简介：
广东中塑新材料股份有限公司是改性工程塑料国产领先厂商、国家级专精特新重点 "小巨人" 企业，专注于改性工程塑料的研发、生产和销售，产品以高性能工程材料（PC、ABS、PBT 等）为基本盘、特种功能材料（LDS 激光直接成型、NMT 纳米注塑耐高温尼龙）为利润引擎，主要应用于消费电子、储能、新能源汽车、家居家电等领域，本次拟登陆深交所创业板，网上申购日为 2026 年 9 月 10 日。
核心亮点：
核心技术：公司掌握了激光直接成型技术（LDS）、纳米注塑成型技术（NMT）、耐高温阻燃技术等 13 项自有核心技术，截至 2025 年 12 月 31 日共拥有发明专利 95 项（均为发明专利），是国家高新技术企业、广东省工程技术研究中心、广东省博士工作站，2025 年被认定为中央财政支持新一轮第一批重点 "小巨人" 企业。
核心客户：直接客户覆盖国内主要的零组件、模组和精密结构件制造企业，包括比亚迪、华勤技术、立讯精密、长盈精密、歌尔股份、瑞声科技、领益智造、闻泰通讯、龙旗科技、富智康、捷荣技术、硕贝德等。2025 年前五大客户为比亚迪（6.11%）、华勤技术（5.49%）、中山嘉钦（3.45%）、立讯精密（3.12%）、长盈精密（1.99%），合计占比仅 20.16%，客户结构分散。
间接客户：公司已进入三星、华为、小米、OPPO、传音、BOSE、联想、小天才、荣耀、VIVO 等终端品牌厂商及华勤技术、闻泰科技、龙旗科技等 ODM 厂商的合格供应商资源池，储能领域覆盖安克创新、正浩科技等头部品牌，汽车领域覆盖比亚迪、江铃、零跑等车企。
行业地位：
公司在我国消费电子行业改性工程塑料领域的市场占有率约 6%~7%，处于行业领先地位。我国改性塑料行业整体分散、集中度不高（年产能超 3000 吨的企业约 70 余家、超 2 万吨的企业仅 31 家），高端市场长期由巴斯夫、沙比克、科思创、杜邦等外资巨头占据，公司凭借自主研发在中高端市场站稳脚跟并持续推进国产替代。行业层面，我国塑料改性化率已由 2016 年的 18.81% 提升至 2024 年的 23.54%，但相较全球近 50% 仍有较大提升空间，改性工程塑料自给率从 48.16% 提升至 76.34%，国产替代与市场扩容双逻辑并存。
过往业绩：
2022 年公司营业收入 4.93 亿元，归母净利润 5191.84 万元，毛利率 26.00%。2023 年营收 5.37 亿元，同比增长 30.40%，归母净利润 7924.10 万元，扣非净利润 8084.74 万元，毛利率提升至 31.52%。2024 年营收 7.00 亿元，同比增长 7.08%，归母净利润约 1.00 亿元，扣非净利润 9256.66 万元，同比增长 14.50%，毛利率小幅回落至 30.63%。2025 年营收 7.49 亿元，归母净利润约 1.27 亿元，扣非净利润 1.23 亿元，同比增长 32.72%，毛利率升至 33.21%，净利率 16.85%，ROE 约 21.53%。2023 至 2025 年营收、归母净利润复合增速分别为 18.16% 和 26.53%。但进入 2026 年增长明显放缓：一季度营收 1.78 亿元、净利润 2508.23 万元，净利润同比下降 2.41%；上半年营收 4.43 亿元、净利润 6033.72 万元，综合毛利率降至 28.01%。
未来业绩及增长点：
本次 IPO 拟募资 6.45 亿元，其中 3.63 亿元投向东莞高性能工程材料智能化生产基地建设、9511.05 万元投向江西中塑生产基地扩建（项目达产后总产能由 4.16 万吨升至 8.87 万吨，近乎翻倍）、8415.95 万元投向新材料工程技术研究中心建设（聚焦生物基长碳链尼龙、6G 介电材料、可降解工程塑料等前沿方向）、1.03 亿元补充流动资金。增长点方面：一是消费电子基本盘持续扩容，2024 年中国消费电子领域改性工程塑料市场规模近 70 亿元，预计 2031 年增至约 144 亿元，年复合增速约 11.25%；二是储能、新能源汽车等新板块放量，光伏储能及便携储能、汽车领域改性工程塑料市场均保持两位数增长，公司已切入比亚迪、江铃、零跑等车企供应链；三是向三星终端销售的 NMT 纳米注塑高附加值材料占比持续提升，有望带动盈利结构优化。
毛利分析：
公司综合毛利率长期高于行业平均水平：2023 年至 2025 年分别为 31.52%、30.63%、33.21%，而行业平均改性塑料毛利率约 23% 左右。其中高性能工程材料 2025 年毛利率同比上升 2.69 个百分点，主要受益于上游原材料价格走低而产品单价基本持平；特种功能材料毛利率由 2023 年的 41.11% 提升至 2025 年的 47.39%，持续上升，是公司盈利的 "利润发动机"。需注意的是，2026 年上半年综合毛利率已回落至 28.01%，较 2025 年全年下滑约 5 个百分点，原材料价格反弹、产品结构变化及新增产能爬坡或对毛利形成持续压制。
估值水平：
截至 2026 年 9 月 6 日，发行价格尚未确定（9 月 4 日启动询价、9 月 8 日确定发行价），发行前每股净资产 15.93 元，发行总量 1233.29 万股、发行后总股本 4933.15 万股，按 2025 年归母净利润 1.27 亿元测算发行后摊薄 EPS 约 2.57 元 / 股。参考维度：公司所属 "C29 橡胶和塑料制品业" 近一个月静态市盈率 28.42 倍；可比公司金发科技、会通股份、江苏博云、奇德新材 2026 年 Wind 一致预测 PE 均值约 23.94 倍、2027 年约 19.73 倍；南京证券给予公司 2026 年 19~21 倍 PE，对应目标价 51.3~56.7 元。若按募资 6.45 亿元倒推，发行价或在 52 元附近，对应发行 PE 约 20 倍，与可比公司及机构定价区间基本匹配，整体定价处于行业中游偏谨慎水平。
风险：
一是业绩增速放缓风险，2025 年营收增速已滑落至 7.08%，2026 年一季度净利润同比下降 2.41%，若消费电子景气下行，存在业绩进一步承压的可能；二是毛利率下行风险，2026 年上半年综合毛利率降至 28.01%，原材料价格波动影响显著；三是募投扩产消化风险，新增产能近乎翻倍，但 2025 年产能利用率 82.81% 已较上年回落，且招股书披露存在在手订单取消情形，扩产项目新增产能规模未充分披露，已遭交易所问询；四是研发投入偏低，2023 至 2025 年研发费用率仅 2.93%、3.62%、4.08%，低于销售费用率，核心技术是否具备足够壁垒存在争议；五是客户回款周期长、应收账款规模较大，且存在高额单项计提；六是家族控股股权集中、与贸易商交易真实性曾遭深交所反复质疑等治理与合规风险；七是行业竞争激烈，高端市场仍由外资主导。
总结：
中塑股份是消费电子改性工程塑料领域的国产领先企业，凭借 LDS、NMT 等特种功能材料构筑了高于同行的毛利率，客户覆盖立讯、歌尔、比亚迪及三星、华为等头部产业链，国产替代与多领域扩容逻辑清晰。但当前正处于业绩增速换挡、毛利率回落与大规模扩产消化并存的关键窗口，需重点跟踪 2026 年下半年业绩兑现情况及新增产能利用率，短期估值更多取决于发行定价与市场对新材料板块的情绪。
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