一、业务构成
• 新能源流体系统（基本盘）：风电、光热、储能液压润滑冷却系统，国内风电市占率超30%，服务金风、明阳等头部厂商，为20MW海上风电机组提供全套方案。2025年前三季度营收同比增长40.12%。
• 液冷温控系统（增长极）：国标《数据中心液冷系统技术规范》第一起草单位，覆盖冷板/浸没全方案，PUE低至1.05，适配AI服务器与智算中心。深度绑定华为昇腾，预计占据新增AI服务器液冷约40%份额；北美订单占比高，交付超200MW，年交付能力达1GW。
• 清洁能源装备（稳定现金流）：余热锅炉、生物质发电锅炉等，占营收约26%，支撑传统能源升级需求。
二、在手订单
• 液冷业务：累计订单超60亿元，排产至2026年三季度。2025年落地重大订单：中标中国移动长三角智算中心液冷项目，合同金额1.5亿元（提供300套CDU液压循环泵站，Q4起交付）；北美超算中心3亿元订单。另有6亿元在推进中，含腾讯、阿里系项目。
• 光热发电：截至2025年6月末，未执行订单规模达27.51亿元，与ACWA Power等合作，支撑长期业绩。
• 风电业务：海上风电产品在主流样机项目广泛应用，获金风科技“优秀创新奖”，持续突破海外与高端市场。
三、2026年业绩情况
• 2025年业绩（预告）：全年归母净利润-2700万元至-1900万元，同比改善76.66%至83.58%；扣非净利润-4500万元至-3700万元，同比改善64.08%至70.47%。改善驱动：新能源业务高增长、液冷营收同比激增92%、综合毛利率稳步提升、资产减值损失同比大幅下降。
• 2026年业绩预期：
◦ 订单驱动高增长：液冷产能持续释放（2026年计划将液冷换热器产能从50万件/年扩充至80万件/年），叠加AI算力与能源转型需求，预计液冷营收与利润贡献显著提升。
◦ 风电业务稳健：海上风电与海外市场拓展，订单与收入双增。
◦ 盈利拐点临近：随着规模效应与成本管控见效，2026年有望实现扭亏为盈，市场预计一季度液冷营收同比增长85%以上。
四、关键催化剂与风险提示
• 催化剂：液冷大客户（阿里、腾讯）订单落地、海上风电装机超预期、海外市场拓展加速、毛利率持续提升。
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