公司过去三年做的最重要一件事，就是把产能搬到境外。这是对地缘风险唯一有效的实物对冲，必须先量化它：
2026 年分基地高端（800G/1.6T）月产能基地2025 年底2026 年底 E定位与地缘含义泰国约 70 万只约 70 万只（满产）1.6T 主要产地，专供北美；承担北美订单 25%–30%马来西亚20 万只40 万只（翻番）承担北美订单 60%–70%，全球最大单一光模块生产中心苏州约 10 万只爬坡总 70 / 高端 45SiPh 产品与器件；供给国内、欧洲、中东、日韩铜陵60 万只90 万只国内主力；三期 2026H2 扩建墨西哥—约 10 万只（4Q26 投产）美墨加协定零关税；长期目标承接北美 10%–15%合计高端约 160 万只约 230 万只中长期：2026 年 4,000 万只 → 2029 年 9,000 万只（3.2 倍）H 股募资约 545 亿港元用途：35% 光互连研发（1.6T 改进、3.2T、XPO/NPO/CPO）、30% 扩全球产能（超 80% 投 1.6T 及以上）、15% 战略收购、10% 提升供应链韧性。公司自己把"降地缘风险"写进了募资用途。境外光模块产能占比（招股书口径：当期产出）。三年从 21.2% 提到 83.8%，这是全行业最激进的产能地理位移之一。另一组关键数据：销往北美的高端光模块（800G/1.6T）100% 由泰国、马来西亚海外工厂生产，国内产线不批量发新款高端模块至美国。对冲失效的唯一条件：原产地怎么认定FCC 草案限制的是"中国产新型光模块"。若按最终组装地判定 → 泰/马/墨完全合规，冲击可忽略。若按核心部件来源地判定 → 光芯片、DSP 来自中国/台湾则部分受限。若按企业注册国籍判定 → 直接封堵中资海外工厂，83.8% 的境外产能对冲一夜归零。草案目前细节未定案（存量型号、已入关库存、上游零组件是否纳入均未明）。这是全篇最值钱的一句话：判定方式决定 83.8% 这个数字是 83.8% 还是 0%。同业产能对冲横向对比公司海外产能占比主供客户 / 环节直接冲击中际旭创83.8%英伟达、谷歌；1.6T 整机最高（整机 + 最前沿品类）新易盛88.4%Meta、AWS；泰国一期/二期已投运高东山精密30.3%泰国 + 中国台湾；持续加码东南亚中天孚通信99.7% 国内无源器件、光引擎；不产高速数通整机最弱反直觉的一点：天孚 99.7% 产能留在国内，直接冲击却最弱——因为它卖的是器件不是整机，且是唯一进入英伟达 CPO 核心合作名单的 A 股光器件商。环节位置比产能地理位置更决定暴露度。
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