一、【招商电新】继续推荐户储板块
1、欧洲光储产品开始出现断货。受中东局势影响，欧气维持高位，推动电价上涨。一季度欧洲逆变器、电池涨价趋势明显，#目前据相关经销商反馈光储产品（户用、工商业）现货断货严重。
2、不考虑地缘冲突，户储也是3年以来的大周期。22年及今年两次能源危机，让终端更深刻认识到欧洲电力系统的脆弱性，对于光储产品投资会迎来新一轮高潮。
3、目前，英国已经在加快“温暖家园计划”。德国2027年可再生能源法正在讨论中，可能会取消25kw以下光伏全额上网，变相【强制配储】。不单单提升新增户储渗透率，更重要的是给存量光伏带来近千亿配储需求。
重点关注：➡艾罗能源：公司是户储领先企业，欧洲收入占比7成。第二曲线工商储今年表现亮眼，积极布局的第三曲线大储，或将提前迎来突破。➡正泰电源：海外逆变器领先企业，欧洲储能获得突破，产业反馈公司海外数据中心逆变器业务有突破➡固德威：户储领先企业，渠道积累与技术耕耘深。Q3受澳洲需求推动，经营拐点已现。➡德业股份：户储领先企业，新兴市场的布局已形成差异化竞争优势。制造综合竞争优势强，会持续受益于各市场户储需求爆发。➡阳光电源：公司是全球光储龙头企业。过去几年重点发力的储能业务，已经连续多年实现高速增长，储能具备全球竞争力。其余关注：锦浪科技、首航新能、科士达、派能科技、合康新能等。# 相关专题及主要公司近期均有更新
欢迎交流，联系人：蒋国峰
二、中国动力：已处于极度安全区间，主业景气度和燃气轮机业务均有较大预期差【建投机械】
1#安全边际极高：# 考虑到少数股权注入，预计2027年76亿利润，当前估值仅9倍，即使不考虑注入也就16倍。同时账面现金433亿，借款极少，市值现金含量极高。近期因风偏下行，随北美缺电板块回调，已至极度安全区间。
2#燃气轮机实力仍有较大预期差。公司因船改燃被市场熟知，但燃气轮机发电机组在25年已有接近20亿的营收，机头来源于集团内703所（龙江广瀚），近期海外数据中心订单谈判顺利，已有扩产计划
此外，江苏永瀚作为少数国内能生产合格叶片的公司之一，第一大股东就是中国动力，显示实力强劲
3#主业盈利能力持续提升。公司在全球船舶发动力市占率39%，全球第一，订单已排至2029年，我们预计运营主体中柴2025-2027年净利润分别为30亿，50亿，70亿，持续高增。
目标市值：主业15倍，1000亿市值，叠加发电业务看到1500亿。翻倍空间，重点推荐！
[玫瑰]欢迎交流：许光坦/籍星博/陈宣霖
三、[太阳]【天风通信】光芯片大涨点评：LITE持续进行扩产，国内厂商加速导入
[烟花]事件：LITE OFC 2026投资者交流会指引乐观，行业需求持续提升，LITE持续进行产能扩充。今日光芯片板块持续大涨，源杰科技创历史新高。26年光模块需求确定，27年的需求也逐步清晰，导致光芯片EML、CW的供应都面临一定程度的紧张，中长期看CPO、OIO等技术也离不开光芯片，目前行业供需缺口还在持续扩大。
LITE光芯片持续进行扩产，并发布400G差分EML。2023年至今，公司EML光芯片产能提升了8倍，预计到2026Q4，磷化铟光芯片产能同比提升50%，并布局四大晶圆厂进行扩产（日本晶圆厂聚焦EML，其余聚焦UHP超高功率激光器，新收购的格林斯伯勒晶圆预计28年投产），目前公司出货量比市场需求低25%-30%，且有客户提出10亿颗CW激光器的年采购需求。此外，公司100G和200G EML已实现量产，并在本次OFC大会上首次展示400G差分EML，公司认为磷化铟将成为400G单通道的首选材料，且与硅光技术形成良好的互补关系。
光互联在Scale-up逐步进行渗透，进一步提升光芯片需求。光互联在Scale-up领域是纯粹的增量市场，随着传输速率的提升，铜缆的瓶颈显现，LITE认为Scale-up光互联初期市场规模约为Scale-out的3-4倍，未来市场规模会更大，且CPO不会一夜之间取代可插拔光模块，未来多年可插拔方案仍然是市场的重要组成部分。公司UHP超高功率激光器已开始在Scale-out领域出货，目前是英伟达CPO的独家供应商，预计2026Q4将实现1-2亿美元营收，27年实现数亿美元营收，并计划拓展至ELS领域。此外，公司预计从2027年下半年开始出货Scale-up光互联解决方案，初期主要用于集群内的交换机互连，机架背板内部的光通信应用预计2028年底落地。
[玫瑰]重申观点：光芯片供应紧张给了国内厂商加速导入的机会，且国内厂商有望从CW光源逐步导入100G EML，并有望逐步从国内CSP客户拓展到北美CSP客户。从未来行业竞争格局的角度来看，北美CSP客户对光芯片厂商的选择存在较高门槛，且供应商的数量不会太多，我们预计海外侧也不太会出现价格战的情况。建议持续关注光芯片的投资机会，关注：源杰科技、永鼎股份、仕佳光子、长光华芯、东山精密（索尔思自产光芯片）、云岭光电以及Lumentum。
?天风通信王奕红/康志毅*/张建宇*/唐海清
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