智微智能：国产算力隐形冠军，业绩与估值双击正当时

一、业绩超预期：高增长验证核心逻辑

智微智能 2026 年一季报交出亮眼答卷：归母净利润 1.1 亿元，同比大增 159%，即便在计提 7500 万元减值的背景下，还原减值后年化利润已达 7 亿元以上，远超市场预期。

同时，公司推出股权激励方案，将 2026 年净利润考核目标设定为增长 250%，对应业绩可达 6 亿元，这不仅为全年增长定下明确基调，更彰显了管理层对未来发展的强烈信心，也为后续业绩持续性提供了有力保障。

二、核心业务：国产算力 + 租赁双轮驱动
1. 华为昇腾生态核心伙伴，超节点 ODM 卡位领先

作为华为昇腾生态金牌供应商与核心伙伴，智微智能深度参与HW Atlas 900 超节点集群项目，承担整机 ODM 定制、液冷、机柜供电及系统集成等关键环节。

2025 年公司已部署数千张昇腾 910B，国内算力布局领先，并参与首批 550 套 384 超节点 ODM 项目交付。在国产算力替代浪潮下，这一卡位优势将持续转化为订单与收入，成为业绩增长的核心引擎。

2. 算力租赁业务爆发，合同负债暴增 16 倍

公司 51% 控股子公司腾云智算主营算力服务器交付、租赁及运维，是业绩增长的核心变量：

2026 年一季度，少数股东损益达 9000 万元，对应腾云净利润约 2 亿元，实现高速增长；

自有算力超 1 万 P，短期规划扩充至 2-3 万 P，同时布局 N 卡与国产算力卡，资源储备充足；

2025 年公告拟采购不超过 30 亿元服务器，集团合并授信额度 140 亿元，为算力扩张提供充足资金保障。

更具信号意义的是，26Q1 公司合同负债从 5000 多万暴增至 8.6 亿，增幅超 16 倍，这直观体现了公司算力卡 / 服务器拿货交付能力突出，在手订单饱满，为后续业绩释放奠定了坚实基础。

3. 软硬一体化布局，LPU 打开长期空间

公司已构建 “硬件 ODM + 算力中心 + 软件调优” 全生态，与华为联合完成昇腾 + 智微整机 + 腾云 HAT 调度平台全栈调优，可实现推理延迟降 40%+、算力利用率升 30%+。

同时，战略投资中国 LPU 第一股元川微，凭借 LPU 核心架构高性能编译器与灵活开发工具链，高度适配 Agent 时代推理需求，芯片测试性能对标 Groq，有望率先实现商业化落地，打开长期成长天花板。

三、估值与前景：重估空间打开，第一目标市值 400 亿

当前智微智能在业绩高增、合同负债暴增、股权激励目标验证的多重催化下，正迎来业绩增长 + 估值修复的双击机会：

短期看，一季度高增长验证逻辑，合同负债保障后续收入，2026 年业绩有望达 6 亿元；

中长期看，国产算力替代、AI 算力需求持续爆发，公司在昇腾生态与 LPU 领域的布局将持续兑现，2027 年利润有望达 12 亿 +；

对标同业（如协创数据等），公司在算力交付与自有算力储备上优势显著，存在明显估值重估空间，第一目标看 400 亿市值，具备翻倍潜力。

四、投资逻辑总结

智微智能是国产算力赛道的隐形冠军，核心逻辑清晰：

业绩确定性强：一季报超预期 + 股权激励目标，验证高增长可持续性；
业务壁垒深厚：华为昇腾核心伙伴 + 超节点 ODM 卡位，算力租赁业务爆发式增长；
长期空间广阔：LPU 技术布局领先，软硬一体化生态完善，受益于 AI 算力需求爆发；
估值修复可期：合同负债暴增反映订单饱满，对标同业存在显著重估空间。

在 AI 算力需求持续高增的背景下，智微智能正站在业绩与估值双击的关键节点，具备较高的投资性价比与成长弹性。

作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。