玛珂科技--已经导入长存，长鑫存储等主流晶圆厂

维度内容核心壁垒陶瓷加热器和静电卡盘是薄膜沉积和刻蚀工艺的核心耗材，直接影响晶圆制造良率。国产化率极低（加热盘<5%，静电卡盘<1%）。公司是国内少数实现全链条覆盖（配方→成型→表面处理→模组）的企业。 长存关联已导入长江存储、长鑫存储等国内外主流晶圆厂，券商纪要明确指出其为长存产业链关键零部件供应商。 短期看点高壁垒产品放量：多款陶瓷加热器已完成客户验证，陆续转入量产交付。2024年Q4已开始大量向国内晶圆厂批量出货。 成长逻辑（1）耗材属性：易损件需定期更换，维保市场空间有望翻倍。（2）高毛利：2024-2025年半导体领域毛利率保持在60%左右，显著领跑板块。（3）可转债扩产：2026年4月正式开工募投项目，产能持续扩张。 风险提示新产线折旧短期压制利润；产品验证周期较长；竞争格局恶化。主要争议乐观方认为其是“耗材+零部件”双重属性标的，弹性最大；谨慎方关注其短期利润承压与高估值匹配问题。

现有核心客户： 公司在海外市场（包括北美）已拥有一系列核心客户，例如A公司等国际领先半导体设备商。公司在年报和报告中多次提及将“进一步加强海外市场开拓，尤其是加大国际领先半导体领域客户开发力度”。（来源：《20260428-华西证券-珂玛科技-301611-首次覆盖报告》）

海外市场拓展目标： 公司的战略销售区域包括美国、日本、韩国、新加坡、欧洲等。这表明北美是其海外布局的重点市场之一。（来源：《20260428-华西证券-珂玛科技-301611-首次覆盖报告》）

业务进展情况：

陶瓷结构件业务： 在半导体设备领域，公司陶瓷结构件业务在包括北美在内的海外市场有订单。报告提到“海外A客户也在拉货”，显示交付正在持续进行。（来源：《20260428-华西证券-珂玛科技-301611-首次覆盖报告》）模块化产品业务： 公司的模块化产品（陶瓷加热器、静电卡盘等）也向北美客户批量出货。报告提及模块化产品“面向A公司、WATLOW、耐驰”等客户，这些客户的总部或核心业务多位于北美。（来源：《20260428-华西证券-珂玛科技-301611-首次覆盖报告》）新产品验证： 公司表示其超高纯碳化硅产品（规划2024-2025年实现量产）已通过验证，预计也将逐步导入海外（包括北美）客户。（来源：《20260428-华西证券-珂玛科技-301611-首次覆盖报告》）

总结：珂玛科技在北美市场已拥有稳定的核心客户（如A公司等），业务覆盖陶瓷结构件和模块化产品，且正在积极拓展新的海外客户和产品。公司明确将北美作为重点市场，持续加大开拓力度。

外资观点

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