一、液冷：从“可选项”到“必选项”的产业拐点
AI芯片功耗的指数级攀升，正在倒逼数据中心冷却体系完成一次彻底的范式转换。英伟达单卡功耗已从A100的400W、H100的700W，飙升至B200的1000W以上，而GB200 NVL72单柜热耗已达120kW，GB300 NVL72更将升至130-140kW。传统风冷单机柜散热能力的工程极限仅15-20kW，高密度风冷可靠运行上限也难以突破25-30kW，二者之间的巨大鸿沟，决定了液冷不再是“备选方案”，而是新建和升级算力基础设施的刚性门槛。
政策端也在加速这一进程。国内明确要求新建大型数据中心PUE降至1.25以下，而液冷数据中心的PUE可以稳定控制在1.10-1.20，远优于风冷的1.4-1.6。华泰研究测算，全球AI服务器液冷市场规模将从2025年的约290亿元提升至2026年的1076亿元，2028年进一步达到2291亿元；国内液冷市场空间预计2026年为141亿元，2028年达362亿元。
技术路线方面，冷板式液冷凭借成熟度高、兼容现有架构、改造成本可控的优势，占据约80%-86%的市场份额，是当前放量的主力形态。其价值量高度集中在二次侧核心组件——冷板、CDU（冷量分配单元）、Manifold、快接头和管路，合计占液冷系统价值的90%以上。
二、重点公司分析
1. 银轮股份：从换热器到CDU总成
银轮股份是国内热交换器龙头，2025年实现营收156.78亿元，其中数字与能源板块收入14.67亿元，同比增长42.89%，增速领跑各业务线。公司2023年成立数字与能源热管理事业部，系统布局AI液冷，产品覆盖服务器液冷、风冷CDU、芯片冷板模组、Manifold、精密空调、冷却塔及兆瓦级浸没一体式液冷设备。
核心看点：银轮不满足于只做单一换热器，而是通过收购深蓝股份补齐控制器、驱动器环节，向CDU总成能力延伸。客户方面采用“台系间接+北美直接”双通道策略，已与多家大型CSP云厂商建立合作，部分品类进入逐步放量阶段。
2. 敏实集团：全球化布局，订单指引大幅上调
敏实集团是全球化汽车零部件平台，2025年营收257亿元，国际收入占比约65%。公司通过与深耕服务器冷板20年的福曼科技合资（持股65%），快速切入液冷赛道。
订单指引：2026年3月业绩会上，公司把AI液冷收入指引从2亿元上调至3亿元，2027年从8亿元上调至15亿元，2030年目标40亿元。产品覆盖冷板模组、CDU、BBU、机柜集分水器和浸没式液冷柜。产能上已形成嘉兴（量产）、中国台湾桃园（2026年重点）、北美阿拉巴马（后续推进）的全球布局，对应台系ODM客户和北美本地交付需求。
3. 飞龙股份：CDU的核心——液冷泵
飞龙股份是汽车水泵龙头，2025年新能源汽车及民用液冷领域收入6.73亿元，同比增长28.10%。公司切入的是液冷系统“心脏”——泵，其在CDU成本中占比约35%。
产品力：公司已形成μ、S、M、L四大平台，覆盖8W至37kW以上功率范围。HP20H泵扬程达4.35Bar，L10设计寿命超50000小时，部分产品最长90000小时。客户方面已与英维克、台达电子、申菱环境、施耐德、维谛、AVC、超聚变等40余家企业建立合作，部分已实现量产。产能方面，国内4条液冷生产线最高年产能120万只，泰国工厂预计新增100万只电子水泵年产能。
4. 川环科技：管路国产替代，UL认证打开市场
川环科技是汽车橡塑软管龙头，其切入液冷的逻辑是：过去AI服务器液冷管路主要由Parker Hannifin等海外企业主导，采用金属硬管和PTFE/FEP软管，价格高、响应慢、环保风险大。川环主推的EPDM液冷软管具备柔韧性好、抗振动、更环保、成本更低的特点。
关键突破：2026年5月成为国内首家通过UL V0级阻燃认证及UL4501 LFCM认证的液冷管路厂商。单柜价值量方面，小管径加UQD扣压总成约1-1.5万元，大管径管路约1-1.5万元，橡胶膨胀节约5000-6000元，合计每柜可配套2.5-3万元。客户端已进入Cooler Master、AVC、英维克等供应商体系，在国内1号H客户软管中占主要份额。
5. 溯联股份：UQD——液冷系统的“接口”
溯联股份主业是汽车流体管路及零部件，切入AI液冷的最明确产品是UQD（液冷快接头）。UQD需在高密度机柜中同时满足低泄漏、高流量、小体积、耐压、长寿命等要求，OCP规范要求5000次插拔后仍满足性能。
产品进展：公司已开发塑料类UQD，02、04、06、08系列产品满足OCP行业标准，通过UL、CE和ROHS认证，相比金属方案在轻量化和成本上更有优势。同时惠州工厂已具备液冷板全流程自主制造能力，Manifold已有产能，多层复合管路处于客户端小批量测试阶段。目前处于市场开拓期，后续看UQD能否成为突破口，带动管路、液冷板和Manifold的系统化配套。
三、小结：产业链机会与风险
机会端：液冷市场2026年将突破千亿，国产替代加速，谷歌等CSP厂商直接采购模式为大陆供应商打开确定性更高的通道，其TPU v7要求100%液冷。
风险端：液冷系统对零泄漏和全年不间断运行的要求远高于汽车工况，车端产品不能简单搬运；客户认证周期长达12-18个月，架构迭代后需重新送样；行业竞争加剧，中小厂商涌入可能引发低端价格战。后续应重点关注各公司产品的认证进展、客户导入情况及订单落地节奏。
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