液冷服务器：千亿蓝海市场开启，润禾浸没式冷却液加速放量
随着AI算力需求的爆发式增长，数据中心芯片功耗持续攀升，传统风冷散热已逼近物理极限，液冷技术正从“可选”变为“必选”。2024年，中国液冷服务器市场规模已达172.72亿元，同比大幅增长67.0%，2025年约达218亿元，预计2026年有望达到257亿元。国海证券测算，2026年整体数据中心液冷市场规模有望达到165亿美元（约1162亿元人民币），2025-2026年复合年增长率约为59%。中国液冷服务器渗透率正经历从“政策驱动”到“技术刚需”的加速跃迁，预计2026年将跃升至37%。
作为有机硅深加工领域的领军企业，润禾材料早在2024年末即宣布进军浸没式冷却液行业，开发出多款浸没式冷却液产品，可应用于数据中心、储能、电动汽车等领域。公司不仅完成部分型号液冷硅油的中试，更于2024年底实现产品量产并形成销售。润禾材料将自己定位为“浸没式液冷整体解决方案提供商”，推出涵盖液冷介质、热界面材料和即时防护材料的三位一体浸没式解决方案，产品在运动黏度、散热效率、性能稳定性、系统绝缘及兼容性方面均具有优异性能。更值得关注的是，公司研发的超低粘冷却液以无毒无害的有机硅为基，可实现对氟化物产品的绿色替代，且价格仅为氟化液的几分之一，顺应了全球对“永久化学品”PFAS逐步禁用的政策趋势，市场替代空间极为广阔。
多晶硅：能耗新国标加速产能出清，有机硅下游需求景气回升
2025年9月，国家标准化管理委员会发布《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》征求意见稿，大幅收严多晶硅环节的能耗标准。交银国际研报指出，新标准有望使行业产能关停超过30%，中国内地多晶硅有效产能将从约350万吨降至约240万吨。多晶硅供给侧的加速出清，叠加光伏行业“反内卷”政策的持续推进，将推动多晶硅市场从严重供过于求逐步转向供需结构改善。
这一行业格局的演变，对有机硅深加工企业润禾材料构成了显著的间接利好。有机硅作为多晶硅产业链的重要上游原料，多晶硅供给端收缩将推动有机硅DMC价格从长期低位逐步回归合理区间，润禾材料作为有机硅深加工业务营收占比约62%的下游厂商，毛利率提升空间将进一步打开。公司2025年前三季度归母净利润同比已增长36.34%，2025年第二季度归母净利润同比增幅达54.27%，利润端的加速增长印证了其受益于行业格局改善的趋势。
产能扩张：可转债募资叠加珠海项目落地，公司成长空间全面打开
在两大行业趋势共振之际，润禾材料正加速推进产能扩张与产品升级。2026年4月10日，公司总投资约4亿元的高端有机硅新材料项目在珠海经济技术开发区正式开工奠基，项目占地约8.46万平方米，全部建成达产后预计可实现年产值超8亿元。该项目主要生产浸没式冷却液、电子级乙烯基硅油、端环氧聚醚硅油等高端有机硅新材料，产品广泛应用于AI算力、集成电路、新能源、数据中心等前沿领域。与此同时，公司拟发行不超过3.7亿元可转债，募集资金全部用于高端有机硅新材料项目，新增产能包括浸没式冷却液22000吨/年、电子级乙烯基硅油5000吨/年等，在新兴产品领域建立先发优势，抢占未来发展的战略高地。甬兴证券与国泰海通证券近期均给予公司积极评级，认为其凭借差异化竞争、产能扩张及高端材料布局，未来成长空间广阔。
在多晶硅供给侧去产能与AI液冷市场爆发两大中长期趋势的共同驱动下，润禾材料以珠海高端有机硅新材料项目为抓手，以浸没式冷却液等战略新品为核心增长极，叠加可转债融资提供的资金保障，有望在两大热门赛道中实现跨越式成长。投资者可重点关注公司液冷产品在下游客户端的验证进展与批量供货节奏，以及珠海项目建设的推进情况。
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