1中信策略持续看好光通信（通信）
光模块政策限制仍属猜测，未落地。产业增长加速，马维尔看好光互联，国内光模块及光芯片公司进展良好，建议关注上游光器件与散热方向。
2026-10-07 19:31:42
主题一：光模块出口限制政策的风险评估
假期期间利空消息发酵：市场担忧光模块65%以上采购成本来自北美企业，可能面临政策限制；摩根士丹利研报及8月初路透社报道引发关注。我方判断：该事件尚无定性，仅为摩根士丹利一家之言，不代表FCCC（美国联邦通信委员会）最终推进，也不代表美国政府及北美云厂商的真实意愿。政策落地需多方博弈：取决于FCCC态度、中美核心博弈、北美AI长期需求及产能满足能力，是一个复杂且长期的过程。客观现状：目前没有任何限制清单将中国光模块公司纳入，也没有正式物料限制意见落地，所有讨论仍停留在猜测和博弈层面。结论：不必因外资报告过度担忧，参考去年关税战先例（曾推高至100%以上关税最终不了了之），政策落地可能性较低，仍有谈判余地。
主题二：光互联产业趋势与增长预期
马维尔（Marvell）给出2031年互联业务终值目标约375亿美金，较2026年复合增速约65%，对Scale Out及光互联需求预期非常乐观。产业实际增长在加速，国内光模块公司进展良好，产业趋势与技术演进持续向好。
主题三：重点推荐公司与板块
太辰光（大成科技）：北美新泽西工厂运营超10年，是北美卡位最深、能批量供货的国内光模块公司；手握北美工厂+光芯片产能，明年年底年产能有望达2亿；光模块与光芯片一体化布局，类似光迅和东山精密的结合体；在微软、M等海外客户拓展超预期，港股估值便宜。世嘉光子：无源光器件和有源光器件进展均好，CW激光器300mW、400mW加快送样，为康宁配套大量可拆卸水连接器（EFU），有源+无源双线爆发。光迅、汇绿等公司与海外合作密切，近期亦有进展。推荐方向：光芯片（联特科技、长光华芯、华工科技）、光无源器件（恒东光太、晨光、世家）、光配套（氯化铟、铌酸锂、光液冷板块）。光散热新方向：从内置激光器的NPO时代起，冷板式散热需求已大量增加；未来走向CPO和NPO，散热需求将进一步提升，相关标的值得关注。结论：参考8月走势，政策担忧可能带来短期波动，但波动后业绩和订单有望出现更好进展，整体仍看好光互联板块。
洞察一：政策风险与产业基本面存在预期差
市场对政策利空的担忧可能过度，而产业端（马维尔2031年375亿美金目标、国内厂商产能扩张）增长信号强劲。短期波动或为布局良机，建议投资者在政策噪音中回归业绩与产业趋势本身。
洞察二：北美本地化产能成为关键竞争壁垒
太辰光凭借北美工厂10年以上运营经验，在潜在贸易限制情境下具备独特抗风险能力。这提示"海外本地化产能+光芯片自主"双轮驱动的公司，将在政策博弈中占据更有利位置，或成为未来估值重塑的核心逻辑。
洞察三：光散热是尚未被充分定价的增量赛道
随着NPO/CPO技术演进，光模块散热需求将从可选变为刚需，冷板式散热需求已开始放量。市场关注度仍集中于光芯片和光器件，散热环节存在明显预期差，值得提前布局。
本周日晚上召开电话会，进一步详细介绍光互联板块相关情况本周针对无源光器件方向召开新的电话会关注10月光芯片及无源/有源公司业绩表现，验证订单与业绩超预期情况参考国庆假期前发布的光模块散热点评报告，跟踪光散热板块投资机会
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