核心结论：①近期地缘冲突及AI叙事变化，外围扰动短期难免影响风险偏好，但中期维度市场往往回归自身趋势。②全国两会政策定调积极稳定，资本市场改革持续推进，望对市场形成支撑，两会后市场脉络往往与政策相关。③阶段波折不改全年牛市格局，结构上重视AI应用等智能经济、安全考量下的战略资源、以及内需政策相关的老登资产。
海外视角，地缘冲突短期扰动市场在所难免，但不改中长期趋势。展望未来，短期需观察冲突进展及油价变化，中长期看市场将回归原有叙事轨道。一方面，短期维度来看，国际局部战争和冲突发生初期，权益资产被拖累，而美元和商品表现较优。本周A股震荡走弱的表现已有所反应，后续是否企稳需观察冲突谈判进展、霍尔木兹海峡船只通行状况等信号的出现。中长期来看，事件发生后一周至一月的窗口期内权益资产往往迎来修复，而冲突爆发初期表现较好的美元和商品则开始走弱，可见拉长时间来看国际局部战争和冲突本身对权益市场影响偏短，股价仍会回归至自身原本的趋势中。
“HALO”交易已成为当下外资的交易范式，下一轮财报发布期或是重要观察窗口。近期全球资本市场掀起“HALO交易”的投资逻辑切换，并迅速向中国股市映射，“HALO交易”在互联网占比较高的港股中或已也有所体现。往未来看，历史经验显示外资的交易趋势往往具备一定的持续性，相关企业财报发布期或是观察这一交易范式是否延续的窗口期。考虑到AI 叙事仍在，后续若互联网厂商或海外软件龙头企业的财报等基本面数据表现出色，以及地缘紧张局势缓解推动资源“稀缺性溢价”回流，外资“HALO交易”的叙事或将反转。
国内视角，两会政策基调延续积极，产业政策兼顾新旧动能。我们认为，作为“十五五”开局之年，2026年的政策基调延续积极、目标更加聚焦，有望为经济带来质的有效提升和量的合理增长。总体基调来看，26年整体政策基调依然积极，增长目标更加务实可持续。产业层面，26年兼顾内需和科技。在资本市场方面，制度建设更加完善、资本市场稳定性望进一步增强。展望未来，两会前后市场表现往往与政策及预期相关，同时历年两会报告重视的方向往往蕴含着全年投资机遇。我们认为本次全国两会的召开有望支撑 A 股风险偏好，并对A股形成指引性作用。
短期外围扰动阶段性影响市场风险偏好，但不改中长期维度牛市氛围。复杂动荡的外围环境或仍会对市场风险偏好形成阶段性压制，但当前多重因素有望支撑行情延续：一是国内宏观政策面延续积极，二是基本面或有改善迹象，三是特朗普访华预期提振市场风偏。结构上，除以AI应用为代表的“智能经济”外，可关注资源品等安全考量资产、以及与内需相关的老登资产。首先，把握“智能经济”投资主线。其次，安全考量下的战略资源板块或受益。此外，扩内需政策提振下老登资产或存在预期反转机会。
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