核心逻辑：AMD FY26Q2营收115.36亿美元（同比+50%，环比+12%），数据中心单季收入67.18亿美元（同比+107%，占比58%），非GAAP EPS 1.66美元（同比+253%），毛利率56%。截至2026-10-05美股收盘，股价631.75美元，市值1.031万亿美元，PE(TTM)160.3倍，PB 15.34倍。
一、增长结构：CPU是当前的发动机
二季度服务器CPU连续第五个季度创收入记录，云和企业客户分别同比增长70%以上，公司预计下半年服务器CPU收入同比增速有望超80%。而MI450与Helios机架级系统三季度末才开始贡献收入，四季度随产能爬坡上行。即2026年报表里的增量主要来自代理式AI拉动的服务器CPU需求，GPU贡献仍薄。客户端业务31亿美元（同比+23%）；游戏业务同比下滑超三成，是四大板块唯一拖累项。
二、订单与资本运作
与OpenAI（6GW）、Meta（6GW）的多代GPU协议首批部署锁定2026年下半年；与Anthropic签署最高2GW、搭载MI450的AI服务器采购协议，并最多投资50亿美元。9月28日宣布以约82亿美元全股票收购李飞飞创办的World Labs，预计2026年底前交割，李飞飞出任执行副总裁兼首席科学家。9月21日公司市值盘中首次突破1万亿美元。
三、估值与分歧
PE(TTM)160.3倍为万亿美元市值梯队中最高一档；东方财富口径10家机构综合目标价582.6美元，现价较之高出8.4%。近两个月机构目标价区间500–700美元（汇丰500 / 中金563 / 花旗575 / Wedbush 600 / 美银620 / 华兴631 / 高盛、广发640 / 富国、Cantor 700）。按机构2027年EPS预测13.5–14.7美元倒推，2027年前瞻PE约43–47倍。三季度收入指引127–133亿美元（中值130亿，毛利率约56%）。
四、风险与跟踪点
① Helios机架收入确认节奏慢于指引；② 多吉瓦级订单为多年期协议，兑现周期长；③ 游戏业务持续下滑；④ 现价已高于卖方综合目标价，短期安全边际有限。后续跟踪三季报中Helios确认收入、服务器CPU增速与非GAAP毛利率。
（数据截至2026年10月5日美股收盘，财报数据来自公司披露；本文只讲逻辑，不构成投资建议。）
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