公司为什么Q2业绩可以环比更好？市场的刻板印象是，矿端赚大钱，冶炼端赚点辛苦费，中游粉末不赚钱，是原料的“搬运工”。这一认知在其他金属中普遍适用。但对于钨而言，由于下游需求接受度较高，价格传导顺畅，且行业定价主力倾向于利润放在中下游，其结果是中游冶炼环节盈利不降反增。因此，即使Q2钨价下跌粉末端仍能维持较高加工利润。其次在于公司Q1因为放假等原因，终端产品产量仅约1400吨左右，Q2正常开工后产量约2000吨左右，环比提高42%，Q2量价齐升带来了业绩的增长。
PCB钻针钨棒：受益于钻针扩产高景气。PCB钻针端，公司向金洲供应纳米级碳化钨粉，并向鼎泰供应PCB棒材，直接受益于AI服务器、高速高多层板拉动的微钻需求放量。
公司高纯钨粉为什么可以切入海力士供应链？SK海力士通过集团旗下SK Specialty（SK集团旗下特种气体公司）生产六氟化钨，是全球最大的六氟化钨生产商之一，设计产能约2000吨/年，自身不拥有高纯钨粉产能，高纯钨粉依赖进口，2026年因上游钨原料收紧出现开工率下降（主要原因是中国对日本钨原料断供），因此急需寻找新的钨粉供应商，翔鹭在上周已经成功通过认证进入海力士供应链，此外，公司亦与国内六氟龙头接洽中。
公司高纯钨粉切入海力士供应链意味着什么？第一，意味着估值的提升，公司一直是按照传统加工股估值（Q2年化仅十倍不到），估值远低于钨行业所有可比公司；第二，出口意味着价值量的提升，因为出口管制的存在，国内APT价格仅80万元/吨，海外APT价格210万元/吨，海外钨价格贵160%！！！
估值：预计公司Q2业绩有望超预期，同环比大幅增长，Q2年化PE不到10倍，是目前钨板块最便宜的公司，考虑新材料公司25-30x估值，看2-3倍空间。S中钨高新(sz000657)SS厦门钨业(sh600549)SS翔鹭钨业(sz002842)S
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