贵金属：鹰派加息落地，利空出尽。本周fomc落地，加息25BP，符合市场预期，但陈述偏鹰派，点阵图预期年内仍有一次加息，且27年仍有部分委员认为应当继续加息，美债长短端利率同时提升。加息不一定是利空出尽，但鹰派加息大概率是利空出尽。我们认为美国在26Q4和27Q1的发债需求并不支持其进行连续加息的行为，一旦美国此后部分经济数据弱于预期，便会出现加息预期的大幅回摆，美国期限利差有望快速提升。配置盘角度，央行继续大幅增持黄金，黄金底部位置较为明确。总体来看，我们认为9月加息意味着利空落地，若加息后价格调整，是比较明确的上车机会。
铜：铜价短线受宏观压制，但矿冶收紧与实货强势提供缓冲，深跌后修复。美联储加息落地，点阵图仍显鹰派，美元偏强压制铜估值。产业侧，矿端加工费处于历史低位，冶炼厂检修增多，8月精铜产出环比收缩；国内交易所库存偏薄，LME交仓增加，COMEX累库放缓，区域分化未解。保税溢价与现货升水走强，显示下游接货意愿尚可。短期铜价下有支撑、上有压力，关注232关税裁决、LME去库拐点。
钼：矿端挺价与海外供给收紧共振，钼市重心上移。本周钼精矿受矿山主动调价出货带动走强，背后是部分产区因油气成本抬升、开采条件转差及品位回落而压减产量，同时海外钼价走高、智利与蒙古供应收缩令进口补充受限，现货偏紧格局延续。价格方面，钼精矿涨50元/吨度，钼铁涨4000元/吨度，氧化钼涨50元/吨度；但钼酸钠、七钼酸铵及钼粉报价未见跟涨，下游化工环节承接能力有待观察。短期钼价或维持高位整理，跟踪化工品补涨意愿及钢企库存去化进度。中长期看，2028年之前供给无明显放量，军工、油气、“以钼代钨”需求强化，钼价有望更上一层楼。
铀：长贸需求或开始放量，年内有望冲击100美元/磅。本周铀期货价上涨，站稳90美元/磅，8月长贸价格公布，环比7月上涨1美元至96美元/磅，再创新高。目前铀的主要矛盾在核电业主长单覆盖率较高，26-27年敞口处于极低水平，但28年以后敞口扩大，长贸需求有望放大，支撑铀价上涨。当前阶段处于铀贸易旺季，铀价年内有望冲击100美元/磅以上，权益端在美联储加息落地后或迎来修复。
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