【硕贝德】近期交流要点更新
1、光模块散热业务的泰科端审核工作已基本完成，近期泰科组织终端客户进行验厂，验厂通过后即可启动实际项目交付
2、已参与泰科、安费诺的CPO相关散热研发
3、SpaceX卫通天线现有Plan A由信维供应，公司正在参与SpaceX的Plan B方案研发，目前处于前期方案提交阶段，若验证通过将从小份额开始逐步切入供应链
预计Q2 液冷busbar开始小批量交付，H2跟随Rubin机柜同步放量；光模块液冷待验厂通过即开启交付。#主升浪的起点，建议重点关注！
【华安机械】硕贝德：有较大预期差的液冷遗珠
1️⃣液冷busbar
1、# 节奏： 送样验证-合格供应商资格-项目定点全流程已经走完。已获TE项目定点，forecast订单体量大几亿美金，公司拿绝对大份额，预计# Q2开始小批量出货。
2、液冷部分单柜价值量1.5万上下。未来预计液冷+busbar以整套模组形式供应，# 单柜价值量提升至4-5万。
3、公司传统主业里包括新能源汽车领域的busbar，当时下游客户就是TE，与TE保持多年良好合作关系。
2️⃣光模块液冷
1、# 节奏： 已获得合格供应商资格，已获forecast订单，等待终端客户审核。
2、# 价值量： 1.6T光模块液冷cage模组价值量150-200元，其中冷板占比80%、cage占比20%以内。公司后续交付冷板+cage一体。
3、# 液冷重要性： 1.6T光模块液冷冷板要求高，因为对于柜内来说，GPU芯片冷板的冷却液和光模块冷板的冷却液汇流在一起，因此需要终端厂商审核。硕贝德已经做了7年散热，在GB200和GB300冷板方面质量和技术可媲美台系厂商。叠加与TE的良好合作关系，因此光模块液冷产品在产业链反馈积极。
3️⃣卫通天线
公司主业为天线，深耕20+年，卫星通信天线已有量产出货，主要客户为国内头部厂商。
玫瑰结论：
1、公司主业去年大幅扭亏，今年有望保持中高速增长。
2、AI液冷为公司带来亮点，凭借7年散热经验，以及与下游连接器厂商多年合作优势，在液冷busbar领域有望获市场大份额，光模块液冷有望实现突破。建议关注有较大预期差液冷遗珠！
华安机械】硕贝德：预期差较大的AI液冷标的-20260515
1️⃣# 液冷busbar：预计Q2开始小批量
公司产品为Rubin机柜液冷busbar，预计单柜价值量2-4万，下游客户包括泰科等，年初已获较大forecast订单，目前已经在手4个项目定点。在安费诺端Q2也有突破。产品在Q2开始小批量出货。
2️⃣# 光模块液冷：与终端客户验证进展顺利
公司产品为1.6T光模块液冷cage，下游客户包括泰科等，年初已收到客户forecast订单，近期与终端客户验证进展顺利。
3️⃣市场空间及展望
1）液冷busbar：我们预估26-27年市场空间约130亿，目前竞争格局相对稳定，公司已经过送样-合格供应商资格-项目定点阶段，Q2开始小批量出货，假设泰科份额30%，sbd份额60%，中期看对应约23亿收入增量，考虑20%净利率，对应4-5亿利润增量
2）光模块液冷cage：预估26-27年市场空间100亿，目前竞争格局相对明晰，公司进入终端客户验证阶段，进展顺利。同时在安费诺也有突破。假设泰科份额45%，sbd在泰科拿到30%左右份额，考虑30%净利率，对应约4亿增量。
➡投资建议
我们预计公司2026年主业利润1.1亿，主要系天线、传统散热业务等增长驱动。AI液冷业务或为公司26-27年带来较大利润增量，此外卫通天线亦为公司亮点。建议重点关注！
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