作者：李恒光，何晓航
报告摘要：
在数据中心行业内，随着芯片功耗、机柜功率的不断提升，液冷正逐渐取代风冷成为主流散热方案。传统风冷使用空气作为换热介质，液冷数据中心使用工质水或者氟化液等液体作为换热介质。
冷板式和单相浸没式相较其他液冷技术更有优势，是当前业界较为关注的两种解决方案。其中，冷板式液冷是当下市场主流制冷方式，浸没式有望成为下一代主流方案。
液冷系统通常以CDU为分界划分为一次侧系统和二次侧系统。其中，一次侧系统由室外冷源、一次侧水泵、一次侧管路组成，二次侧系统由液冷机柜、二次侧管路、CDU组成。
CDU作为液冷系统的控制中枢，价值量占整个系统成本的30%-40%，是液冷产业链中技术壁垒与商业价值双高的关键节点。CDU的组成部分包括水泵、板式换热器、流量计、传感器、阀门、过滤器等。我们看好水泵、板式换热器等高价值量、高壁垒的细分赛道。
全球数据中心液冷CDU水泵市场长期由外资海外头部品牌主导，但现阶段多数国际巨头的核心主力产品仍以传统的机械泵为主，产品迭代、扩产节奏相对偏慢。由于机械泵的轴封结构在数据中心的7×24小时高负载运行工况下易发生磨损并导致流体泄漏，因此水泵环节存在产品痛点，数据中心客户有进一步改进升级水泵的需求。从趋势来看，我们预测部分客户会趋向于选择屏蔽泵方案来替代此前的机械泵方案，因此国产液冷水泵厂商有望迎来国产替代的机遇。由于数据中心客户对液冷水泵验证要求严格，因此液冷水泵的门槛较高，故而对于在供应链中的玩家而言，竞争格局较其他应用场景更好，能满足客户要求的液冷水泵供应商将充分受益。
在板式换热器领域，由于数据中心行业发展速度较快，业内现有的外资板式换热器供应商或迎来产能瓶颈，看好银轮股份等国产供应商切入客户供应链。公司业务实现多区域客户突破，项目落地成效显著。海外市场方面，深度绑定北美及台系优质客户资源，与全球头部云厂商合作进一步推进，已经完成部分产品的单体送样及验证，目前进入CDU系统匹配性验证阶段。
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