一、投资要点
AI数据中心电源架构正迎来历史性变革，800V高压直流供电和垂直供电（VPD）技术成为破解"高功耗、低效率、高损耗"痛点的关键路径。AI数据中心耗电猛增，传统供电架构已无法满足需求，电源系统亟需改进，相关产业链公司将显著受益。
投资逻辑聚焦三大核心主线：液冷电源、800V HVDC、VPD与高功率模块。液冷电源作为高功率AI服务器的"必选项"，1-2年内渗透率将从20%提升至60%以上；800V HVDC为业绩弹性最大环节，价值量占AI数据中心供电系统的30%-40%；VPD技术随英伟达Rubin架构量产，功率密度达150W/立方英寸。
重点关注那些能够在各自细分领域具备技术壁垒和客户资源优势，将充分受益于AI数据中心建设浪潮的公司。
二、受益公司
1. 麦格米特（002851.SZ）
公司为电力电子领域平台型领军企业，深度绑定英伟达供应链 。主营业务涵盖智能家电电控、工业自动化电源、新能源汽车电控、储能、充电桩等多元领域，形成以功率电子技术为核心的全产业链布局 。
财务表现方面，公司2025年前三季度实现营收67.91亿元，同比增长15.05% 。虽然归母净利润2.13亿元，同比下滑48.29%，但这主要因低毛利新能源乘用车业务占比提升及AI业务研发投入加大，属阶段性现象 。
核心竞争优势突出：深度绑定英伟达，覆盖PowerShelf、BBU Shelf、800V/570kW机架电源，参与Blackwell架构设计，高功率产品领先国内 。公司已获英伟达GB300首批VPD电源订单，进入核心供应链，双相液冷电源完成研发，对接英伟达下一代平台。
机构预测显示，2025年订单预计50亿元，2026年VPD与液冷业务营收占比超40%，净利润增速预计达50%+。公司管理层预计2026年核心业务营收同比增长30%，高于高盛此前预测的20% 。
2. 科华数据（002335.SZ）
公司为国内高端电源核心厂商，在智算中心、智慧电能、清洁能源三大领域持续融合创新。主营业务包括高端UPS、HVDC、数据中心供配电系统等，高端UPS市占率18.6%，HVDC出货增200%。
财务表现优异，2025年前三季度实现营收57.06亿元，同比增长5.79%，归母净利润3.44亿元，同比增长44.71%。2025年第三季度单季表现尤为突出，营收19.73亿元，同比增长18.65%，归母净利润1.01亿元，同比增长711.41%。
核心竞争优势明显：腾讯数据中心HVDC份额超40%，2025年受益资本开支上调至2000亿+；自研SST技术落地世纪互联项目，替代变压器成本降低30% 。公司已具备800V HVDC、SST等产品及技术储备，推出ZL系列高压直流电源系统，适配智算中心需求。
公司作为行业内第一批进入液冷领域的先行者，具备冷板式及浸没式液冷系列产品，算力液冷集装箱已出口海外。与沐曦股份联合推出高密度液冷算力POD，可高效支撑AI训练、推理及通用计算等多样化场景。
3. 中恒电气（002364.SZ）
公司为国内HVDC行业龙头，市占率28%，是阿里巴拿马电源独家供应商。主营业务聚焦数据中心电源系统，在HVDC领域具备绝对领先地位。
财务表现强劲，2025年电源业务营收增111%，800V产品2026年批量交付，将贡献显著业绩增量。公司800V HVDC方案进展领先，系统效率超97.5%，已推出适配阿里场景的800V HVDC整机方案，同步推进认证。
核心竞争优势在于技术领先和客户粘性强。作为阿里独家供应商，公司在头部云厂商中具备不可替代的地位。同时，公司受益于800V架构升级与存量改造双重需求，预计将充分受益于数据中心建设浪潮。
4. 欧陆通（300870.SZ）
公司为A股服务器电源营收第一，AI电源市占率30%，全功率段覆盖，钛金级产品效率达98%。主营业务专注于服务器电源领域，在AC-DC电源模块细分市场具备领先地位。
技术布局全面，公司已布局浸没式液冷电源与VPD模组。在全球市场份额分布中，欧陆通在AC-DC电源模块领域占据10%份额，仅次于台达（35%）和光宝（25%）。
财务预期乐观，2026年国内市场贡献2亿元净利润预期，高功率产品收入增速超500%。公司作为国产AC-DC龙头，将充分受益于高功率电源放量，液冷与VPD业务打开长期增长空间。
5. 英维克（002837.SZ）
公司为液冷电源龙头，冷板与电源集成方案市占率超35%，技术覆盖冷板式与浸没式。主营业务聚焦液冷散热领域，在数据中心液冷市场具备领先地位。
客户资源优质，公司绑定头部云厂商与服务器厂。在液冷电源细分市场，英维克占据35%份额，显著领先于麦格米特（20%）和欧陆通（15%）。
增长预期强劲，2026年液冷业务营收增速预计达80%+，国内浸没式液冷市场份额领先。作为液冷行业爆发的核心标的，公司将充分受益于液冷渗透率快速提升趋势。
三、风险提示
技术路线风险：800V架构推进不及预期，或SST技术量产进度延迟，影响电源产品迭代节奏。
供应链风险：GaN/SiC器件、控制芯片短缺，导致电源产品交付延迟，毛利率承压。
市场竞争风险：行业价格战加剧，头部厂商毛利率从25%-30%降至20%左右，挤压利润空间。
需求波动风险：AI服务器出货不及预期，导致电源需求增速放缓，影响行业增长。
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