AI算力基础设施正经历光模块速率升级带来的上游供应链格局重塑。 随着大模型训练集群规模持续扩展，数据中心光互联带宽需求快速增长，光模块主流规格正从400G快速切换至800G，1.6T产品也已在头部云厂商的采购清单中。速率跃升带来一个不容忽视的物理约束——800G光模块功耗较400G翻倍，散热性能已从"结构件的附加属性"升级为决定光模块能否稳定运行的核心指标。
这一物理瓶颈正在深刻改变上游结构件的技术路线与价值分布。传统锌合金压铸壳体在400G时代凭借成本和电磁屏蔽优势占据主流，但在800G及以上产品的高散热需求面前逐渐力不从心。 行业解决方案指向铝合金冷锻壳体——导热性能较锌合金大幅提升，冷锻工艺还能进一步提升材料致密性和热传导效率，成为800G/1.6T散热的主流技术方向，且单品价值量和毛利率显著高于传统锌合金产品。与此同时，AI服务器机柜散热部件、GPU液冷散热系统等增量需求同步放量，具备多材料、多工艺整合能力的精密压铸企业正从边缘配套走向核心耗材。
华阳集团（002906）核心逻辑：精准切入光模块散热，预期差极大
华阳集团是国内汽车电子及精密压铸领域的平台型供应商，子公司华阳精机在锌合金、铝合金精密压铸及冷锻工艺方面积累了深厚壁垒。近年来，公司凭借成熟的精密制造能力，成功将业务边界延伸至AI算力基础设施领域。公司在2025年年报中明确将光通讯模块、AI高速连接器列为AI业务的重要发展方向。
（一）光模块锌合金壳体：规模化量产筑基，连续两年高速成长
华阳集团光模块业务的"基本盘"在于锌合金压铸壳体的大批量稳定供货能力。 该类产品主要适配400G/800G标准光模块（QSFP/OSFP封装），成型工艺成熟、成本可控、自带电磁屏蔽，是400G时代的主流结构件方案。公司已成为泰科、莫仕、安费诺等行业巨头光通讯模块零部件的核心供应商。
从经营数据看，公司2026年第一季度光通讯零部件业务营业收入同比大幅增长。公司在2026年6月投资者关系活动中确认，锌合金品类的光模块、AI高速连接器零部件已实现规模化量产，相关产品已应用于国内头部科技企业，且年内持续斩获多家客户新定点订单。规模化量产带来的规模效应，为公司向高端散热结构件升级积累了宝贵的行业Know-How和客户认证资源。
（二）光模块铝合金冷锻壳体：突破散热瓶颈，价值量与毛利率双升
如果说锌合金壳体支撑了业务的"量"，铝合金冷锻壳体将决定业务的"质"。 800G/1.6T光模块在大功率算力集群中的部署，对壳体散热性能和可靠性提出了远高于此前的要求。铝合金材料的导热系数约为锌合金的2.5倍，冷锻工艺带来的材料致密性提升可进一步放大优势，因此被公认为解决高速光模块散热痛点的关键技术路线。
华阳集团在这一高端领域已取得实质性进展。公司在投资者关系活动中明确表示，正积极布局基于冷锻工艺的光模块壳体产品，可充分满足高速光模块高散热、高可靠性的使用要求。据产业链信息，公司铝合金冷锻光模块壳体已与国内头部光模块厂商进入送样验证阶段，光模块cage产品也在与上述国际连接器巨头进行早期技术沟通。冷锻产品一旦通过验证并批量导入，将推动公司光模块业务从"中低端走量"向"高端高毛利"跃迁，盈利中枢有望大幅上移。
（三）垂直整合构筑壁垒，产品矩阵向AI算力全场景延伸
华阳集团在光模块结构件领域的护城河，来自"全工序垂直整合"与"全球头部客户深度绑定"的双重优势。 在制造端，公司已构建起覆盖压铸、冷锻、精密机加工、表面处理的全工序垂直整合能力，可为客户提供从锌合金壳体到铝合金冷锻壳体、再到高速连接器零部件的一站式解决方案。在光模块产业链中，同时具备多材料、多工艺、全工序交付能力的供应商极为稀缺。
在客户端，公司长期服务安费诺、泰科、莫仕等全球连接器龙头，在质量标准、交付响应等方面建立了成熟的运营体系，从汽车电子延伸至光模块的客户资源共享，使公司能快速获得供应商资质与订单倾斜。目前产品矩阵正持续拓展——铝合金AI服务器机柜散热部件已获得国际客户项目定点，铜合金GPU散热零部件也已完成送样测试，散热结构件的业务版图正从光模块向整个AI算力基础设施延伸。
（四）产能释放叠加估值洼地，预期差空间显著
公司AI结构件业务的产能扩张正进入兑现期。 惠州东兴基地及泰国生产基地的新增产能预计2026年逐步释放，泰国基地有助于贴近海外核心客户、承接更多国际订单。锌合金产品线年内持续斩获新定点，冷锻铝合金产品线送样进展顺利，叠加AI服务器散热系统新订单的落地（近期获取的服务器压铸结构件订单生命周期金额达4亿元人民币），在手订单与新增产能形成良好匹配。
华阳集团当前存在显著的市场认知偏差。 市场主流观点仍将公司定位为汽车电子零部件供应商，对其AI算力散热业务的成长性定价不足。券商维持公司2026/2027年归母净利润预测9.79亿元/12.23亿元，对应估值分别约为16倍/12倍。这一定价水平尚未反映两大核心预期——光模块散热结构件的高速增长，以及冷锻铝合金产品价值量跃升带来的盈利改善。随着冷锻光模块壳体验证推进、新产能释放带动AI结构件收入占比提升，公司有望从"汽车零部件估值"向"AI算力散热核心耗材估值"切换，估值重估空间可观。
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