当前时点进入中报业绩验证窗口，从二季度产业趋势看AI算力链条的高景气持续兑现，核心大光、光纤光缆、无源器件、上游光芯片四大方向均有明确的基本面支撑，围绕业绩兑现确定性我们从四条主线展开分析。
【主线一：核心大光——供应链紧张缓解、1.6T放量驱动业绩释放】
随着1.6T光模块加速放量及上游物料瓶颈缓解，光模块龙头Q2业绩有望迎来加速释放。1.6T放量初期，上游核心物料紧缺导致光模块交付节奏受限，随着时间推移上游产能逐步释放，缺料问题逐步缓解，供应链控制能力强，客户订单规模大的龙头厂商，其产能弹性和业绩兑现能力将最为突出。中际旭创在产业布局深度、产能准备等方面，呈现出"一枝独秀"的领先态势，其龙头地位进一步巩固。随800G/1.6T等高速率光模块出货量的持续攀升，高端产品占比不断提高，业绩有望持续高速增长。新易盛26Q1受到原材料紧缺影响，业绩未充分释放，Q2开始物料问题预计将逐渐缓解，同时1.6T光模块订单规模和产能预计快速增长，Q2业绩有望进一步释放。
【主线二：光纤光缆——价格完全传导后，业绩有望充分释放】
光纤光缆Q1价格上涨节奏滞后于需求启动，订单价格的完全传导在Q2将充分体现，Q2业绩弹性有望进一步释放。
本轮由无人机和AI需求驱动的光纤光缆新行情，呈现与过去周期逻辑不同的成长逻辑。一方面，海外需求正在成为核心驱动力，国内光纤光缆厂商开始系统性出海，开辟全新的市场与客户，并取得终端CSP厂商供应链的切入机会；另一方面，特种光纤需求放量，光纤从过去的大宗标品走向高端化、定制化，计量单位从"芯公里"转为"米"，光纤估值体系得到系统性的重构。
【主线三：无源通胀——NPO/CPO多通道带来无源价值通胀】
可插拔时代增量看有源，NPO/CPO时代增量看无源。可插拔光模块速率提升主要依赖单通道速率突破，通道数定在4/8通道，无源器件价值量未显著提升。NPO/CPO架构下，单通道速率不再激进提速，转而以通道数倍增满足总带宽扩张，与通道数直接挂钩的无源器件价值量大幅抬升。MPO也从量增价平，进入到NPO/CPO后的量价齐升。
MPO竞争格局加速集中，处于产业地位跃迁的关键窗口期。随着上游光纤与插芯供给持续偏紧，通道数提升推升加工难度，规模效应与良率管控拉开厂商间利润率差距，行业竞争格局加速向头部集中。当前MPO正处产业地位跃迁的关键窗口期，随着产品重要性持续提升，未来有望复制光模块的“地位跃迁”路径，成为CSP等客户直接供应商（Tier1）。
【主线四：芯片放量——光芯片放量与国产替代加速】
随800G/1.6T光模块持续放量，上游光芯片需求同步高增，光芯片环节正处于国产替代加速渗透与需求量级扩张的双重共振阶段。
AI集群所需高速光模块数量持续增长，Coherent、Lumentum等海外龙头扩产周期漫长，短期内供给端刚性约束难以打破，高端EML光芯片、磷化铟衬底等核心物料供需缺口持续扩大，为国产光芯片厂商创造了关键的替代窗口期。国内厂商正加速追赶填补供需缺口，推动高端芯片的送样和量产，逐步进入产能和业绩的释放期。
当前时点已进入中报业绩验证窗口，AI算力链条的高景气持续兑现：光模块龙头随着1.6T加速放量及上游物料瓶颈缓解，Q2业绩有望加速释放；光纤光缆板块在价格完全传导后，Q2业绩弹性有望充分体现，行业估值体系迎来重构；MPO等无源器件在NPO/CPO多通道趋势下迎来量价齐升，竞争格局加速向头部集中，产业地位正处向CSP直供跃迁的关键窗口期；上游光芯片国产替代加速与需求扩张形成共振，国产厂商正逐步进入产能与业绩的释放期。
我们继续看好光+液冷+太空算力，这三个方向按产业发展阶段，其所对应的风险偏好依次提升。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，PIC设计可川科技等，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。
建议关注：
算力——光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯、汇绿生态、联讯仪器。
铜链接：沃尔核材、精达股份。
算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。
液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。
卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。
IDC：东阳光，润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。
母线：威腾电气等。数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。
数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。
风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
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