野村刚刚将目标价上调至1325元，但这家公司的天花板，可能远比我们想象的要高。
一、回调不可怕，可怕的是看不懂产业趋势
近期AI算力板块出现回调，中际旭创股价也受到拖累。但野村最新研报明确指出：2026-2028年核心成长驱动逻辑没有发生任何改变，维持买入评级，目标价上调至1325元，对应上涨空间20.6%。
核心逻辑只有两条：
1️⃣ 1.6T+硅光产品迭代升级，这是当下正在兑现的业绩引擎
2️⃣ NPO+CPO市场规模持续扩张，这是2027年后的增长新曲线
二、光模块出货量预测全面上调，超乎想象
野村此次大幅上调了全球高端光模块出货量预测，数字非常炸裂：
800G光模块：
- 2027年：从5000万只 → 5500万只
- 2028年：从7150万只 → 7800万只
1.6T光模块：
- 2027年：从6000万只 → 7150万只
- 2028年：从1.1亿只 → 1.26亿只
2.4T光模块（新增预测）：
- 2027年：200万只
- 2028年：500万只
3.2T光模块（新增预测）：
- 2028年：200万只
这意味着，AI光模块的增长周期仍在向后延伸——800G之后有1.6T，1.6T之后还有2.4T/3.2T，以及NPO/CPO。每一代产品的迭代，都在为旭创打开新的增长空间。
三、中际旭创的护城河：30%-35%的全球份额，无可撼动
野村判断，中际旭创在全球AI数据中心光模块市场将维持30%-35%的份额。
这个假设是整份报告的关键。如果全球高端光模块需求持续上修，同时旭创的市占率保持稳定，那么公司的收入和利润将具备非常强的放大效应。
为什么旭创能保持这么高的份额？核心在于两点：
- 强大的研发实力：从1.6T到3.2T，再到NPO/CPO，公司始终卡在技术迭代的最前沿
- 完善的供应链管理：在行业普遍面临元器件短缺时，旭创凭借前瞻性备货和多元化供应商网络，能够稳定交付，进一步强化了客户粘性
四、盈利预测大幅上调，业绩即将爆发
野村此次将2027-2028年营收、盈利预测分别上调28%-37%、30%-38%。
具体来看：
- 2027年：营收预测上调至2610亿元，归母净利润734亿元，EPS为66.06元
- 2028年：营收预测上调至3715亿元，归母净利润1030亿元，EPS为93.55元
2028年净利润突破千亿——这个数字足以颠覆市场对光模块公司的传统认知。
五、短期供应链瓶颈是“小问题”，长期将缓解
市场担忧的元器件供应短缺问题，确实是短期约束。供给瓶颈主要集中在三个环节：
- 磷化铟晶圆
- MOCVD设备
- 200G EML激光器
但野村判断，长期维度（大概率自2028年起）元器件短缺问题将得到缓解——中国、日本、美国多家专业厂商正在持续扩产。例如，JX先进金属材料计划在约五年内，将磷化铟晶圆产能扩充至2026年3月产能的710倍。
这意味着，短期供应链瓶颈不会阻碍旭创的长期成长逻辑。
六、估值仍有空间：16.6倍PE，相比全球同业折让30%-50%
当前股价对应2027年预期EPS的市盈率仅为16.6倍。
野村给出的目标价基于2027年摊薄后EPS 66.06元 × 20倍PE，目标价1325元。
这个估值倍数与A股科技、电子元器件板块市盈率中位数保持一致，但相比全球光模块同业（通常25-30倍PE），旭创的估值折让高达30%-50%。随着业绩持续兑现，估值修复空间可观。
七、总结：2027年才是真正的爆发起点
2026年，800G和1.6T是主力；2027年，1.6T全面放量，NPO开始量产，2.4T开始出货；2028年，3.2T大规模交付，CPO技术进入商用。
中际旭创正在从“光模块龙头”升级为“AI数据中心高速光互联平台型龙头”。
这种角色跃迁意味着，它的价值不仅取决于每只光模块的利润，更取决于在全球算力基础设施中的不可替代性——当英伟达和谷歌规划下一代AI集群时，旭创的硅光方案和系统级交付能力已经成为架构设计的基础约束条件之一。
这才是其长期价值最深厚的护城河所在。
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