最近这两周，翻来覆去就是美伊这摊子事儿。刚又扫了一眼盘面，好家伙，WTI已经快摸着90了。哎，这意味着什么？意味着今天这油价，一口就把六月中旬签备忘录以来那点跌幅全吞回去了，干干净净。要是这油价再犯个浑，往上硬蹿个5到10美元，那咱们就得直接穿越回四月初刚停战那会儿——那个油价在高位晃荡、让人看着心慌的“恐怖平衡”了。
所以这两周为什么跟念经一样反复提这个风险？因为这背后争的，早不是什么虚头巴脑的面子，而是一块带血的肥肉——霍尔木兹海峡的控制权和收费权。你听卢比奥那老兄今天又在那嚷嚷，扯什么国际贸易准则、自由航行。他吧，就属于那种看热闹不嫌事大的编剧，非要把一件可以冷处理的事儿，硬生生拔高到文明冲突的高度。当然，你也不能说他全错。达里奥有句话怎么讲来着，用最夸张的叙事，这条窄窄的海峡，绑着美元体系的神经、绑着军事霸权的根基、绑着全球能源的心脏。这事儿说小，小到美国自己根本不怎么走这儿；但说大，你给它套多大的帽子，都不过分。而卢比奥现在，就拼命往大里套。
这说明啥？说明华盛顿那边，有些人压根儿不想在归属权上认这个怂。那伊朗呢？就更别想了。他们把收费权当成这场漫长消耗战里最肥的一块战利品，已经叼在嘴里了，你让他们吐出来？门儿都没有。所以这两周一直讲，这绝不是小打小闹，堪称四月初停战以来，规模最大、情况最复杂的一次升级。后面，螺旋升级，甚至一度逼近、我们非常担心出现那种“失控”的局面，这都不是吓唬人。
我们来稍微捋一捋这惊心动魄的一两周。一开始，其实还是老剧本：伊朗打商船，美国就报复性炸伊朗南部，主要炸靠近海峡那几个一脸丧气的港口。作为对等，伊朗也炸美军设施，但全局限在科威特、巴林这些小地方。沙特那个大户，当时还像个被保护在玻璃罩里的局外人，安然无恙。但是，打架这事儿吧，就跟俩杀红眼的拳击手一样，你一拳我一脚，肾上腺素一飙，理智就蒸发了，出拳只会越来越没分寸。过去这一周，性质变了。伊朗的导弹，隔了好几个月，终于又砸到了沙特的基地上。紧跟着，又炸了科威特的电厂和海水淡化厂。你看，这已经从军用目标，肆无忌惮地扩展到了民用设施，这是个极其危险的信号。更别提上周末，三名美国大兵在约旦把命丢了。这事儿一出来，等于直接把特朗普架到火堆上烤。哪怕他心里有一万个退意，明面上也得咬着牙给国内一个交代。这口气，他咽不下去也得咽。
所以你看，这个恶性螺旋就这么拧上了。然后，周边那些海湾国家，总算从看戏看到自己身上着火了。上上周，各方调停还懒洋洋的，心想美国去搞一搞伊朗也好，反正他们也不乐意让什叶派拿走收费权。结果呢？打来打去，炮弹砸到自己脑袋上，才真正感觉到肉疼。所以上周这两天，这些国家跟被捅了的马蜂窝似的，突然就动起来了，拼命加大斡旋的力度。
好，那接下来这盘棋怎么走？其实我分析这类冲突的框架没变，还是六月初那一套：把各方的底牌、处境、还有脚上的镣铐，都掰开来揉碎了看。
咱们先看特朗普。市场上有声音说他打算“卷土重来”干票大的。但我要明确讲，我认为特朗普到今天，无论怎样，骨子里是绝不想重新深陷中东泥潭的。中选在即，油价飙升带来的通胀噩梦，这俩就像两条冰冷的铁链，把他捆得死死的。说实话，过去这两周多，我观察下来，美国很多时候是被动升级的。你仔细品，点第一把火的，往往是伊朗——打商船，炸沙特，炸死美国人，都是他们先动的手。
现在，就算你讲他主观上还有点啥想法，客观条件也不允许他打。什么条件？美国现在攻防两端的武器，有点青黄不接了。你别看伊朗那些导弹、无人机，技术含量可能不是顶尖，但架不住它便宜啊，生产周期又短。这好几个月，人家早把库存补得满满当当了。不然你以为这次，他们的无人机怎么能那么“轻松”就穿透美军防线把人给炸死了？
而美国这边，问题就大了。进攻端，缺的是远程精确制导的家伙。你看这次美军战机去炸伊朗本土目标，几乎全是在伊朗领空外面发射导弹。这需要什么？需要“战斧”那种，一出手能自己飞上千把公里、指哪打哪的金贵玩意儿。可这种宝贝，在三月份那场大战里，几百上千枚砸出去，很可能把十年的库存都干掉了。再继续往这儿挥霍，以后怎么办？哪头轻哪头重，这笔账不难算。那你说，不用贵的，用那种库存管够、精度差点的近程炸弹行不行？嗯，还记得三月底四月初那会儿的事儿不？美军连着摔了好几架飞机，飞行员差点在伊朗境内被活捉。为啥？不就是因为远程导弹舍不得用了，只好让飞机飞到人家领空里头，还降低高度去投弹，结果被防空火力给搂下来了嘛！当时特朗普急得跟热锅上的蚂蚁一样，整天关在战情室里，直到人救回来才长出一口气。当时好多人分析说是“诱敌深入”战术试探，真不是，就是家底不够了，被迫去冒那种险。现在情况一毛一样。中期选举就剩三个月，要是这时候有美军被革命卫队抓了俘虏，五花大绑在电视上滚动播出，那种冲击力，对特朗普来说就是政治核弹，瞬间爆炸。这是非常冰冷的现实约束。
防御端也一样，防空导弹和拦截设备越来越不够用，你看美军防线明显有点力不从心，风险系数越来越高。
而且，海湾国家也越来越烦了。战火这么烧下去，自己遭殃，防空能力又差，更不敢下场。所以现在，哪怕是沙特、阿联酋这种铁杆盟友，都在暗戳戳地给美军基地的使用加限制。他们不敢明着翻脸，但能让你用得不痛快。除了科威特、巴林这种太小、完全依赖美国、没讨价还价余地的，美国在中东的基地用起来是越来越扎手。所以你看，这次美军飞机的远程打击主要依托约旦那边，结果周末被炸死的士兵，就在约旦。这都不是偶然的。
说完美国，再看伊朗。他们算盘简单粗暴，就一个字：耗。革命卫队多精啊，跟泥鳅一样。之前利用四周的解封窗口期，疯狂出口了8000多万桶石油，腰包里揣了60亿美金，起码能跟你耗上三个月。三个月后，你美国中期选举都来了。所以，伊朗不但不可能妥协，反而我们看到，他们就是故意要把局势推到“失控的边缘”。像个踩钢丝的杂技演员，不断给特朗普制造压力，让他感觉马上就要掉下去粉身碎骨，可就是不真掉。
那么，特朗普会让局势“真的失控”吗？我判断还是，不会。你别听达里奥说得好像中东利益马上就灰飞烟灭，那倒也不至于。但反过来，真要失控，比如伊朗开始无差别狂炸海湾国家的电厂和海水淡化厂，那就是人道主义灾难。要知道，沙特80%、科威特70%的淡水全指望海水淡化，伊朗自己才3%。牌面不一样，痛点就完全不一样。还有胡塞武装这步棋，这两天他们也叫嚣要封锁沙特，但注意，目前只是嘴炮，导弹还没真打。胡塞也很鸡贼，不会轻易把自己拖下水，直接跟美国人对立。这张牌，他们现在是捏在手里当威慑，潜台词就是：你看，我牌可攥着呢，打出来谁都别想收场，所以你最好悠着点。
所以，我们总说“失控”，更准确的讲法是“濒临失控”——就那种所有人都觉得完了完了，要出大事了，千钧一发、命悬一线的时刻。而这种时刻，我估计可能就在未来几天，一周左右。但我们也一直讲一个词，叫“否极泰来”。越是这种让人窒息的时候，拐点反而越容易蹦出来。为啥？因为还有一股绝对不nget的力量，国际调停。
道理很简单：美国心里不想升级，但不可能白送；伊朗也需要有人传话，尤其对他们来说，国内叙事就是美国是魔鬼，谁跟魔鬼握手谁就是叛徒，绝不能直接见面。所以，一个够分量的中间人，至关重要。就像四月份巴基斯坦起的那种作用。
上上周，各国还端着，一副事不关己高高挂起的样子。过去这一周，已经积极多了，但我看，还不够。越是濒临失控，这种调停的力度就会越猛。而且这背后，根本就不是什么主观好恶，全是赤裸裸的利益计算，冷冰冰的利害关系。
我给你掰扯一下。巴基斯坦为啥这么上心？不是它多爱伊朗，是因为它和沙特签有共同防务协议。一旦沙特和伊朗真掰扯起来，巴基斯坦根据条约，就得被迫卷进去，跟一个本来无冤无仇的伊朗作战。更要命的是，巴基斯坦国内有近20%的什叶派人口，在军队里势力很大，而伊朗最高领袖是所有什叶派的精神领袖。你让巴基斯坦军人去打精神领袖？内部还不得先炸了锅？这就是迫在眉睫的利益。还有土耳其，它的死对头是以色列，所以它最怕伊朗垮掉。伊朗一乱，以色列就将在黎巴嫩肆无忌惮地扩张，叙利亚、伊拉克的库尔德人也会趁机联手，那埃尔多安的噩梦就来了。所以土耳其也积极，尽管它因为F-35啥的有求于美国，不敢像巴基斯坦那么露骨，但也算卖力。海湾国家就更不用说了，炮弹都砸脑袋上了，连军事基地都捂得紧紧的。所以你看，全是出于对自己利益的恐惧，没一个是来唱高调的。
因此，当事情真往失控方向滑的时候，这部国际调停机器就会开足马力，有可能硬生生把两边往回拽。而伊朗玩的，也正是这个“边缘游戏”。
那这棋局现在走到哪一步了？我觉得，已经从“闭着眼互殴”的第一阶段，进入了“开始暗地接触”的第二阶段。你看，特朗普放狠话，要伊朗一周内回谈判桌，否则就炸得更猛。伊朗回怼，说你再炸，我就从防御转入进攻。听起来针尖对麦芒是吧？但我告诉你，这恰恰是外交辞令最迷惑人的地方：两边都在用最硬的话，表达想谈的意愿。据我观察，这种接触，这两天应该已经开始了。比如卡塔尔提了个十天停火协议，虽然被特朗普一巴掌拍死了，但没关系，能接触就不是坏事。你再看，就连超级鹰派卢比奥，昨天一边把海峡意义吹上天，一边却说“对和伊朗达成外交方案持开放态度”。哎，当一个国家最鹰的人都开始给缓和留口子，这信号就太明确了——内部对于接触，已经没啥根本分歧了。这是反复验证过的铁律。
那么，第三阶段，停火降级，什么时候来？我得给你泼盆冷水，不可能顺顺利利。因为至少现在，我没看出特朗普有做出重大让步的意思。他为啥不让步？因为还没疼到骨子里。你看市场，油价在涨，但美股昨晚纳指还是涨的，美债收益率回到4.6%，市场好像对这事儿有点麻木了，钝化了。不疼，他就没有那种“我必须马上解决”的紧迫感。人嘛，都是不见棺材不落泪，不到黄河心不死。更何况，特朗普还得扛着这么大的政治包袱。所以，接下来这一两周，大概率还会有进一步螺旋升级的风险，出现我们说的那种“濒临失控”的概率，非常高。
那么，我们等的那个拐点，到底啥时候来？它需要剧情推到高潮——事态真的要脱缰了，给特朗普带来瞬间的反噬。比如，油价冲破100，美债飙到4.7，美股来一记劈头盖脸的重锤。这时候，他才会真觉得痛。以他的性格，感觉到痛之后，第一反应不是立刻跪，而是进行极限施压。他会摆出一副要把你从地图上抹掉的架势，赌最后一把，看能不能在重压下吓住你。就像四月初那样，嘴上说着要毁灭伊朗文明，转头停火就落实了。
我的推演是：这周很难有突破，升级还会继续。下周或下下周，混乱达到顶峰时，特朗普的极限施压会来，那个拐点，也就跟着来了。
而且这次，他需要一场“面子胜利”。海峡的控制权，大概率要实质性地、不声张地丢掉，这没法明说。那他必须得炸掉伊朗某个扎眼的目标，给国内一个交代，来分散注意力。我猜，这个目标很可能是那个藏在山肚子里的核设施。据说有些浓缩铀挪那儿去了。把那个炸了，他就可以宣布：“看，伊朗永远别想有核武器了！” 用这个“战果”堵住政敌的嘴，然后默认海峡的既成事实，迈着“坚强的步伐”体面撤退。这之后，伊朗必然大规模反击，美国再回应，局势瞬间推向失控边缘。到那时，所有周边国家会疯了一样扑上来，拼了命地斡旋。这不，“否极泰来”的拐点，就硬生生给砸出来了。
所以最终结局，不会有啥本质区别。就像当年尼克松从越南撤军，虽然实际上是败了，但必须得保住面子。这次也一样。
因此，未来一两周，我们很可能看到更高的油价，更大的市场波动，甚至看起来就要完蛋的局面。这都很正常。但我想说，这个时候，最不该有的情绪就是恐慌。我觉得吧，反而这种剧烈的波动，才会砸出那个我们等待已久的拐点，才会带来那种“认知兑现”的超额收益机会。波澜不惊地结束，反而没劲了。四月初那会儿，大家都觉得要登陆打多岛了，结果呢？局势骤然降温，油价回落，市场拔地而起。历史不会简单重复，但押的韵脚是相通的。
以上就是我过去一周的观察和对未来的一点推演。有新情况，我们第一时间再沟通。
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