创新药：向上有弹性，向下有韧性。
4月1日晚，美国总统特朗普对伊朗战争发表全国讲话，在当前美以伊地缘冲突持续演绎的背景下，预计美以伊冲突还将持续两三周之际，全球市场避险情绪升温，后续局势演进仍然存在高度的不确定性，在此背景下 A 股行业配置的诸多板块面临方向性选择困难，而兼具进攻与防御属性的行业有望更好应对高度不确定性的局势，表现出较好的适应性，创新药便是此类行业的代表性资产之一，若冲突缓和、风险偏好修复，创新药便是进攻之“矛”，而若冲突持续甚至升级，创新药又可作为防御之“盾”，兼具向上的弹性与向下的韧性。
防御之“盾”：
创新药在市场回调时容易成为资金避风港，相对抗跌。从历史经验来看，在市场系统性调整阶段，创新药板块往往表现出较强的相对收益，即“防御属性”。作为生物医药细分行业，创新药需求具有较高刚性。同时，创新药的产业逻辑一定程度上独立于宏观周期，当风险敏感型板块资金出逃时，创新药因其筹码结构稳定且具备远期想象空间，反而容易成为资金的避风港，呈现出“逆势抗跌”的特征。
进攻之“矛”：
中国创新药出海 BD 持续高景气、业绩预期向好。基本面逻辑来看，创新药等医药板块有着较为坚实的基本面支撑。对于创新药，中国创新药 BD 出海金额和出海数量持续创新高，2025年中国创新药共完成 157 起 BD 出海授权交易，交易总额高达 1356.55 亿美元，同比增长 161%，这一趋势在 2026 年进一步延续，截至 2 月 25 日，年内中国创新药已发生 44 起对外授权（license-out）交易事件，总金额达 532.76 亿美元。一季度未过，创新药出海交易总额已超过 2025 年全年总额的1/3。2025 年以来，创新药归母净利润增速持续回暖，2026 年万得一致预期归母净利润增速有望进一步上行，业绩预期向好。2025 年 9 月以来，医药板块持续回调，资金再平衡需求下，创新药有望成为资金高低切换的重点方向。当前中国创新药出海 BD 持续高景气、业绩预期向好，若行情迎来反弹，行业亦有向上弹性。
（中银证券：王君、高天然）
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