一、第一高弹性新曲线：TGV玻璃基板电镀药水（Mini/MicroLED、玻璃载板）
1. 超高盈利：TGV药水售价是普通PCB药水20~30倍，净利率70%+，成本差异极小。
2. 技术领先：性能优于杜邦、麦德美，已批量供货玻芯成、京东方，国内头部面板厂逐步替换进口药水。
3. 空间测算：26年TGV市场10~15亿，28年扩容至30~40亿；公司目标拿下1/3份额，28年TGV净利8亿，20倍PE对应160亿市值。
PCB+TGV合计目标市值400亿（当前约198亿）是本轮估值核心锚点。
二、第二远期曲线：半导体先进封装化学品（长逻辑）
1. 产品覆盖：RDL、Bumping、TSV、晶圆大马士革电镀药水，对标半导体电镀进口材料。
2. 客户验证：华天、盛合晶微、长江存储陆续送样/小批量导入；设立张江半导体子公司+战略股东入股，加速产业化落地。
3. 远期空间：先进封装国产替代长期打开估值天花板。
三、辅助增量逻辑
1. 海外落地：泰国建厂，配套国内PCB厂出海，开拓东南亚PCB客户增量。
2. 估值分层
• 短期（半年）：PCB业绩兑现+TGV量产预期，目标300亿；
• 中期（2年）：TGV规模化+半导体落地，冲击400亿；
• 悲观：新业务落地不及预期，估值回落200~250亿区间。
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