在高端电子元器件赛道中，核心标的中航光电的商业逻辑值得跟踪研究。
业绩概览：营收企稳与利润端承压
中航光电2025年财报呈现出明显的结构性特征。期内录得营业总收入213.86亿元（同比微增3.39%），归母净利润回落至21.62亿元（同比回撤35.56%）。单季度经营数据显示，四季度单季营收（55.48亿元）与归母净利润（4.25亿元）环比分别实现19.21%和41.62%的修复，但同比指标仍处于消化期。
营收解构：防务周期波动，民品动能强劲
公司业务线展现出显著的板块分化态势：
防务领域阶段性收缩： 受制于行业整体周期波动及下游端对经济性要求的持续强化，防务需求边际走弱，预计该核心板块营收同比下滑约三成。
民品业务多维扩张： 新能源汽车板块展现高成长韧性，全年斩获逾400项项目定点，实现国内前十五大主流车企基本面全覆盖，单板块营收预计录得超50%的同比增长。此外，依托AI算力产业演进，中航光电前瞻布局的224G高速连接器、液冷板组件及综合布线等核心产品，已在全球头部客户供应链体系内实现规模化交付。
利润溯源：原料成本高企与税务扰动
盈利空间的阶段性收窄，核心源于成本端的双向挤压。一方面，伴随黄金、铜、白银等大宗贵金属价格的持续高位运行，叠加下游客户端的价格管控诉求，中航光电全年原材料支出由96亿元攀升至114亿元（同比增长18.71%）。受此直接影响，综合毛利率下移7.42个百分点至29.19%，净利率收缩至10.99%。另一方面，因税收监管环境趋严及企业所得税补缴等非经营性因素，当期所得税支出较上年增加1.25亿元，进一步对表观利润形成压制。
经营展望：2026年修复预期明确
着眼2026年，中航光电确立了稳健的经营指引：计划实现营收228亿元（同比增长6.61%）及利润总额30亿元（同比增长11.49%）。基于产业结构调整与降本增效逻辑，市场端预计其2026年归母净利润中枢有望回升至27亿元至28亿元区间，整体呈现修复态势。
风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动等。
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