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【东吴计算机】星环科技(TRANSWARP)与NV联合调优已经取得重大进展，相关成果已经在官网展示其GPU-Native数据库在NV GPU可实现相比CPU至多200倍的加速。
0225午间更新，这个位置可以继续看看PCB上游，从铜箔电子布涨价.
GTC有个增量：之前大家对PCB预期比较低，GTC会展出#LPU#正交背板#CPX，LPU其一方案是52层，M9Q方案
By zyy
【国联民生电子】Cpo下跌解读
领导好，今日CPO回调较多，市场解读为花旗在CPO预测中下调了scale out的出货量到4万台，但市场未关注的点为上调了scale up的出货量到16.9万台。我们的观点如下：
Scale out :
→花旗当前预测为4万台，此前我们对于市场的预期是4-6万台，花旗的预测符合市场一致预期。
→根据FY2026 Q 2 LITE在业绩会中的表述，Scale out层有数亿美金新订单，加上之前披露的订单，对应8-9万台CPO交换机。
Scale up：
→上调。花旗基于60%渗透率预测16.9万台scale-up层CPO。花旗假设2027年1.4万台Rubin Ultra中60%采用Scale-up配置，即约8,333台机架，对应16.9万台CPO。
→此前我们基于1万台Rubin Ultra,100%渗透率预测up层交换机的量为18万台，和花旗当前预测基本一致。我们认为，＃up层渗透率有望进一步超预期。
我们认为：CPO产业趋势依旧，后期催化较多：GTC和OFC大会预计推出新CPO产品，国内&国外产业链及台积电角度，＃均可看到CPO从明年开始快速放量，市场依旧存在预期差。
我们仍建议关注CPO产业链，重点关注标的#致尚科技、天孚通信、罗博特科、炬光科技、太辰光等公司
欢迎联系国联民生电子团队：方竞/袁妲
重要?【天风电新】初源新材研究：感光干膜盈利空间大，看好后续国产替代的高端化-0224
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初步了解初源新材
行业：中国是PCB最大生产国，约占全球60%。PCB企业有就近采购与降本的需求，感光干膜国产替代加速，22-25年内资出货占比从20%→30%。
公司：国内感光干膜的龙头，排名全球第3。25H1出货量1.6亿平，市占率15%+，对应营收6.2亿元、净利润1.2亿元。
重点关注什么？
-第一，高端化进程
公司98%营收由较低端的HD、HR产品贡献，均价约4元/平。而用于IC载板、PCB表面的高端干膜价格10-40元/平。作为参考，全球龙头长兴材料均价＞7.5元/平，且在AI高端化驱动下仍有提升空间。
初源新材HG、HC前沿产品解析度能做到10um，满足IC载板、PCB表面的高端应用需求，外资竞品解析度约8-11um，性能基本持平。
PCB行业分散度高，公司高端产品正在多家PCB企业导入，包括沪电股份等。2025年，用于IC载板、PCB表面的产品分别在9家、17家客户处测试与导入，预计分别实现700、260万元的营收，后续重点看【高端产品的突破】。
-第二，盈利能力强
初源新材成立于2003年，在国内厂商中产能布局、客户导入最早，3.5亿年产能接近满载（利用率93%），规模效应显著，叠加高端化布局。2025H1，初源的产品均价3.99元/㎡、毛利率约39%、净利率达19%。
研究完初源，怎么看福斯特的机会？
福斯特是国内感光干膜龙二（排名全球第4），已完成酸蚀、图形电镀、LDI、HDI主要市场的全覆盖。25H1出货量0.9亿平，市占率10%+，对应销售额3.2亿元，产品均价3.62元/㎡，毛利率约25%，净利率约10%。
从初源新材，我们可以看到国产感光干膜的盈利潜能。初源的高盈利主要源自：1）产能布局早，形成规模效应→单位成本低；2）客户开拓早，中高端化更快→均价高；
-生产端看，福斯特??预计26年将形成5.1亿平产能（国内第一），在其他厂商扩产进展慢的窗口期，有望成为下游旺盛需求的核心受益者，出货保持30%+增长，公司的短期目标是出货占全球20%-30%。
-产品端看，福斯特产品解析度能做到11um以内，能满足高端封装基板等场景的性能要求，正处于加速导入阶段，客户包括深南、景旺等头部。
随着福斯特生产形成规模效应，叠加高端化加速，产品均价有望从4元/平升至5-6元/平，盈利能力继续提升。
初源&福斯特案头更新，有需要欢迎联系～
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