(全文仅供参考，不构成投资建议，请谨慎判断）
一、核心结论
以豫能控股为参照，结合估值、业绩、业务、政策、风险五大投资框架维度对比，
晋控电力投资性价比显著突出：晋控电力是算电协同赛道实质性落地龙头，估值合理、业绩与股价匹配度高、业务可持续性强，风险可控；对比豫能控股，具备更高投资性价比。
乐观目标价6.8元，以3月11日开盘价3.78元为基准，涨幅达80%；
短期（1-3个月）目标价5.9元，短期涨幅61%。
核心支撑为算电协同业务增量兑现、业绩持续高增及估值修复，叠加算电协同上升为国家战略的政策红利。
电算协同亮点：
1.拟参股山西晋云互联科技有限公司
合作内容：筹划参股该公司，布局山西区域算力基础设施相关业务，助力自身算电协同生态完善。2.火山云（大同）太行算力中心直供电合作合作内容：为该算力中心提供稳定直供电服务，该中心为大同 “算力之城” 核心项目，2025 年 6 月已启动二期项目，投资 52 亿元建设 18048 个机柜，建成后将巩固华北智能算力领域领先地位。3.秦淮（数据）环首都・太行山能源信息技术产业基地直供电合作合作内容：为该基地提供直供电支持，该基地是大同五大大数据产业集群核心项目之一，累计建成标准机架约 23.4 万架，投运服务器 55.8 万台，预计年用电量突破 40 亿度可验证渠道：山西省电力交易中心官网、黄河新闻网（大同数字经济相关报道）、公司定期报告。4.华为智算中心合作（AI 算力底座）合作内容：联合华为技术有限公司、太原理工大学等单位，参与全球首个 “矿安智脑” 项目，华为提供 20P 算力的计算中心等核心技术支撑，晋控电力提供电力保障及应用场景，构建 AI 与矿山安全融合的算力体系；二、投资框架全方位对比分析（以豫能控股为参照，凸显晋控电力性价比）
对比项
晋控电力（000767）
豫能控股（001896）
性价比结论
市盈率TTM
17.80倍，低于板块均值，估值合理
95.73倍，远超板块均值及晋控电力
晋控电力估值安全边际高，性价比显著优于豫能
市净率
1.88倍，与自身资产质量匹配
2.95倍，估值溢价高于晋控电力
晋控电力估值与资产匹配度高，无虚高溢价
估值修复空间
叠加算力业务增量，具备明确修复及提升空间
估值已处于高位，修复空间有限
晋控电力估值提升潜力大，性价比更突出
补充说明：当前算电协同板块核心标的平均市盈率约41倍，晋控电力28倍低于板块均值，估值性价比优势明显。
对比项
晋控电力（000767）
豫能控股（001896）
性价比结论
2025年业绩预告
归母净利润1.75亿元，同比增446%，盈利质量高
归母净利润3.48亿元，同比增387%，业绩表现良好
两者业绩均高增
业绩驱动逻辑
火电扭亏+算电协同双驱动，业务落地可贡献持续收益
火电为基础，算力业务为参股财务投资，暂未贡献实质收益
晋控电力业绩驱动更扎实，长期性价比突出
对比项
晋控电力（000767）
豫能控股（001896）
性价比结论
算力相关定位
算电协同核心标的，为算力中心直供电，深度绑定算力产业
东数西算概念标的，聚焦区域算力枢纽相关布局
晋控电力业务与算力产业结合更紧密，质地更优
业务落地情况
已落地算力中心直供电项目，拟收购、参股相关资产，推进顺利。
拟参股、收购算力相关资产，目前尚处于筹划阶段
晋控电力业务落地更快，可更早兑现收益，性价比更高
核心业务优势
坑口煤电资源禀赋优，国资背书，“煤电+算力”协同性强
区域优势明显，概念认可度高，具备一定市场关注度
晋控电力业务优势更具实质性，长期竞争力更强
（四）政策维度：晋控电力政策受益确定性强，性价比优于豫能控股
对比项
晋控电力（000767）
豫能控股（001896）
性价比结论
政策贴合度
契合算电协同国家战略，为山西试点核心执行主体，政策红利明确，同时受益于电力市场化等多重政策
贴合河南东数西算枢纽政策，具备区域政策贴合度
晋控电力政策受益更直接，确定性更强
政策落地支撑
政策推动下，算力直供订单增加，相关项目加速推进
政策推动区域算力建设，但自身业务落地受相关限制
晋控电力可高效转化政策红利，性价比更突出
对比项
晋控电力（000767）
豫能控股（001896）
性价比结论
监管风险
重点监控期将结束，股价涨幅温和，无停牌风险
股价波动较大，存在短期监管关注及停牌可能性
晋控电力监管风险更低，投资安全性更优
估值风险
估值合理，回调空间有限，安全边际高
估值偏高，若市场情绪波动，存在估值调整可能
晋控电力估值风险可控，性价比更具优势
业务风险
算力业务已落地，核心业务稳定，风险可控
算力业务未落地，业务收益不确定性相对较高
晋控电力业务风险更低，长期投资性价比突出
三、晋控电力乐观目标价与涨幅测算（核心逻辑+详细测算）
（一）测算核心逻辑（乐观预期）
1.
算力业务增量：算电协同已首次写入政府工作报告，上升为国家战略，山西试点落地概率高，公司直供电订单持续增加，相关收购、参股项目落地后，将成为核心业绩增长点；同时布局AI算力底座，进一步提升业务溢价。
2.
业绩持续高增：火电业务受益于煤价下行、容量电价政策，盈利稳定提升，2026年归母净利润乐观预期4.5亿元，同比增长157%；新能源业务逐步投产，进一步增厚利润。
3.
估值修复与提升：对标算电协同板块高成长标的，结合公司业务落地优势及政策红利，估值具备显著提升空间，叠加国企改革预期，可获得估值溢价。
（二）详细测算过程
1.
业绩测算（乐观预期）
（1）2025年归母净利润：取业绩预告中值1.75亿元（同比增长445%）；
（2）2026年归母净利润：乐观预期4.5亿元（同比增长157%）；
（3）每股收益（EPS）：总股本30.77亿股，2026年乐观EPS≈0.146元/股。
2.
估值对标测算
乐观给予46-47倍PE（对标板块高成长标的，未过度透支），修正后乐观目标价=0.146×47≈6.8元；短期目标价5.9元。
涨幅测算：以3月11日开盘价3.78元为基准，乐观涨幅约80%，短期涨幅约61%。
3.
测算合理性验证
（1）估值合理：6.8元对应PE约47倍，低于板块高成长标的，高于行业均值，贴合业务落地优势与业绩增速；
（2）业绩支撑：2026年业绩高增，算力业务增量可持续，无需依赖概念炒作；
（3）市场支撑：算电协同作为国家战略，板块热度持续，公司作为落地龙头，易获得资金关注。
四、风险提示
1.
晋控电力风险：算力业务推进速度不及预期、煤价反弹导致火电盈利承压、资产负债率偏高引发的财务风险、政策落地不及预期；
2.
市场共性风险：算电协同板块热度退潮、大盘波动、宏观经济下行影响电力需求；
3.
特别提示：本报告目标价为乐观预期测算，受市场情绪、业务推进、政策变化等因素影响，实际股价可能存在波动，投资者需结合自身风险承受能力理性投资。
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