【华福电新】明阳电气半年报：业务重心调整，聚焦海外市场与数据中心两大方向
1️⃣业绩：毛利率环比改善
1）26H1收入25.58亿，同比-26.38%；归母0.87亿，同比-71.55%；扣非0.82亿，同比-72.65%。
2）26Q2收入15.96亿，同比-26.43%，环比+65.82%；归母0.63亿，同比-67.78%，环比+154.23%；扣非0.61亿，同比-68.23%，环比+182.11%。
3）H1毛利率18.87%，同比-2.11pct；Q2毛利率99.55%，同比-0.95pct，环比+1.81pct。
2️⃣业务前置投入导致费用激增。
26H1因推进海外业务开展，销售费用同比+15.86%，业务规模增长及人员薪酬增加导致管理费用同比+24.85%%，从而导致期间费用率大幅抬升（同比+4.39pct），#反映公司正处于"为海外扩张前置投入、但收入尚未兑现"的战略投入期，费用与收入的错配预计随下半年海外确收放量而缓解。
3️⃣调整重点业务发展方向，海外市场将成为重要增长引擎。
面对国内新能源侧业务压力，公司调整业务重点发展方向，#将海外电力设备业务与国内数据中心业务确立为两大核心增长引擎，同步培育海外储能业务作为新增长极，目前已经取得显著成果。上半年，公司在北美、南美、欧洲、东南亚等多个区域市场获得规模化订单，成功切入北美顶级数据中心客户供应链，海外市场已成为未来最重要的业绩增长引擎。未来随着业务结构持续优化，公司业绩有望迎来反转，重点关注！
[太阳]备注：模型及详细订单情况欢迎交流～
【华福电新】金风科技半年报：风机毛利率修复超预期，海外成为核心增长引擎
1️⃣业绩：Q2扣非增长超预期
1）26H1收入337.39亿，同比+18.23%；归母18.55亿，同比+24.67%；扣非20.22亿，同比+47.79%。
2）26Q2收入182.54亿，同比-4.25%，环比+17.88%；归母9.47亿，同比+3.05%，环比+4.42%；扣非11.03亿，同比+35.66%，环比+20.01%。
2️⃣风机毛利率修复超预期，海外占比持续提升
1）风机及零部件收入272.56亿，同比+24.73%；毛利率11.62%，同比+3.65pct，环比+2.06pct。毛利率从23H1的底部（-2.54%）→26H1的11.62%，连续6个半年度环比改善。
2）从结构看，海外占比持续提升：
➡️上半年风机制造板块海外收入94.56亿，同比+39.19%；占制造板块收入比例提升至35%，突破30%大关。
➡️海外在手订单9.49GW，同比+28.93%；占在手外部订单比例从25H1的14.36%→26H1的18.62%。
上半年，在叶片、油脂等原材料涨价压力下，公司风机毛利率仍大幅改善，预计主要系海外、国内海上占比提升，以及公司主机+后服务的全生命周期模式的价值体现。
3️⃣其他亮点：
1）风电服务规模持续扩大——后服务项目容量超60GW，同比+31%；服务收入27.28亿，其中后服务收入21.03亿，同比+19.83%。
2）绿色甲醇在手订单超75万吨。兴安盟甲醇项目一期工程完成建设，四季度开始交货；二期工程收尾，三期工程已启动。
[太阳]备注：模型及详细情况欢迎交流～
光伏：
【福莱特】26Q2光伏玻璃价格创历史低位，全行业亏损，公司单季度亦亏损4亿元。头部企业牵头冷修减产，今年以来停产产能超1.4万吨/天，行业库存也50多天下降至40天出头，光伏玻璃价格小幅反弹至9~9.5元/m2。关注后续企业冷修计划，预计光伏玻璃价格将回升至头部企业成本线以上。
【美畅股份】26Q2归母净利润1.15亿元，YoY +98.14%。目前钨丝金刚线基本不赚毛利，钨丝回收盈利可观。受钨价波动影响，26Q2钨丝回收盈利较26Q1有所下降。公司钨丝母线产能已经投产，预计对下半年盈利提升有帮助。
半导体材料：
【艾森股份】26Q2净利润1242万元，YoY +34.73%。受益于先进制程电镀液放量、先进封装光刻胶规模化导入，盈利能力持续提升。26Q2毛利率28.98%，YoY +2.47pct、QoQ +1.24pct。下半年电镀液在两存及头部逻辑客户放量，光刻胶在先进封装客户放量，业绩预计加速增长。
【欧陆通】：
2026Q2实现营收14.7亿元，同比+19%，环比+41%；26Q2公司单季度营收再创新高，#其中高功率AI服务器电源营收9.4亿元，同比+41%，占数据中心电源板块收入82%。
归母净利润0.21亿元，同比‑75%，环比+264%；综合毛利率18.6%，同比‑2.6pcts，环比+1.6pcts。
业绩符合预期（此前市场已有预期26H1原材料涨价对盈利能力形成压制）：利润承压主要来自行业竞争加剧、原材料、汇率波动叠加股权激励、可转债相关费用影响；#Q2环比盈利能力已有回升、展望H2向下游传导涨价后盈利能力将持续修复。
【伟创电气】：
2026Q2：实现营收6.0亿元，同比+17%，环比+28%；归母净利润0.62亿元，同比 26%，环比+28%。业绩符合预期，盈利能力承压主要系部分原材料采购成本上升、产品销售结构变化及期间费用增加等因素所致。
两家公司半年报合同负债、存货均已明显增长，看好26H2及后续的业绩拐点。
【创世纪】：26Q2归母净利润2.29亿元，YOY+69.66%，QOQ+217.3%，AIDC液冷、光模块相关设备带动业绩高增。26H1新签订单52.55亿元，YOY+79%，其中AI硬件10.56亿元，YOY+352.8%。截至26H1末，公司合同负债8.09亿元，较25年末增长82.2%；存货达到36.2亿元。
26H2在手订单拉动业绩继续环比高增，27年公司设备重要增量液冷、光模块海外工厂扩产带来新增设备采购需求。预计27年净利润14亿元，16X。
【明阳电气】：公司26H1业绩出现较大幅度下滑，阶段性放弃国内新能源业务。#重点关注公司26H2开始的变压器出海业绩拐点。公司26H1新签海外订单8.5亿元（XAI订单6亿），公司26H1末合同负债3.24亿元，较25年底增长39%；存货13.62亿元，较25年底增长45%。
预计26年全年变压器出海收入将接近15亿元，看好26H2开始变压器出海业绩拐点。考虑海外已有客户XAI 27年AIDC布局、海外及国内CSP新客户开拓，预计27年净利润12亿、10X。
### 北方华创 2Q 业绩不及预期
- Q2 净利润**17.3 亿元**，高盛内部预期 19.29 亿元，显著低于内部目标。
- 净利润环比仅增长 6%，市场预期区间 11%‑14%。
- 压力来源：研发、营销费用增加；新产品核心零部件成本上行。
【杰普特】中报简评：盈利能力超预期，单季度经营性利润近2亿
1）26H1，公司实现收入14.9亿元/同比+69%，归母净利润1.95亿元/同比+105%；毛利率40.8%/+1.4pct，销售净利率13.05%/+2.5pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.9%/8.1%/7.1%/1.9%，同比-1.4/+0.4/-2.8/+2pct。# 若加回约9000万元股权激励+汇兑损失、H1归母净利润近3亿元、净利率约20%。
2）26Q2，公司实现收入8.3亿元/同比+54%/环比+25%，归母净利润0.97亿元/同比+67%/环比持平；毛利率39%，销售净利率11.8%/+1.4pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.6%/8.5%/7.3%/2.0%，同比-2/+1/-2/+2pct。# 加回股权激励+汇兑损失归母净利润近2亿元、单季度归母利润增速约200%、净利率约23%。
3）分业务收入看，激光器5.6亿/+18%，光学装备4.2亿/+25%，光器件4.0亿/+2395%。分业务毛利率看，激光器/光学装备/光器件48%/35%/33%，毛利率分别同比+2.6/+1.2/+22.4%，# 光器件经营杠杆超预期、毛利润增速大幅高于收入端增速（75倍vs24倍）。
# MPO： 26H1 MPO/MMC大幅放量，整体业务处于加速发展期。公司加紧研发相关自动化生产及检测设备，# 预计继续带来生产效率提升、生产成本控制。
# FAU： FAU产线4/8通道直通率逐步提升，公司就主要客户不同方向、围绕提高良品率、工艺自动化、大通道数高精度产品等方向推进。# 在研MPC光连接器角度测试和耦合设备、高精度光连接V槽加工设备（定位精度0.3um）、光纤剥纤切割机。
# 激光钻孔： 软板激光钻开始获得客户订单，# 硬板激光钻预计年内能够获得订单。在研项目二代划线机可应用于陶瓷基板划线。
# 硅光测试： 公司与雨树光科合作研发新一代硅光晶圆级测试系统，支持栅耦与边耦两种主流光耦合方式，显著提升测试节拍、满足高精度测试需求、兼容不同尺寸晶圆，# 已开始获得该产品小批量订单。
二、调整再次提示PTFE产业超级起点
本周我们重点t荐PTFE产业链，回答以下几个关键的问题：
1、为什么是当前时点？触发讨论的是Semi Analysis的文章，但确实产业有变化，当然这个变化持续了1个月左右了。梳理PTFE的历史：2025年10月：台虹单独送样VGT，11月末爆出加工性能不好；2026年5月：生益科技推出：1、玻纤增强PTFE；2、SiO2填料改性PTFE，适配背板混压，送样结果良好，生益开始引领PTFE的应用；2026年8月：台光+台虹+欣兴电子战略合作开发PTFE混压材料，台虹提供Core，台光PP板，欣兴加工，立项NV SPEC，客户端开始重视PFTE，下一代定案概率【80%】。
2、PTFE和玻纤布的争论怎么看？不冲突，已经可以分工迭代。A、玻纤布方案适用于带有传统逻辑芯片的板子，GPU和LPU就是典型的，随着数量增加，传统的玻纤增强方案还是会坚持在【有机械性能要求&CTE值敏感的板子】。B、PTFE（无布化方案）更多适用于纯粹由电讯号和传输功能的板子，比如Backplane，【单纯走讯号传输的，PTFE几乎是无敌的】，但PTFE大概率会混压，同时也有概率上【Switch Tray for RuBin Ultra】。
3、哪些产业链有增量？PCB层面增量比较大的是深南和沪电；CCL层面就是生益和台虹；其他方向：A、PTFE需要适配升级的铜箔，HVLP5+是PTFE黄金搭档，其高频超低轮廓+硬度高、热稳定性好、厚度均匀等优势完美适配PTFE（对表面粗糙度的贴合以及low dk要求非常高），而隆扬电子是全球唯二具有HVLP5+技术储备的供应商（另一个是三井），公司战略合作的也主要是台虹、生益和南亚几个下一代的黑马，四大基地产能预备6000吨，单价60万/吨。B、生益方案中的填充物肯定是PTFE的一个大增量。C、PTFE需要高温高压压合，FR-4只需要低温。
❗️PTFE产业链：
1️⃣PCB&CCL（生益、深南、沪电）
2️⃣产业链：树脂（东岳集团）、铜箔HVLP5+（隆扬电子）、填充物；
3️⃣设备（北川、合锻）
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三、#飞龙股份 下一个液冷新方向更应被重视：公司超前布局微型泵（一元硬币体积大小），当前已联合海外大厂I和A做CPU液冷开发，产品已持续得到客户验证。同时，微泵已适配AIPC，下游客户已突破华硕、戴尔、H等。
[礼物] 出货预期：预计明年微泵将实现出货200万颗！
[红包] 空间展望【仅供参考】：
1）CPU：以GPU/CPU配比2:1，展望28年全市场GPU 4000万片计算，CPU将预计出货2000万片，对应微泵市场2000万颗，单颗价值量150元，则对应30亿市场；
2）AIPC：2026年全球AI PC出货量预计将达到1.50亿台，同比增长39%。以50%液冷渗透率，单台PC配置两颗微泵计算，则对应1.5亿台，单颗150元对应225亿市场；
#综合市场：250亿，30%净利率对应75亿利润，保守市值支撑1500亿市值空间！
#微泵市场公司断崖式领先！#按计算器的。 #出处未知，谨慎查阅！
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