春秋电子：全球AIPC镁合金结构件龙头，戴尔惠普联想加持，AI液冷服务器+F5G光通信+汽车轻量化，Q1业绩大增，确立估值上升周期！
【核心摘要】春秋电子（603890）作为
A
股稀缺
AI PC
镁合金结构件龙头，深度绑定联想、戴尔、惠普、三星、LG
等全球核心客户，一季度业绩大幅增长。公司依托镁合金半固态技术，同步布局新能源汽车轻量化、AI
服务器液冷（收购丹麦
Asetek）、F5G
光通信及人形机器人轻量化赛道，形成多主线高景气共振。客户壁垒深厚、业务协同显著，业绩增长确定性强，兼具科技属性与成长弹性，是
AI
硬件链中极具稀缺性与估值修复空间的优质标的。
稀缺赛道龙头，业绩爆发式增长
春秋电子是国内AIPC
镁合金结构件绝对龙头，深度绑定联想、戴尔、惠普等全球
PC
巨头，同时布局新能源汽车轻量化、AI
服务器液冷、F5G
光通信三大高景气赛道，形成“一体（AIPC）+
两翼（汽车轻量化
+
液冷）+
补充（F5G）”的黄金业务矩阵。2026
年一季度公司业绩大幅超预期，实现营收11.08
亿元（+27.67%）、归母净利润6072.44
万元（+50.69%）、扣非净利润5877.26
万元（+82.87%），毛利率提升至21.18%，经营现金流2.47
亿元，盈利质量与增长动能同步爆发，稀缺赛道价值正被市场重估。
AIPC
核心基本盘：镁合金结构件龙头，深度绑定全球巨头
AIPC
渗透率快速提升，镁合金需求爆发
AIPC
正成为
PC
行业新一轮增长引擎，2025年全球
AIPC
渗透率达19.6%，预计
2026
年升至35%、2028
年突破79.7%。AIPC
芯片功耗更高、散热与结构强度要求更严苛，镁合金凭借密度仅为铝的
2/3、散热性能优异、轻量化效果显著等优势，成为
AIPC
高端机型首选结构材料，渗透率加速提升。春秋电子作为国内少数掌握镁合金半固态射出成型核心技术的企业，提前卡位
AIPC
结构件赛道，2025
年消费类镁合金产品收入同比增长超30%，远超行业增速。
绑定全球前三
PC
厂商，份额持续提升
公司构建了全球顶级客户矩阵，深度绑定
AIPC
核心玩家：
联想：长期第一大客户，独家供应高端
AIPC
机型镁合金结构件，份额超40%，深度参与联想
AIPC
全系列产品研发；
戴尔：第二大客户，2025
年贡献收入约10
亿元，合作覆盖笔记本及
AI
服务器结构件（公司已澄清不直接供应
AIPC
芯片
/
整机）；
惠普：稳居前三，联合推进
AIPC
轻量化结构件研发；
三星、LG：核心海外客户，一季度海外收入占比超80%，全球化布局完善。
凭借自主精密模具
+
规模化制造
+
客户深度绑定三大壁垒，公司在
AIPC
结构件领域市占率稳居国内第一，成为
AIPC
时代最受益的硬件厂商之一。
新增长曲线：新能源汽车轻量化，镁合金半固态技术领先
新能源汽车“续航焦虑”倒逼轻量化升级，镁合金密度仅为钢的
1/4、铝的
2/3，减重效果最优。2025
年以来，镁价低位、铝价上行，镁合金成本较铝低15%-20%，叠加半固态成型技术突破，镁合金从方向盘等小件（单车
2-3kg）快速切入仪表盘横梁、电池包上盖等大件（单车
8-15kg），单车价值从几十元跃升至600-1200
元，市场空间从百亿级扩容至千亿级。
春秋电子凭借3000T
半固态镁合金射铸设备，可生产
1
米以上大型结构件，技术国内领先。目前已切入小米、蔚来、比亚迪、小鹏、宝马等
9
家头部车企供应链，独家供应小米
SU7
仪表盘横梁，比亚迪电池包上盖批量出货，蔚来、理想车身骨架进入量产爬坡。2025
年汽车轻量化业务收入约3
亿元，预计
2028
年增至18
亿元，毛利率19%-22%（显著高于
PC
业务），成为中长期成长核心引擎。
收购丹麦
Asetek，切入
AI
液冷黄金赛道
2026
年
4
月，公司完成对丹麦Asetek（全球
D2C
液冷技术开创者）的收购，取得95.3%股权，对价约5.98
亿元。Asetek
拥有20
年液冷技术积累、127
项全球核心专利，客户覆盖戴尔、华硕、AMD、Intel
等，年出货量70-100
万台，是消费级液冷绝对龙头。此次收购标志春秋电子从“结构件制造商”升级为“结构件
+
液冷解决方案商”，切入AI
服务器、数据中心液冷高景气赛道。
技术协同：Asetek
液冷技术
+
春秋电子精密制造能力，快速开发
AI
服务器液冷系统；
客户协同：复用联想、戴尔、惠普等
PC
巨头客户资源，同步拓展
AI
服务器客户；
产能落地：合肥工厂已量产
PC
液冷产品，小批量供货戴尔、华硕；苏州
/
昆山工厂规划年产10
万套AI
数据中心机架液冷系统，2026
年
6
月投产。
AI
算力爆发推动液冷需求激增，Asetek
数据中心液冷业务重启后，有望成为公司未来
3
年最大业绩增量。
F5G
光通信：补充业务，夯实科技属性
公司子公司东莞英脉专注光通信设备、宽带接入终端研发生产，产品覆盖无源光网络、智能交换机等，部分涉及F5G
技术，客户包括中兴通讯、诺基亚等。虽当前收入占比仅5%，但为公司注入通信科技属性，与
AIPC、液冷业务形成协同，进一步提升赛道稀缺性。
业绩高增，盈利质量优异
2026
年一季度公司核心财务指标全面向好：营收：11.08
亿元，同比
+ 27.67%，创一季度历史新高；利润：归母净利润
6072.44
万元（+50.69%），利润增速远超营收，盈利能力大幅提升。
预计2026-2028年公司营收分别达55.2/68.7/84.9
亿元，归母净利润4.1/5.1/6.4
亿元，复合增速超25%，高成长确定性强。
春秋电子是
A
股唯一同时覆盖
AIPC
镁合金、AI
液冷、汽车轻量化三大黄金赛道的稀缺标的，深度绑定全球顶级客户，技术壁垒深厚，业绩进入爆发式增长期。当前公司动态
PE
约33
倍，显著低于
AI
硬件赛道平均估值，估值修复空间充足。
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