【申万北交所】锦华新材深度：酮肟系列单项冠军，入局芯片清洗液实现国产替代
#核心观点: 公司基本盘地位稳固，创新能力强，向半导体湿电子化学品延伸初见成效，首个产品“电子级羟胺水溶液”切入半导体清洗领域，国产替代逐步放量，持续关注公司在该领域的布局，带来业绩和估值的提升。
#酮肟系列单项冠军、硅烷交联剂/羟胺盐国内市占率第一、募投硅烷偶联剂夯实基本盘
#切入芯片清洗领域、实现国产替代: 实现电子级羟胺水溶液量产，用于芯片清洗和莱赛尔纤维生产。目前该品由巴斯夫垄断，其产能8000吨，公司在国内首个实现产业化，已通过半导体重大客户认证，并在25年底开始少量出货，今年下半年万吨装置预计投产，逐步实现国产化。
#盈利预测与估值: 我们预计公司25-27年实现归母净利润1.95、2.14、3.58亿元，对应当前PE 28、25、15倍。采用分部估值法，测算中期市值。芯片清洗业务，以50%市占率为测算基础，利润1.68亿元，PE 35倍，市值59亿元；传统业务，利润2.8亿元，PE 15倍，市值42亿元。合计中期市值101亿元，仍有26%的年均复合增速，首次覆盖给予“买入”评级。
📲申万北交所：刘靖18930809461/王雨晴/郑菁华15351509990/汪秉涵/吕靖华
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