一、今晚催化：涨价幅度超预期翻倍，ABF 基板进入超级紧缺周期
4月28 日，汇丰发布研报，抛出了远超市场预期的核心判断：将 ABF 基板 2026 年、2027 年的涨价幅度，从此前市场共识的 18%、19%，大幅上调至 31%、28%，涨价弹性直接翻倍；同时明确预测，2027 年 ABF 基板的供需缺口将下探至 - 27%，行业将从 2027 年第二季度起，进入长达两年的 “价差期”。
这一轮超预期的涨价预判，背后是 ABF 基板供需格局的持续刚性错配。
需求端，全球 AI 算力爆发式增长，NVIDIA、AMD、Intel 等头部厂商的高端 AI 芯片持续迭代，芯片面积与封装层数激增，直接带动单颗芯片的 ABF 用量实现数倍提升，行业需求进入高速增长的快车道。
供给端，ABF 基板的核心材料全球 95% 以上产能被日本味之素垄断，形成了难以突破的卡脖子环节；ABF 载板的全球产能也高度集中在台日韩地区，国内厂商市场份额极低。叠加高端产线建设周期长、技术壁垒高，再加上 T-glass 玻纤布等上游原材料持续紧缺，行业产能扩张速度远远跟不上需求增速。
如今的 ABF 基板市场，已经进入 “有价无市、排队锁单、交期拉长至 20 周以上” 的超级紧缺阶段，价格呈现季季调涨的上行态势，预计 2026 年行业供需缺口约 10%，2028 年缺口甚至可能超过 40%。这场持续数年的行业景气周期，也为国内具备核心技术与量产能力的厂商，打开了国产替代的黄金窗口，而景旺电子正是其中最具代表性的核心标的。
二、个股核心逻辑：四重优势加持，尽享行业红利
1. 前瞻卡位核心赛道，抢占国产替代黄金窗口
景旺电子是国内少数同时完成 PCB、类载板、封装基板全产业链布局的龙头厂商，而 ABF 载板正是其高端封装基板业务的核心发力方向。
从全球市场格局来看，ABF 载板赛道呈现高度垄断的格局，前五大厂商的市场集中度高达 74%-79%，产能几乎全部掌握在台日韩企业手中，国产替代的空间极为广阔。汇丰证券大幅上调涨价预期，本质上是对行业供给持续紧张的再次确认，也为国内厂商突破海外垄断、抢占市场份额创造了绝佳的市场环境。景旺电子凭借多年的技术沉淀与产业布局，有望在这一轮行业周期中，实现市场份额的稳步跃升，成为国产替代的核心受益者。
2. 硬核技术筑牢壁垒，柔性产线实现攻守兼备
在高端封装基板这条高壁垒赛道上，技术实力是企业立足的根本。景旺电子凭借持续的研发投入，已经跻身内资载板厂商的第一梯队，不仅掌握了玻璃芯基板、TGV 微孔工艺、英伟达 CPO 核心基板技术等核心工艺，在高端基板领域的布局持续领先行业。
更具竞争力的是，公司的 ABF 载板产线拥有得天独厚的柔性优势，具备向下切换生产 HDI 产品的技术能力。这条高洁净度、高技术门槛的产线，让公司在市场波动中拥有了极强的抗风险能力：在 ABF 基板的涨价景气周期，可优先保障高附加值的 ABF 载板订单供应，最大化盈利水平；若行业需求出现短期波动，又能快速切换产能至 HDI 生产，始终维持高产能利用率，为高端产能的扩张筑牢了安全边际，真正实现了 “进攻有张力、防守有底气”。
3. 产能布局精准踩点，与景气周期完美同频
如果说技术与赛道布局是基础，那么精准的产能投放节奏，就是景旺电子能吃满这一轮行业红利的关键。
公司的核心高端产能集中于珠海金湾基地，该项目总投资 50 亿元，明确定位主攻 ABF 封装载板、高阶 HDI、高频高速板，规划年产能 80 万平方米，预计 2026 年 6 月正式投产。基地内的 IC 封装基板工厂与高多层工厂同步推进，厂房建设标准处于行业领先水平，针对高端基板生产中的板厚增加、特殊材料压合、涨缩对位等核心工艺难点，已经形成了成熟的解决方案。目前基地部分产线已于 2025 年投产见效，2026 年年中全面投产后，将正好赶上 ABF 基板涨价周期的高峰，完美承接市场爆发的订单需求。
除此之外，公司的泰国生产基地作为国际化布局的关键落子，已于 2025 年完成主体结构封顶，预计 2026 年内投产，与国内基地形成技术共享、产能互补、客户联动的协同效应，为公司海外业务的持续扩张筑牢了坚实底座。
4. 量价齐升双重共振，盈利增长空间全面打开
行业景气度的上行，最终将落地到企业盈利的改善上，而景旺电子在这一轮周期中，迎来了量价齐升的双重增长机遇。
价格端，ABF 基板持续的涨价行情，将直接带动公司相关业务的毛利率稳步提升，在行业供不应求的格局下，公司可充分享受涨价带来的盈利红利；销量端，随着珠海金湾基地产能的逐步释放，公司可进一步优化产品结构，将更多产能向高附加值的 ABF 载板倾斜，实现销量的稳步增长。
更值得关注的是，公司同时覆盖了 AI 服务器所需的 ABF 载板、服务器主板、高端 PCB 全品类产品，形成了极强的业务协同效应。伴随着 AI 服务器出货量的持续增长，公司不仅能收获 ABF 载板的单品红利，更能实现全产品线的同步增长，打开整体营收与盈利的上行空间。
在 AI 算力这条长坡厚雪的黄金赛道上，ABF 基板的超级景气周期才刚刚开启。景旺电子凭借提前卡位的赛道布局、硬核的技术壁垒、精准踩点的产能节奏，以及攻守兼备的产线优势，有望在这一轮国产替代与量价齐升的双重红利中，实现企业价值的持续跃升。
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