传统主业有护城河，算力转型初现成效，这家“专精特新”小巨人的故事才刚刚开始
一、节能变压器：三十年深耕，底子扎实
扬电科技是一家扎根江苏泰州的高效节能电气机械制造厂商，主要从事节能电力变压器、铁心、电磁线三大系列产品的研发、生产与销售，主要产品包括节能型非晶合金变压器、节能型硅钢变压器、非晶铁心、硅钢铁心、电磁线等。
节能变压器这个词听起来有点技术流，但核心逻辑其实很简单。根据中国国家质量监督管理总局发布的《GB 20052-2020电力变压器能效限定值及能效等级》，节能电力变压器指损耗水平代号在20及以上的变压器。公司生产的节能电力变压器具有空载损耗低、噪音小、性能稳定、运行成本低、节能效果显著等特点。
目前硅钢变压器的销售占比大于非晶变压器，各类产品的销售占比主要受市场需求的变化而变化。
二、护城河：非晶合金变压器的技术壁垒
扬电科技是国内非晶变压器领域的早期玩家，看家本领是节能——它生产的非晶合金变压器最大的特点就是空载损耗特别低，变压器挂在电网上即使不带负荷，自己消耗的电也比常规变压器少很多。
这个优势在电网系统里很吃香，因为电网里挂着无数台变压器，每台省一点，加起来就是天文数字。公司的客户主要就是国家电网、南方电网这些巨头，生意主要通过招投标来做。
从行业格局来看，国网旗下的置信电气在节能变压器领域市占率最高，但民企中规模最大和最专注的就是扬电科技，其非晶规模接近置信，与上游非晶带材合作也比较久。在高牌号硅钢产品中，扬电也与宝武等公司有长期合作。
此外，公司已入选工信部国家级专精特新“小巨人”企业名单，这个称号是全国中小企业评定工作中最高等级、最具权威的荣誉。
三、电网投资确定性：4万亿大蛋糕能吃几口？
“十五五”期间（2026年至2030年），国家电网的固定资产投资规模预计将达到4万亿元，这个数字比“十四五”期间大幅增长了40%。输电的铁塔、变电站里的变压器、控制保护的自动化设备，整个电网设备产业链都将迎来一场持续的盛宴。
此外，节能变压器还有一个存量替换的逻辑。目前全国三级及以下能效标准的变压器近1000万台，其中需要淘汰更换的在70%以上，节能变压器可能有比较大的发展空间。
在行业景气度持续向好的背景下，扬电科技的节能电力变压器产品在市场上已经形成了良好的品牌效应，构成公司的核心竞争力。
四、业绩复盘：收入稳健，利润承压，现金流改善
从财务数据来看，2025年前三季度公司实现营业总收入9.71亿元，同比增长8.74%；归母净利润3467.95万元，同比下降35.30%。2025年上半年，公司营业收入为6.44亿元，同比增长15.01%；归母净利润为2158.99万元，同比下降46.48%。收入稳健增长但利润端承压，毛利率有所下降。
不过有个细节值得注意——2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.02亿元，同比增长423.69%。现金流状况大幅改善，这对一家制造型企业来说是很积极的信号。
五、算力第二曲线：不是讲故事，是真实落地
这是扬电科技当前最值得关注的变化。
公司的控股股东变了，新的控股股东是一家有国资背景的智算公司。一个做节能变压器的，和一个搞人工智能算力中心的，怎么扯上关系了？逻辑在于，AI算力中心是“电老虎”，它的稳定运行和高效供电，离不开高质量的配电设备。
新股东入主后动作非常果断。刚完成收购就成立汉扬智能，算力业务直接形成收入，紧接着拿下“东数西算”核心节点乌兰察布的内蒙古华网数据项目，土地、备案、前置审批全搞定。
根据2026年3月12日互动易，子公司四川汉扬智能科技有限公司已开展算力相关业务，自持算力资源已陆续交付于客户使用，同时利用资源优势整合了部分合作伙伴算力资源进行统一管理销售。
此外，公司的干式变压器产品本身就可以用于数据中心的基础建设。公司目前出口业务订单也有一定的增长，未来出口业务是公司业务的重要组成部分。
所以这不是一个简单的“蹭概念”，而是“电力+算力”双轮驱动的真实落地。
六、风险与估值
当然，机会和风险总是并存。
估值方面，截至2025年三季度末，扬电科技市盈率（TTM）约为92.08倍，市净率约4.06倍，市销率约3.35倍。到2026年3月，市盈TTM进一步升至115.29，处于行业内偏高水平，在过去5年中处于个股77.52%的位置，估值已处在历史高位区间。
股东结构方面，三季报显示UBS AG、高盛国际、摩根大通等外资机构新进十大流通股东，富国天惠精选成长基金退出，机构态度有所分化。基金持股比例2.12%，最近一期季报主动偏股基金持仓比例变化+0.40%，同期股价变化+7.01%。
筹码方面，股价近期筹码减仓但减仓程度减缓，支撑位在30.49元左右，压力位在29.68元左右。
算力业务目前还处于早期落地阶段，后续订单的持续性和盈利贡献还需要进一步验证。节能变压器行业竞争也在加剧，毛利率承压的问题需要持续跟踪。
七、小结
扬电科技的逻辑可以简单概括为“传统主业有护城河 + 算力第二曲线正落地”：
· 确定性：“十五五”国家电网4万亿投资带来的行业景气度，加上节能变压器的存量替换需求
· 成长性：国资背景新股东入主，算力业务真实落地，自持算力资源已交付使用
· 安全性：经营现金流大幅改善，外资机构新进持
股。
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