺 iFinD、中国网、新浪财经、中国基金报、证券之星、中国证券报、每日经济新闻、证券时报、上交所、证券日报、Wind。本文所有分析观点为独立研判，不构成投资建议。报告中涉及的行业判断、市场推演、趋势观点均存在不确定性，市场有风险，投资需谨慎。
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