汇报2❗【天风电新】顺络电子更新推荐：钽电容+TLVR，AIDC用量通胀&涨价空间大-0623
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一、钽电容：公司卡位好，涨价幅度大+AIDC用量通胀
聚合物钽电容：高容值、极低ESR、体积小、耐高温，是高频储能与去耦组件。随着功率和供电相数提升，钽电容用量通胀。
①市场空间：AIDC需求持续通胀
#三次电源标配。按照GB200方案，单颗GPU用量60颗，单颗CPU用量50颗，则单张GPU板卡用量为160颗，按涨价前4元/颗算，NVL72单柜对应价值量2.4万元左右。
GB300和Rubin新增二次电源使用钽电容，主要由于GPU功率增加，需要二次电源侧增加大容值电容；#同时ASIC钽电容开始放量。
②钽电容供需：AI服务器+存储（eSSD）需求高增，涨价弹性大
27年AI+存储的钽电容需求有望较现有市场实现翻倍增长。25年传统钽电容市场140亿左右，26/27年AI钽电容需求30/70亿，存储26/27年需求40/70亿。26/27年钽电容整体220亿/290亿。
供给集中度高，国巨基美、京瓷AVX、松下、Vishay合计份额90%+，海外扩产均偏保守，即使扩产周期也在2年左右。
龙头基美25H2以来已涨价三次，累计涨幅60%+；松下、京瓷AVX也明确跟进，且后续仍有空间，是成本上涨+需求爆发+寡头控产共振。
③顺络卡位：聚合物钽电容国内唯一量产企业
规划产能10亿颗，公司新型钽电容采用无引线框方案，主要用于高端市场。
#26年率先在消费&存储出货，且存储钽电容技术参数同AI服务器接近，后续具备向AI服务器客户出货能力，当前正在与AI服务器客户样品对接。
二、TLVR：AIDC用量通胀+TLVR快速放量
26年行业首次开始大规模采用TLVR方案，且随着供电相数提升，单卡价值量通胀。当前AWS采用双相TLVR，单卡价值量200元；下一代采用四相TLVR，单卡价值量约400元。
公司TLVR技术领先，AWS份额较高，同时新增新客户谷歌。#26年芯片电感收入预计6-8亿元，同比增长3-4倍，其中TLVR占比70%-80%。
盈利持续改善：收入规模上量+原材料自供。公司目前已实现磁粉全部自供，到27年预计磁芯自供比例50%。
三、传统电感：Q2迎业绩拐点+新一轮涨价在即
#重视Q2主业拐点。4月初公司电感全线产品涨价，已覆盖原材料涨幅，26Q1毛利率低，Q2环比有较大改善；同时收入保持增长。
传统电感价格仍有上涨空间，7月初村田、太阳诱电等有望大幅上调电感价格，此前是因为原材料涨价，那新一轮调价我们判断主要是需求推动，AI电感挤占产能。
❗投资建议：
1、按照主业（非AI）26、27年12、14亿计算，27年给25x，主业看350亿市值；
2、芯片电感26年收入6-7亿，乐观看27年芯片电感收入20亿，假设净利率30%，6亿利润，给30x，对应180亿；
3、#钽电容顺络卡位好，长期看市占率提升空间大。先按照产能10亿颗，涨价后5元/颗，50亿产值，30%净利率对应15亿利润，给30x，可看450亿钽电容市值。
#合计看980亿，主业开启盈利修复，钽电容+TLVR兼具AIDC用量通胀&涨价逻辑，有85%涨幅空间，重点推荐！
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