1. 液冷产业链全景分析1.1 产业链结构与价值分布
液冷产业链呈现典型的金字塔结构，上游核心零部件与材料占据产业链价值量的
70% 以上，是技术壁垒最高的
“卖铲子”
环节；中游系统集成与解决方案提供商负责整合核心部件，提供整体方案；下游应用场景包括数据中心、服务器、储能等领域。
上游核心零部件与材料（价值占比
70%+）：
冷却液是液冷系统的
“热载体”，分为氟化液（浸没式核心）、水基液（冷板式主流）两类。氟化液适配浸没式液冷，成本占比
30%+，主要由巨化股份（市占率
60%）、新宙邦（英伟达认证）等企业提供，毛利率高达
50%-70%。
冷板直接接触
CPU/GPU 芯片，单机柜价值量
3-5 万元，占液冷成本
30%-35%。技术趋势向微通道设计发展，导热效率提升
40%，耐高压支持
10MPa。主要企业包括飞荣达、中石科技、高澜股份、英维克等，台系份额从
60% 降至
40% 以下，单片价值
60-120 美元。
CDU（冷量分配单元）是液冷系统的
“大脑”，控制流量
/ 温度，单机柜价值量
2-3 万元。技术壁垒包括热交换效率（>95%）、防漏液（精度
0.1ml/min）。核心企业有英维克、高澜股份、曙光数创等。
快接头（UQD）实现管路无泄漏连接，支持盲插操作，单机柜配置
150 个，价值
8000 美元，占比
11.2%。技术要求包括耐高温（-50℃~250℃）、插拔寿命
> 10 万次。
中游系统集成与整机制造（价值占比
20%）：
液冷服务器领域，冷板式占主流（90%+），适配单机柜
30-50kW 功率；浸没式为未来方向，PUE
低至
1.03，单柜功率密度可达
100kW+。主要企业包括浪潮信息（市占率
26%）、中科曙光、工业富联等。
液冷解决方案商提供系统能效优化（PUE<1.1）、AI
控温算法、标准化交付等服务，代表企业有英维克、高澜股份、申菱环境等。
下游应用场景（价值占比
10%）：
数据中心是核心应用场景，占比超
50%，新能源汽车、储能、工业设备等领域需求快速扩展。2025
年新能源汽车液冷市场规模将突破
600 亿元，成为第二大应用领域。
液冷市场正处于爆发式增长阶段，多重因素驱动市场规模快速扩张。
全球市场规模：
2024 年全球液冷市场约
50-70 亿美元，2025
年预计
79-120 亿美元，2026
年将达到
140-165 亿美元，同比增长
59%-80%。
2026 年全球
AI 液冷市场规模预计突破
170 亿美元，中国市场规模达
700-800 亿元，2024-2029
年复合增长率超
45%。
长期来看，2025-2029
年中国液冷市场复合增长率预计达
48%，2028
年市场规模或突破
162 亿美元。
中国市场规模：
2024 年中国液冷服务器市场约
172.72 亿元，同比增长
67%；2025
年预计
218-400 亿元，同比暴增
220%；2026
年有望达到
257-1050 亿元，渗透率从
38% 提升至
50%。
中国信通院测算，2024
年我国智算中心液冷市场规模达
184 亿元，预计
2029 年将突破
1300 亿元。
细分市场规模：
数据中心液冷：2024
年中国数据中心液冷温控市场规模约
160 亿元，2025
年预计
140 亿元。
储能液冷：2025
年中国液冷储能市场规模预计
121.5-280 亿元，渗透率约
45%-52%；2026
年预计
300-320 亿元，年复合增长率超
80%。
新能源汽车液冷：2025
年市场规模将突破
600 亿元，成为第二大应用领域。
增长驱动因素：
AI 算力需求爆发：AI
芯片功耗指数级增长（A100
600W→B200 1000W→GB200 1200W→Rubin 2300W），风冷仅支撑
20kW / 柜，液冷可覆盖
600kW / 柜，散热能力差
30 倍。
政策强制要求：中国要求新建大型数据中心
PUE≤1.3，欧盟
2026 年超算强制液冷，PUE
降至
1.1-1.2 成为合规底线。
成本效益提升：液冷
PUE 降至
1.1-1.2，年节电
30%-50%，3-5
年收回初始投资，长期
OPEX 显著低于风冷。
技术成熟度提高：液冷技术从
“可选方案”
跃升为高密度算力场景的
“必选配置”，2026
年将成为液冷爆发元年。
液冷技术路线呈现多元化发展格局，不同技术路线适用于不同应用场景，技术迭代加速推进。
三大技术路线对比：
冷板式液冷：当前主流方案（占比
90%+），适配单机柜
30-50kW 功率。核心优势是不用改现有服务器，兼容性超强；初期投入只比风冷高
30%-50%，但仅为浸没式液冷的
1/2-1/3。技术成熟度高，供应链完善，但散热能力有限，单机柜功率上限约
150kW。
浸没式液冷：未来高密场景王者，散热天花板。散热效率拉满，PUE
低至
1.04-1.05，是冷板式的
5 倍；单机柜功率能到
200-600kW，适配
2300W 的英伟达
Rubin Ultra GPU；无风扇设计，噪音低还能回收
90% 以上余热。但成本高昂，单机柜成本是冷板式的
2-3 倍，冷却液占
40%-45%；需要定制服务器，旧机房改造难度大。
微通道液冷：未来的未来。散热密度极高，微通道只有
100-300μm，能适配
4000W 以上的芯片；体积小，只有传统冷板的
1/3，还能嵌入芯片内部；靠
AI 算法控温，热阻极低。但制造难度大，需要
MEMS 或
3D 打印工艺，良率只有
85%-90%；成本极高，单块冷板超
5000 元，是传统冷板的
3 倍；微通道容易堵，得配高精度过滤器。
2026 年市场份额预测：
冷板式液冷占液冷整体市场
70%-75%，其中单相冷板占
90% 以上，主要靠运营商数据中心改造和
AI 推理服务器放量带动。
浸没式液冷市场占比在
15%-20% 间，大部分是矿物油介质的单相方案，集中在
AI 训练集群和超算中心。
微通道液冷的市场份额只占
5%-10%，还在商业化初期，主要配套英伟达
Rubin 架构和高端工业设备。
技术发展趋势：
从冷板式向浸没式升级：随着芯片功耗持续提升，单柜价值量提升
30-50%，浸没式液冷在超高密度场景的渗透率将快速提升。
AI 控温算法普及：通过机器学习优化温控策略，实现更精准的温度控制，进一步降低能耗。
标准化程度提升：行业标准体系逐步完善，降低液冷技术的应用门槛，加速产业化进程。
国产替代加速：在关键材料和核心部件领域，国产企业技术突破加速，市场份额持续提升。
2. 数据中心液冷市场分析
2.1 市场规模与渗透率
数据中心是液冷技术最重要的应用场景，占液冷整体市场需求的
50% 以上。AI
算力爆发和政策驱动双重因素推动数据中心液冷市场快速增长。
市场规模：
2024 年中国数据中心液冷温控市场规模约
160 亿元，较
2023 年显著增长，主要得益于
AI 算力需求爆发以及液冷技术在高密度数据中心的应用普及。
2025 年中国数据中心液冷市场规模预计将达到
140 亿元。
2026 年全球数据中心液冷市场预计
165 亿美元（约
1160 亿元），中国市场规模将达到
700-800 亿元。
渗透率提升趋势：
全球数据中心液冷渗透率：2024
年约
14%，2025
年预计
30%-40%，2026
年预计
35%-40%，2027
年进一步升至
55%-60%，2030
年达到
50%。
中国数据中心液冷渗透率：2024
年约
17%，2025
年预计超
50%，2026
年预计
35%-47%，2027
年达到
50%，2030
年达到
82%。
AI 数据中心渗透率提升更快：2024
年全球
AI 数据中心液冷渗透率
14%，2026
年预计升至
47%，AI
服务器出货量中
80% 将采用液冷方案。2026
年
AI 智算中心液冷渗透率将达到
80% 以上，2027
年实现
100% 标配液冷。
驱动因素分析：
AI 算力需求爆发：AI
服务器单机柜功率突破
120kW，传统风冷无法满足散热需求。英伟达新一代
Blackwell 及
Rubin 架构服务器将
100% 采用全液冷设计。
政策强制要求：中国
“东数西算”
工程要求新建数据中心
PUE<1.3，液冷成为唯一合规方案。欧盟
2026 年超算强制液冷，PUE
降至
1.1-1.2 成为合规底线。
成本效益优势：液冷
PUE 降至
1.1-1.2，年节电
30%-50%，3-5
年收回初始投资。以一个
10MW 的数据中心为例，采用液冷方案每年可节省电费数千万元。
技术成熟度提升：液冷技术从
“可选方案”
跃升为高密度算力场景的
“必选配置”，产业链日趋成熟，成本持续下降。
数据中心液冷市场竞争格局呈现
“一超多强”
态势，浪潮信息、中科曙光等企业占据领先地位，同时谷歌、微软等国际巨头加速在中国市场布局。
市场份额分布：
根据
IDC 2024 年报告，中国液冷服务器市场中，浪潮信息以
35.5% 的销售额份额和
34.2% 的出货量份额稳居第一，连续
4 年蝉联中国液冷服务器市场第一。
中科曙光旗下曙光数创在浸没式液冷领域占据绝对优势，市占率超
60%，连续四年第一。
工业富联作为全球服务器代工龙头，在液冷服务器代工领域占据重要地位，全球市占率约
40%。
主要企业竞争地位：
浪潮信息（000977）：
市场地位：全球液冷服务器龙头，中国市场份额第一（35.5%），全球数据中心液冷基础设施市场份额
5.5%，位列全球前五；单相冷板细分市场份额
17.5%，位列全球第一。
技术实力：拥有
700 多项液冷技术核心专利，参与制定
10 余项行业标准，在四大云服务商的水冷组件供应中份额占
40%-50%。
客户资源：深度配套头部云厂商与运营商，包括阿里云、腾讯云、百度云等，2024
年海外收入占比
18%，2026
年预计提升至
25%+。
财务表现：2025
年上半年液冷业务占总收入
28%，毛利率超
40%；预计
2026 年全年净利润
32-35 亿元，毛利率从
12% 提升至
15%-16%。
中科曙光（603019）：
市场地位：浸没式液冷绝对龙头，子公司曙光数创市占率超
60%，主导
10 项国家液冷标准。
技术实力：累计申请液冷相关专利超
800 件，拥有
139 项液冷相关专利，PUE
低至
1.04（行业均值
1.5+），技术代差领先华为
18 个月。
客户资源：服务国家超算中心、华为
Atlas 900 集群等高端项目，获得微软
Azure 认证。
财务表现：2024
年液冷服务器市占率超
60%，远超华为（28%）、浪潮（19%）等竞争对手；第三代液冷解决方案单机柜功率密度突破
750kW。
工业富联（601138）：
市场地位：全球
AI 硬件制造龙头，液冷服务器代工市占率
40%+，英伟达
GB300 液冷服务器独家代工厂。
技术实力：与英伟达共同定义
GB300 两相浸没式液冷标准，拥有液冷技术专利壁垒。
客户资源：深度绑定英伟达、谷歌、苹果等全球顶级客户，英伟达
GB200/GB300 高端机型代工份额达
60%。
财务表现：2025
年上半年液冷业务营收
38 亿元，同比增长
150%；全年液冷业务目标营收
300 亿元，未交付订单超
500 亿元。
国际巨头布局：
谷歌：2026
年
3 月，谷歌美国采购团队访华，与英维克等中国企业洽谈数据中心液冷设备采购。谷歌采用一级供应商模式，液冷系统供应商直接向谷歌供货。
微软：与中科曙光合作，采用其浸没式液冷方案，PUE
值达到
1.09 的极低水平。
英伟达：明确下一代服务器
100% 采用液冷设计，与中国企业在液冷技术领域展开深度合作。
基于市场地位、技术实力、财务表现和未来成长性，以下重点企业值得深入关注：
浪潮信息（000977）-
液冷服务器绝对龙头
核心竞争力：
全栈液冷技术布局：从部件、整机到数据中心全链条液冷方案，拥有负压液冷、两相液冷等先进技术。首创液环式真空
CDU，彻底杜绝漏液隐患；创新两相液冷
130kW 液冷整机柜系统，解热能力高达每平方厘米
200W 以上。
客户资源优势：在四大云服务商（阿里云、腾讯云、百度云、华为云）的水冷组件供应中占据
40%-50% 份额，2025
年上半年边缘服务器中国第一。
全球化布局：2024
年海外收入占比
18%，液冷服务器进入
Meta、AWS 供应链，2026
年预计海外收入占比提升至
25%+。
财务表现与增长预期：
2024 年：服务器全球第二、中国第一，液冷服务器中国市场份额第一，营收增长强劲。
2025 年上半年：液冷服务器收入同比增长
380%，占总营收比重达
28%；高端服务器占比提升至
72%，AI
服务器毛利率超
18%。
2026 年预期：全年净利润有望达到
32-35 亿元，毛利率将从
12% 左右提升至
15%-16%；液冷业务占比持续提升，成为利润增长核心引擎。
中科曙光（603019）-
浸没式液冷技术领导者
核心竞争力：
技术垄断地位：浸没式液冷市占率超
60%，连续四年第一；主导
10 项国家液冷标准，技术壁垒极高。
技术领先性：PUE
低至
1.04，远低于行业平均
1.5+；第三代液冷解决方案单机柜功率密度突破
750kW，技术水平全球领先。
产业链优势：自研电子氟化液打破
3M 垄断；相变浸没液冷
PUE 1.04 成国标；主导东盟液冷认证，构建技术生态壁垒。
财务表现与增长预期：
市场份额优势：2024
年液冷服务器市占率超
60%，远超华为（28%）、浪潮（19%）等竞争对手。
技术变现能力：凭借技术领先优势，在高端市场占据主导地位，产品溢价能力强。
未来增长驱动：AI
超算中心建设加速，浸没式液冷需求爆发，公司将充分受益于行业高增长。
英维克（002837）-
冷板式液冷系统集成商
核心竞争力：
全链条技术能力：国内唯一实现从芯片级冷板到
CDU（冷却分配单元）全链条自主研发的企业，冷板式液冷市占率超
50%。
客户资源优质：已锁定英伟达
2026 年多项核心订单，包括
UQD 快速接头约
100 万对（收入
5 亿元
+）、CDU
约
1000 台（收入
2 亿元
+）、GB300
液冷系统约
95 亿元（占英伟达全球液冷采购
15%）。
海外市场突破：2026
年将成为海外收入
“0→1” 突破的关键转折年，谷歌订单份额超预期，海外业务毛利率高达
50%，是国内业务的两倍。
财务表现与增长预期：
2025 年业绩：前三季度营收
40.26 亿元，同比增长
40.19%；归母净利润
3.99 亿元，同比增长
13.13%；液冷业务营收占比
36.2%，毛利率
32.3%。
2026 年预期：毛利率将从
2025 年的
28% 跃升至
2026 年的
35% 以上，盈利弹性显著释放；海外业务爆发将带来业绩加速增长。
长期展望：预计
2025-2030 年间服务器冷却业务销售复合年增长率达
98%，2030
年全球市场份额达到
10%。
3.1 市场规模与技术趋势
服务器液冷市场正处于爆发式增长阶段，AI
服务器的高功耗特性推动液冷技术从
“可选”
变为
“刚需”。
市场规模：
2024 年中国液冷服务器市场销售额
23.7 亿美元（约
172.72 亿元），同比增长
67.0%，出货量
23.8 万台，同比增长
47.7%。
2025 年预计市场规模
218-33.9 亿美元（约
218-260 亿元），同比增长
42.6%-220%。
2026 年预计达到
257 亿元，渗透率从
2025 年的
20% 飙升至
37%，部分机构预测可达
1050 亿元，渗透率提升至
50%。
长期来看，2024-2029
年中国液冷服务器市场年复合增长率将达到
46.8%，2029
年市场规模将达到
162 亿美元。
渗透率提升趋势：
中国液冷服务器渗透率正经历从
“政策驱动”
向
“技术刚需”
的加速跃迁：2021-2025
年从不足
3% 快速突破至
20%；2026
年随着
AI 算力爆发及
GB200 等强制液冷方案落地将跃升至
37%；2027
年突破
50% 的关键临界点；2028
年达
65%；2030
年攀升至
82% 接近饱和。
AI 服务器渗透率提升更快：2024
年
AI 服务器液冷渗透率约
14%，2025
年预计
30%-40%，2026
年预计
37%-40%，AI
训练服务器液冷渗透率将达到
74%。
英伟达驱动效应显著：GB200
液冷渗透率超
75%，GB300
达到
100% 强制液冷；下一代
Rubin 架构将延续
100% 液冷设计。
技术发展趋势：
功耗密度持续提升：AI
芯片功耗从
A100 的
600W 提升至
GB200 的
1200W，再到
Rubin 的
2300W，单机柜功率从传统的
20-50kW 提升至
100-600kW。
液冷成为标配：英伟达明确表示，新一代
Blackwell 及
Rubin 架构服务器将
100% 采用全液冷设计，这一决定将极大推动液冷技术的普及。
技术路线分化：冷板式液冷仍占主导地位（90%+），但浸没式液冷在超高密度场景的应用快速增长。2026
年冷板式占
70%-75%，浸没式占
15%-20%。
标准化进程加速：行业标准体系逐步完善，包括冷板式液冷、浸没式液冷相关设计技术标准，降低了液冷技术的应用门槛。
3.2 竞争格局与主要玩家服务器液冷市场竞争激烈，呈现
“全球代工龙头
+ 国内自主品牌”
的竞争格局，工业富联、浪潮信息等企业占据主导地位。
市场份额分布：
根据
IDC 数据，2024
年中国液冷服务器市场中，浪潮信息以
35.5% 的销售额份额和
34.2% 的出货量份额稳居第一。
工业富联作为全球服务器代工龙头，在液冷服务器代工领域占据重要地位，全球市占率约
40%，英伟达
GB200/GB300 高端机型代工份额达
60%。
中科曙光在高端浸没式液冷服务器市场占据领先地位，市占率超
60%。
主要企业竞争地位：
工业富联（601138）-
全球液冷服务器代工龙头
市场地位：全球
AI 硬件制造龙头，液冷服务器代工市占率
40%+，是英伟达
GB300 液冷服务器独家代工厂，与广达、纬创并称全球三大服务器代工厂。
技术实力：与英伟达共同定义
GB300 两相浸没式液冷标准，拥有液冷技术专利壁垒；全球
11 座液冷专线让
GB200 机柜交付周期缩短至
45 天，较行业平均快
35%。
客户资源：深度绑定英伟达、谷歌、苹果等全球顶级客户，英伟达
GB200/GB300 高端机型代工份额达
60%，9
月
GB300 量产后订单已排至
2026 年一季度。
财务表现：2025
年上半年液冷业务营收
38 亿元，同比增长
150%；全年液冷业务目标营收
300 亿元，未交付订单超
500 亿元，其中北美市场占
70%。
浪潮信息（000977）-
国内液冷服务器自主品牌龙头
市场地位：国内液冷服务器市占率第一（35.5%），连续
4 年蝉联中国液冷服务器市场第一；全球数据中心液冷基础设施市场份额
5.5%，位列全球前五。
技术实力：拥有
700 多项液冷技术核心专利，参与制定
10 余项行业标准；在四大云服务商的水冷组件供应中份额占
40%-50%。
产品布局：全栈液冷产品布局，从冷板式到浸没式全覆盖；2025
年上半年液冷服务器收入同比增长
380%，占总营收比重达
28%。
其他重要参与者：
紫光股份（000938）：液冷服务器核心供应商，全路线液冷产品布局，深度配套头部云厂商与运营商。
中科曙光（603019）：浸没式液冷技术领先，市占率
61.3%，主导行业标准制定，服务国家超算中心等高端项目。
高澜股份（300499）：国内少数覆盖冷板式、浸没式、集装箱式三大液冷方案的企业，独家供应英伟达
H100 芯片液冷模块。
工业富联（601138）-
代工模式下的液冷巨头
商业模式优势：
JDM 联合设计模式：与英伟达采用
JDM（联合设计制造）模式，深度参与产品设计，提高了议价能力和利润率。从传统代工业务毛利率
5%-7% 提升至
AI 服务器和液冷解决方案的
12%-18%。
规模效应显著：作为全球最大的电子制造服务商之一，拥有强大的规模效应和成本控制能力。2025
年营收
9028.87 亿元，同比增长
48.22%；归母净利润
352.86 亿元，同比增长
51.99%。
全球化布局：在全球拥有数十个生产基地，能够就近服务客户，降低物流成本。墨西哥本地化产能建设应对地缘政治风险。
财务表现与增长驱动：
2024 年业绩：营收
6091.35 亿元，归母净利润
232.16 亿元，云计算业务营收占比达
66.7%。
2025 年业绩：营收
9028.87 亿元（+48.22%），归母净利润
352.86 亿元（+51.99%）；AI
服务器收入同比增长超
3 倍，液冷业务成为重要增长引擎。
2026 年预期：净利润有望突破
600 亿元，同比增长
70% 以上，三年复合增长率维持在
25%-30% 区间。
增长逻辑：
AI 算力需求爆发：全球
AI 服务器市场高速增长，公司作为代工龙头直接受益。英伟达
GB300/GB200 系列订单饱满，全年预计供货
1.8-1.9 万台。
液冷渗透率提升：服务器液冷渗透率从
2025 年的
20% 提升至
2026 年的
37%，公司液冷业务将充分受益。
产品结构升级：高毛利的
AI 服务器和液冷解决方案占比提升，推动整体盈利能力改善。
风险因素：
客户集中度高：对英伟达依赖度较高，需关注客户集中度风险。
地缘政治风险：中美关系变化可能影响供应链和客户关系，公司已通过墨西哥等地建厂分散风险。
浪潮信息（000977）-
自主品牌的技术创新路径
技术创新能力：
持续研发投入：2025
年研发投入占比超过
8%，拥有
700 多项液冷技术核心专利，在负压液冷、两相液冷等前沿技术领域保持领先。
标准制定参与：参与制定与发布
10 余项冷板式液冷、浸没式液冷相关设计技术标准，牵头编制国内首批冷板式液冷核心部件团标，牵头立项国内首个液冷部件国标。
产品创新能力：首创液环式真空
CDU，彻底杜绝漏液隐患；创新两相液冷
130kW 液冷整机柜系统，基于两相冷板的创新，实现液冷整机柜安全、解耦、高密和标准化。
市场拓展策略：
大客户战略：在四大云服务商中占据重要地位，与阿里云、腾讯云、百度云、华为云建立深度合作关系。
海外市场拓展：2024
年海外收入占比
18%，液冷服务器进入
Meta、AWS 供应链，2026
年预计海外收入占比提升至
25%+。
场景化解决方案：针对不同应用场景提供定制化产品，如面向智算中心的元脑液冷智算算力仓，液冷机柜负载上限高达
130kW，PUE
可降至
1.1。
财务与估值分析：
盈利能力提升：2025
年上半年液冷业务占总收入
28%，毛利率超
40%，显著高于传统服务器业务。高端服务器占比提升至
72%，AI
服务器毛利率超
18%。
业绩增长预期：机构普遍预期
2026 年全年净利润有望达到
32-35 亿元，毛利率将从
12% 左右提升至
15%-16%。
估值水平：当前市盈率
33.42 倍，市净率
3.95 倍，考虑到行业高增长和公司龙头地位，估值具有合理性。
储能液冷市场正迎来爆发式增长，随着储能系统向大容量、高功率密度方向发展，液冷技术成为提升系统性能和安全性的关键。
市场规模：
2024 年中国储能液冷温控市场规模
184 亿元，2025
年预计突破
260 亿元，2026
年将达到
402 亿元，年复合增长率高达
83.6%。
2025 年中国液冷储能市场规模预计
121.5-280 亿元，渗透率约
45%-52%；2026
年预计
300-320 亿元，年复合增长率超
80%。
全球市场方面，2025
年全球液冷储能市场规模已突破百亿，预计
2026 年将达到
300 亿元，年复合增长率超
80%。
渗透率提升趋势：
中国储能液冷渗透率快速提升：2023
年约
38%-45%，2024
年突破
60%，2025
年达到
72%-85%，意味着每
10 个大型储能项目中就有
7 个以上采用液冷方案。
技术路线分布：液冷系统凭借温控优势，渗透率从
2023 年的
38% 跃升至
2025 年的
52%，高功率项目中占比更是超
70%。
应用场景分化：发电侧
/ 电网侧储能的液冷占比约
30%-40%，大型储能项目液冷渗透率更高，100MW
级储能电站液冷渗透率从
10% 提升至
25%。
驱动因素分析：
安全性需求：液冷技术能够有效控制电池温度，温差控制在
2℃以内，显著提升电池系统安全性，减少热失控风险。
性能提升：液冷系统能够提升电池充放电效率，延长使用寿命。宁德时代
EnerC 集装箱式液冷储能系统通过一体化液冷板和独特的流道设计，实现了电芯温差控制在
3℃以内。
成本下降：液冷系统单价从
2023 年
0.8 元
/ Wh 降至
2025 年
0.5 元
/ Wh，成本的快速下降推动了液冷技术的普及。
政策推动：新能源配储政策要求不断提高，储能系统向大容量、高功率方向发展，对温控技术要求提升。
4.2 竞争格局与主要玩家储能液冷市场竞争格局相对分散，电池厂商、热管理企业、系统集成商都在积极布局，宁德时代、比亚迪等头部电池厂商凭借产业链优势占据主导地位。
市场份额分布：
电池厂商主导：宁德时代、比亚迪等头部电池厂商凭借产业链垂直整合优势，在储能液冷市场占据主导地位。宁德时代液冷储能订单量增长
50%。
专业厂商崛起：三花智控、英维克、同飞股份等专业热管理企业凭借技术优势，在细分市场占据重要地位。
系统集成商参与：阳光电源、科华数据等系统集成商也在积极布局储能液冷业务。
主要企业竞争地位：
宁德时代（300750）-
储能液冷绝对龙头
市场地位：全球储能电池绝对龙头，市占率连续多年稳居第一，具备电芯、系统集成、渠道全链条垂直一体化能力。
技术实力：推出
EnerC 集装箱式液冷储能系统，采用高集成度设计，通过一体化液冷板和独特的流道设计，实现了电芯温差控制在
3℃以内。
客户资源：海外长协订单已锁定
2025-2027 年产能，与全球主要储能系统集成商建立长期合作关系。
财务表现：2025
年储能业务营收快速增长，液冷储能订单量增长
50%，成为公司重要增长引擎。
比亚迪（002594）-
储能液冷技术领先者
技术特色：CTB
2.0 + 全温域热管理，冷媒直冷，换热效率比传统液冷高
90%，温度波动
±2℃。
产品优势：在储能系统热管理方面具有独特优势，能够提供从电池到系统的全链路热管理解决方案。
市场布局：积极拓展储能液冷业务，与多家系统集成商建立合作关系。
三花智控（002050）-
储能热管理核心标的
市场地位：储能热管理核心标的，液冷阀件、换热器市占率领先，深度配套宁德时代、比亚迪等头部电池厂。
技术实力：在热管理领域拥有深厚技术积累，液冷产品性能优异。
业务规模：2025
年储能液冷业务营收
20 亿元，同比翻倍增长，毛利率
35%，高于汽车板块
28%。
客户资源：已中标宁德时代、比亚迪订单，与头部电池厂商建立稳定合作关系。
其他重要参与者：
英维克（002837）：在储能液冷领域布局，与多家储能系统集成商建立合作关系。
同飞股份（300990）：做板换及精密温控，客户覆盖储能与数据中心。
科华数据（002335）：与阿里巴巴在液冷技术领域形成深度协同，覆盖从冷板式到浸没式的全栈解决方案。
4.3 重点企业深度分析三花智控（002050）-
储能液冷黑马
业务结构转型：
传统业务基础：汽车热管理业务营收约
58.7 亿元（占比
36.1%），毛利率
27%+，车用电子膨胀阀市占率
48.3%、集成组件
65.6%（全球第一）。
新兴业务爆发：2025
年数据中心液冷与储能热管理整体营收达到
20 亿元，较
2024 年实现翻倍增长。其中储能热管理相关营收约
6 亿元，数据中心液冷相关零部件营收约
14 亿元。
业务协同效应：汽车热管理技术向储能领域延伸，技术协同优势明显。
技术与产品优势：
技术降本能力：通过技术创新实现热管理模块效率提升
15%，2025
年储能液冷毛利率达到
35%，成为真正的
“利润引擎”。
产品布局：数据中心液冷与储能热管理业务已处于行业前列，供货模式以向
Tier1、热管理集成商供货为主。
未来规划：2026
年该板块预计实现
50%-100% 的营收增长，未来将持续推进产品延伸与终端客户拓展。
财务表现与增长预期：
2025 年业绩：营收
310.12 亿元（+11%），净利润
40.63 亿元（+31.4%），四季度毛利率
31.2%；经营现金流净额
42 亿元（+25%）。
盈利能力提升：储能液冷业务毛利率
35%，显著高于传统业务，推动整体盈利结构改善。
增长驱动因素：
储能市场爆发：随着新能源配储政策推进，储能市场需求快速增长，液冷渗透率持续提升。
技术优势：在热管理领域的技术积累为储能液冷业务提供了坚实基础。
客户资源：与宁德时代、比亚迪等头部电池厂商的合作关系为业务拓展提供了保障。
宁德时代（300750）-
垂直整合优势明显
全产业链布局：
技术创新：电池管理系统（BMS）精准计算电池剩余容量，荷电状态（SOC）精度误差在
±3% 以内；独创电池自加热技术，零成本实现
6℃/min 的温升，电池温度从
- 30℃跃升至
0℃仅需
5 分钟。
产品优势：在电池热管理方面具有独特优势，通过材料创新和结构设计，实现了电池内阻下降
30%，从源头上减少发热。
系统集成能力：具备从电芯到系统的全产业链整合能力，能够提供整体热管理解决方案。
市场地位巩固：
订单增长：2025
年液冷储能订单量增长
50%，海外长协订单已锁定
2025-2027 年产能。
技术领先：在电池热管理技术方面保持行业领先地位，为储能系统的安全性和可靠性提供保障。
生态构建：通过与系统集成商、运营商的合作，构建了完善的储能产业生态。
投资价值评估：
作为全球储能电池绝对龙头，宁德时代在储能液冷市场具有不可撼动的地位。公司凭借技术创新、规模效应和客户资源优势，将充分受益于储能市场的高速增长。
风险因素主要包括：技术迭代风险、市场竞争加剧、原材料价格波动等。但考虑到公司的技术实力和市场地位，这些风险总体可控。
5. 产业链投资价值评估
5.1 投资逻辑与核心驱动力
液冷产业链投资价值建立在
AI 算力革命、碳中和政策、技术成熟度三大核心驱动力之上，呈现出高确定性、高成长性的投资机会。
AI 算力革命驱动：
芯片功耗指数级增长：AI
芯片功耗从
A100 的
600W 提升至
GB200 的
1200W，再到
Rubin 的
2300W，传统风冷技术已无法满足散热需求。风冷仅能支撑
20kW / 柜，而液冷可覆盖
600kW / 柜，散热能力相差
30 倍。
强制液冷趋势明确：英伟达在
2026 年
GTC 大会上明确宣布，新一代
Blackwell 及
Rubin 架构服务器将
100% 采用全液冷设计。这一决定将彻底改变服务器散热格局，液冷从
“可选”
变为
“必选”。
算力需求爆发：全球
AI 服务器出货量预计
2025 年达
120 万台，其中
80% 采用液冷方案。中国作为全球最大的
AI 算力市场，液冷需求将呈现爆发式增长。
碳中和政策推动：
能耗指标强制要求：中国
“东数西算”
工程要求新建数据中心
PUE≤1.3，液冷成为唯一合规方案。欧盟
2026 年超算强制液冷，PUE
降至
1.1-1.2 成为合规底线。
经济效益显著：液冷可将
PUE 降至
1.1-1.2，年节电
30%-50%，3-5
年即可收回初始投资。以一个
10MW 的数据中心为例，采用液冷方案每年可节省电费数千万元。
政策支持力度：国家层面出台多项政策支持液冷技术发展，包括技术创新补贴、示范项目支持等。
技术成熟度提升：
成本快速下降：液冷系统成本持续下降，冷板式液冷初期投入只比风冷高
30%-50%，但仅为浸没式液冷的
1/2-1/3。
产业链日趋完善：从上游材料到下游应用，液冷产业链各环节技术不断成熟，国产替代加速推进。
标准化进程加速：行业标准体系逐步完善，降低了液冷技术的应用门槛，加速了产业化进程。
投资确定性分析：
市场空间巨大：2026
年全球液冷市场规模预计
140-165 亿美元，中国市场规模
700-1050 亿元，2024-2029
年复合增长率超
45%。
渗透率提升明确：中国液冷服务器渗透率将从
2025 年的
20% 提升至
2026 年的
37%，2027
年突破
50% 临界点。
订单可视化高：头部企业如英维克、高澜股份等已锁定大量英伟达等客户订单，业绩增长确定性强。
5.3 风险因素与投资建议
主要风险因素：
技术路线变化风险：液冷技术路线多样，包括冷板式、浸没式、微通道等，技术路线的不确定性可能影响企业竞争力。特别是微通道液冷等新技术的出现，可能对现有技术路线形成冲击。
客户集中度风险：多数企业对英伟达、华为等大客户依赖度较高，客户集中度风险需要关注。例如高澜股份对英伟达的依赖度极高，需要关注客户关系稳定性。
供应链风险：部分核心材料和部件依赖进口，如高端氟化液、精密泵阀等，供应链安全存在一定风险。虽然国产替代在加速，但短期内仍面临挑战。
市场竞争加剧：液冷市场高增长吸引众多企业进入，竞争可能加剧，导致价格下降和毛利率承压。
政策变化风险：液冷产业发展受政策影响较大，政策的不确定性可能影响市场需求。
重点关注指标：
订单情况：关注企业新签订单和在手订单情况，这是业绩增长的先行指标。
技术进展：关注企业在新技术研发方面的进展，特别是在浸没式、微通道等前沿技术领域。
客户拓展：关注企业客户结构的变化，特别是海外客户和新客户的拓展情况。
财务指标：重点关注营收增长率、毛利率变化、研发投入占比等核心财务指标。
6. 总结与展望液冷产业链正处于历史性发展机遇期，AI
算力革命、碳中和政策、技术成熟度提升三大驱动力共同推动行业进入爆发式增长阶段。
核心判断：
市场空间巨大：2026
年全球液冷市场规模将达到
140-165 亿美元，中国市场规模
700-1050 亿元，2024-2029
年复合增长率超
45%，市场空间广阔。
渗透率快速提升：中国液冷服务器渗透率将从
2025 年的
20% 提升至
2026 年的
37%，2027
年突破
50% 临界点，2030
年达到
82% 接近饱和。
技术路线分化：冷板式液冷仍占主导（70%-75%），但浸没式液冷在超高密度场景快速渗透（15%-20%），微通道液冷作为未来技术开始商业化（5%-10%）。
竞争格局清晰：形成了
“一超多强”
的竞争格局，浪潮信息、中科曙光、工业富联等企业占据领先地位，同时在细分领域涌现出英维克、高澜股份、巨化股份等优质企业。
投资价值排序：
·
浪潮信息：国内液冷服务器绝对龙头，技术实力强，客户资源优质，业绩增长确定性高
·
工业富联：全球代工龙头，深度绑定英伟达，液冷业务爆发式增长，估值具有吸引力
·
英维克：冷板式液冷市占率超
50%，海外业务突破，毛利率提升空间大，成长性突出
·
中科曙光：浸没式液冷技术垄断，在高端市场占据主导地位
·
高澜股份：英伟达核心供应商，订单饱满，业绩弹性大
·
三花智控：储能液冷高毛利，业务翻倍增长，未来前景广阔
未来展望：
技术发展趋势：液冷技术将向更高效率、更低成本、更智能化方向发展。浸没式液冷在超高密度场景的应用将快速增长，微通道液冷等新技术有望在
2027-2028 年实现规模化应用。
市场格局演变：随着市场竞争加剧，预计将出现更多并购整合，行业集中度将进一步提升。具备技术优势和规模效应的企业将获得更大市场份额。
投资机会展望：未来
3-5 年是液冷产业投资的黄金期，建议投资者重点关注技术领先、客户优质、订单饱满的龙头企业，分享产业成长红利。同时需要关注技术路线变化、客户集中度、供应链安全等风险因素，做好风险控制。
总体而言，液冷产业链作为
AI 算力时代的基础设施，具有极高的投资价值。在产业爆发的关键时点，选择优质标的进行布局，有望获得丰厚的投资回报。
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