现在是火电板块的“布局期”，核心逻辑是“利润已探底—电价将上行—红利确定性增强”。三季度火电归母净利同比大幅下滑（单季-76%附近），但沿海省份月度电价显著走强、年度长协谈判在即、容量电价分省上调的政策弹性存在，叠加自由现金流对分红的覆盖度提升，板块有望在2027年迎来业绩与估值的共振。1. 我们身处何种周期位置？——“利润底”已现，“电价锚”抬升中
业绩已显著探底：2026Q3火电板块归母净利润同比降幅达
-76.51%（68.36亿元），系电量偏弱、年度长协价下行叠加煤价中枢抬升所致；前三季度板块归母净利同比
-40.49%（453.95亿元）。这一定义了“2026年三季度是利润底部”的高概率区间。
沿海省月度电价领涨、正在锚定年度长协预期：江苏11月、12月月度竞价电价分别
415.70/398.15元/MWh，同比分别
+16.8%/+17.2%；其中火电品种11月/12月加权均价同比分别
+18.1%/+18.4%。广东11月月度均价、月度集中交易均价分别
474.5/485.5元/MWh，同比分别
+27.4%/+30.4%，显示供需与价格的边际改善在强化“2027年年度长协上调”的市场预期。
容量电价抬升的政策弹性：多份行业综述明确“十五五期间火电利用小时下行、容量电价机制完善、部分省份或进一步上调”，增强利润底座、弱化周期波动，为板块红利属性提供制度性支撑。
资金与估值信号：公募对火电仍显著低配但边际回升，板块自由现金流/归母净利润已从2025年的
72%升至2026Q1-3的
176%，对分红的覆盖更强；行业“底部利润”对应A股约
4%股息率（H股5%以上）仍具吸引力。2026/11/02–11/09期间火电板块TTM PE在约
19.2–19.7倍区间，估值平稳，具备“基本面修复驱动”的性价比窗口。
2025 年火电公司分红大幅提升
2. 为什么“现在”值得配置？——三条主线推演2027年“量价与红利”修复
主线一：电价链条上移（月度/现货→年度长协）沿海月度电价的持续同比两位数增长，为年度长协谈判提供“强成本支撑+强需求锚”，2027年年度电价“企稳回升”预期强化，行业一致看法趋同。1389机构判断“临近谈判窗口，板块估值有望先行修复”，左侧布局的性价比更优。
主线二：容量电价与商业模式切换（度电利润→单位千瓦利润）报告普遍强调“容量电价带来稳定收入、年度长协占比下降、月度与现货占比提升使顺价能力增强”，火电由强周期向“类公用事业”转型，盈利波动率下降、分红稳定性提升。
主线三：现金流与分红的安全垫更厚2026Q1-3自由现金流对净利覆盖达
176%，分红保障增强；历史分红总额自2022年至2025年逐年抬升，2025年股息率约
4.1%，行业承诺式分红案例增多，2027年“业绩+股息”双升具备基础。
作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。