抱歉诸位...这次休息的时间长了些，主要是长假和周末之间就夹了两个交易日，也就索性到今天才开工。难免要说的是，节前节后发生了很多事儿，市场也出现了很多变化，咱们挑重点一件件捋。
1、油价和美债
假期内国际能源市场一度试图在交易“美伊局势缓解+霍尔木兹海峡将要开放”的预期，特朗普也发推称“创纪录的原油正在流出”（节前咱们也码过，虽然海峡并未完全开放，但实际原油的通航量已经接近战前水平）。
但是截止目前，中东局势还是一团乱麻，伊朗核谈判再次僵住，加上胡塞武装取得了不少战场优势，随着加强海峡封锁的官方宣告出来，能源问题又反转了...当前全球市场的反应也非常割裂。
不得不说的是，在二季度出现明显回落后，9月的原油价格重新站上100美元已有不短的时间。眼看中期选举在前，两院全输几乎要成了定局，我估摸着特朗普也有点躺平的意思。
另外在沙特的东西输油管道恢复出口，G7释放能源储备的前提下，目前油价的定价逻辑变成了：不容易再创新高，但也不容易跌。
相比较油价，美债终于有了点边际变化。本周恰好是美债拍卖，其中，30年期美债拍卖数据超出预期，不仅吸引了大量资金参与竞标，且海外资金和美系资金都有较强的承接意愿。
虽然不能证明长端美债利率见顶，但也缓解了部分市场对长端美债需求疲软的担忧。这次美债拍卖的结果大概率能起到兜底作用，再加上9月非农数据出来后，10月继续加息的概率只剩下20%，算是为数不多的好消息。
外盘和a股对此的反应却非常割裂，这是当前市场最拧巴，也是最让人费解的地方。
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2、外盘和a股
上周有一篇卖方点评，转发量特别大，大概说的是，目前a股市场编织了无数的理由，诸如美债利率、油价等，来解释为什么表现这么差，以及和海外市场的割裂。
但核心原因可能是a股投资者有强烈的创伤后应激，且因为没有做空机制导致7月那波并没有大规模爆仓。在这种情况下，科技筹码处于极度恶劣的状态。
我觉得有一个更合理的解释是，a股本身的流动性和单边做多特色体现的是独立估值体系...美股的估值是理性计算的，a股的估值变相开始寻找叙事的理由，属于不同体系下的估值逻辑。
换句话说，决定最终高度的是叙事，但决定涨价的叙事的边际变化。目前，a股本身的流动性，明眼人都能看出来问题，而今年以来，险资是为数不多能够持续性净买入力量也出现了反转（下面会提到）。
除此之外，大摩那篇关于FCC的推测报告（说美国物料要占光模块bom的65%，但只是推测，并非正式文件），让上游光芯片在节后的第一天大面积跌停，并再次引发了机构的抛售潮（说再次的原因是节前就有过一次...）。
第二天PCB板块也未能幸免于难，一则美村供应链重塑的消息（但这是9月的消息了，也只是谈了军用，并非商用）又让板块差点血崩。
诸如这种小作文，我很早就听说国内有团队专门在外网找消息或者是自己编，接着就是出口转内销，把消息放回来，更离谱的也有编聊天记录和卖方报告的。
还有周末337调查的报道...其实就是一份普通的专利纠纷，里头也有好几家美国的本土企业，结果一堆媒体偏偏把“美国发起调查”顶在标题最前端。
这类并非实质性的利空，市场却极度敏感，也层面印证了目前市场情绪的脆弱和筹码的恶劣。主要的抛售压力来自于哪里？相信诸位多少都有听闻...主流机构和险资可能是这次市场下跌主要的推手。
节后的市场可以说是大起大落，上周五指数深V翻红，同时宽基ETF出现放量，我看了眼上证指数的最低点已经重新回到37XX，确实有可能是生产队出手了。其中还配合着出了一条未经证实的坊间传闻，有关于近期大幅赎回的现象，基金和保险公司已经被约谈。
这里头咱们得重点讲讲险资近期的边际变化。大概从前两年以来，险资几乎已经是最大的净买入机构，有人测算过两年间险资净买入的规模在2.5万亿以上，且每年净买入可能在1万亿以上且缓慢增长。
但险资同样有着考核和做报表要求，这次从节前的大幅赎回，到节后继续大跌触及止损位，都和这些要求或者说风控有关。
卖方那儿的说法是险资可能有小幅变化或者持仓结构调整，但没有出现行业性的大规模砸盘...不过站在他们的立场，这种说法其实也算是承认了近期险资赎回的事实。
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3、接下来怎么办
油价和美债的扰动因子还会存在，这直接影响着市场整体估值和流动性。对比外盘来看，不管是纳斯达克、标普500，还是日经，a股显然也要弱的多的多，除了上证指数还能留点颜面，双创全部破位。
这种情况也很难舔着脸继续给诸位撒鸡汤...但经历一轮大跌之后，指数已经比较超跌，短期会有修复，只是就目前的量能水平，和诸如险资、机构持续赎回的态度，先要摒弃的就是回本的想法。
而且上周五的资金表现也非常直接，钱从硬科技里出来后，要么躲着机构，一部分去了传媒应用和贵金属，要么干脆就站在场边看着。类似的环境老韭菜在过去都经历过，这个时期少折腾，看得懂再动手。
另外，指数在这种环境下也可能沦为背景板，真正的胜负手还是在结构里，基本面叙事在机构持续赎回的背景下容易暂时性失效，资金会更青睐低位、筹码轻，且有新催化的东西。
我身边做短线的盆友反而活跃了挺多，用他们的说法来讲...牛市要学的太多，现在反而只用聚焦个股就好。
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