【天风电新】铂科新材：分终端拆解芯片电感收入规模
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上周给大家更新过AIDC电感市场空间（仅考虑GPU周边芯片电感），预计27、28年分别为75、156亿元。
#本次我们按照终端客户拆分，进一步拆解铂科潜在芯片电感收入规模。供应链关系：
✔️NV：目前分立式，供应商乾坤、铂科等；
✔️Google：模组式，预计主供为台达，其它有Flex、英飞凌、沛塬等，MPS或切入；
✔️AWS、AMD：模组式，主供MPS。
模组式芯片电感和mos管等集成，先交付至集成电源芯片企业（如MPS等），再交付至三次电源企业；分立式芯片电感直接交给三次电源企业（或通过中间商）。
分终端，假设铂科在各终端份额：
✔️NV：假设27、28年40%份额；
✔️Google：通过Flex、沛塬等供应，后续跟随沛塬、MPS在Google链份额提升，假设27、28年份额12%、15%；
✔️ AWS、AMD：当前约80-90%份额，假设客户由于规模扩大引入二供三供，27、28年铂科份额85%、80%。
仅考虑AI芯片需求，预计27、28年铂科芯片电感收入21、41亿元。由于芯片电感为上游，出货快于整体机柜，#假设下一年需求的20%提前至当年提货，则27年芯片电感需求为21*80%+41*20%=25e。
此外，公司在光模块今年已有1e收入，27、28年有望持续高增。#我们认为铂科27年至少有25e+芯片电感收入。【若竞争对手出现扩产瓶颈问题，或公司跟随沛塬、MPS等在Google份额大幅提升，芯片电感收入有进一步上修可能性。】
假设27、28年芯片电感收入27e，45e，净利率31%、33%，贡献8.5、15e利润。预计公司27、28年经营性利润12.8、20e，对应PE 23、15X，扣除股权激励费用后净利润11.7、19.3e。后续有进一步上修可能性，保持重点推荐。
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