聚焦大储集成赛道，本文拆解阳光电源、海博思创等核心标的产业现状。经过前期调整，截至6月，大储集成板块边际利空基本消化，供需结构与政策周期的多项变量正在发生转变。
一、中东7.5GWh项目落地与海外签单提速
海外储能需求自3月以来呈现确定的提速态势。阳光电源在加大欧洲市场布局的同时，已落地中东7.5GWh项目。海博思创目前在手海外订单超过15GWh，且6月底慕尼黑展期间预计将签署多项新增订单。随着海外签单与交付高峰的到来，2027年海外装机增速具备上修基础。
二、年底前GWh级算电项目与SST订单交付节点
AI储能与国内算电协同正在转入实质性落地阶段。在北美市场，阳光电源等集成商正在推进北美项目谈判，GWh级项目具备落地预期。同时，阳光电源高频对接英伟达、谷歌等终端，预计在年底前获得SST订单。国内方面，算电协同进入配套先行阶段，海博思创指引年底前开工3-4个算电项目，包含数GWh储能规模；并在年底前推进35kV SST的国内规模化应用。
三、储能IRR提升2-3个百分点与钠电规模化对冲
产业链对锂价波动的盈利预期已完成修正，成本端博弈进入新阶段。作为替代路径，钠电技术参数出现明显优化，在循环与效率提升后，测算显示储能IRR可提高约2-3个百分点。目前钠电成本与15万元/吨的碳酸锂平价，规模化后可与12万元/吨的锂电平价。今年下半年，海博思创与宁德时代推进的GWh级应用落地，将成为对冲中长期锂价上涨影响的实际产业变量。
四、行业观察
大储集成及产业链相关企业链条定位如下：
大储集成及核心配套：阳光电源（全球化大储集成与SST开发）、海博思创（大储集成与算电项目推进）、阿特斯（海外大储布局）、正泰电源（储能逆变及集成）。
户用储能及电池配套：德业股份、锦浪科技、固德威、艾罗能源、鹏辉能源、派能科技。
风险提示：下游需求不及预期，政策落地滞后。
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